文 | 王金成

在國內插座界，公牛是不折不扣的老大，光它一家就佔去了半壁江山。

過去三年，公牛每年營收都有大幅增長，淨利潤累計達到了43億元，這三年的現金分紅總計高達32億。而且，它還一共拿出56.5億元去買理財產品。

那麼，問題來了：不差錢的“插座界一哥”爲什麼要選擇上市？公牛真的不差錢？

公牛集團擬在上交所主板上市，發行不超過6000萬股，佔發行後總股本不低於10%，募集資金總額爲48.866億元，募集來的資金都將被用於擴展產能。

企業想要上市，不外乎在發展過程中缺錢了。不過，從公開的信息來看，公牛集團並不缺錢。

2016年，公牛集團的營業收入是53.66億元，淨利潤是14.07億元；2017年，營業收入是72.4億元，淨利潤有所下降，爲12.85億元；到2018年，營業收入超過90億元大關，達到了90.65億元，淨利潤也增加到16.77億元。

在這樣的營收和淨利潤前提下，公牛集團最近幾年的分紅也是非常可觀。比如，2015年淨利潤10億多，現金分紅5億元；2016年，再次分紅5億元，佔去了當年淨利潤的三分之一；2017年更是誇張，淨利潤12.85億，分紅高達22億元。

短短三年時間，分紅32億元。也就是說，三年賺的錢86%被用來分紅了。

另外，公牛集團近幾年還非常熱衷於投資理財。在其投資活動相關的現金流中，銀行理財、信託等成爲現金流出的大頭。從2015到2017年，累計花了56億購買投資理財產品。

經過這麼一番操作，截至2018年12月31日，公牛集團賬戶上的現金及現金等價餘額僅爲2.18億元。同期淨資產爲32.5億元，總資產達51.6億元。上市是未雨綢繆

從過去幾年的業績來看，公牛並不差錢。此時上市，在一些業內人士看來，更像是公牛的未雨綢繆——已經有一些跡象表明公牛插座已經開始“賣不動”了。

與空調等電器類似，插座賣得好不好，與房地產的行業緊密相關。公牛集團的產品中，尤其以牆壁開關插座、LED照明產品與房地產行業相關性較強。

近年來，房地產調控政策影響到房屋裝修市場，進而對公牛集團的這些產品銷售造成不利影響。實際上，牆壁開關插座產品去年就開始出現銷售增速放緩的情況。

在公牛的主營業務收入中，轉換器、牆壁開關插座、LED照明燈、數碼配件及其他，佔年度營業收入的比重，從2016年至2018年，都在99.8%左右。其中轉換器的佔比從61.8%下降至53.6%，牆壁開關佔比則從29.96%上升至30.92%。

牆壁開關插座的毛利也明顯高於轉換器，2018年二者毛利率分別爲46.74%和33.26%。

從此次募資分配計劃看，48億元的資金中，有12億元將用於擴展牆壁開關產能，10億元用於轉換器項目，7.4億用於LED燈，7億用於研發中心……

可以看得出來，公牛正在考慮調整業務結構，牆壁開關插座明顯將成爲其重點。

另外，毛利率下降也成爲公牛接下來要嚴肅面對的一個問題。從2016年到2018年，公牛集團主營業務的毛利率從45.21%逐步下降到36.62%。

在調整自身之外，公牛集團也要面臨更多的競爭，除了傳統的施耐德、西門子等之外，越來越多的科技企業如小米，也開始在這個行業裏起來。

儘管還是行業老大，公牛的地位並未十拿九穩。

今年3月份，通領科技以公牛集團專利侵權在江蘇南京提起訴訟，向後者索賠9.9億元。

通領科技是一家生產電源插座、調光器等產品產品的企業，該公司稱公牛集團未經許可使用了兩項與安全插座有關的專利，目前法院尚未宣判結果。

本次訴訟標的將近公牛一年的淨利潤，如果通領科技勝訴，勢必會給公牛造成沉重的財務壓力。2萬元起家的電器巨頭

公牛的誕生可以說源自於幫忙。

1980年代，浙江慈溪出現很多做插座的家庭作坊，逐漸成爲全國知名的插座生產基地。阮立平的很多親戚也都投身這一行，並且經常跑去全國各地推銷插座。

大學畢業後，阮立平在杭州的一家機械研究所當工程師。親戚們走南闖北，經常把阮立平的職工宿舍當成落腳第一站，久而久之，他也幫着親戚推銷插座。

不過，當時都是小作坊生產，粗製濫造，插座的質量普遍不好，客戶買去的插座經常出現短路的情況。

在技術出身的阮立平眼裏，插座的構造很簡單。因爲缺少一家成規模的企業，導致大量的產品質量不過關，阮立平看到了機會。

1995年，NBA聯賽激戰正酣，“飛人”喬丹帶領芝加哥公牛隊開始了隊史上第二次“三連冠”的偉大征程。

這一年，阮立平辭去研究所的工作，向銀行借了2萬元，與弟弟阮學平創辦了一家電器公司。那時候，他只有一個想法，要做出“永遠用不壞的插座”。阮立平親自做設計，首創了按鈕開關。

阮立平是個籃球迷，他索性用“公牛”命名了自己的公司，就連logo也頗爲相似。若干年後，公牛插座在行業裏的地位，幾乎與公牛隊在NBA的地位相當。

公牛插座面市後，價格要高於其他品牌，但憑藉起優良的質量，很快就得到市場的認可。2001年，公牛插座已經是國內市場佔有率第一名。

這一年，公牛插座品質又得到了一次提升。

阮立平做出口第一年，因爲插座達不到歐美標準，公牛被退貨還賠了款，一次性損失幾千萬。

這次打擊，促使阮立平建立了一個國際標準實驗室。他拿大品牌的插座來研究，通過學習，把公牛做到更好，插座的品質和安全性都得到提高，不怕小孩子誤碰觸電，打雷也不會影響到正常使用。

這個實驗室裏還設計出了一款自鎖式防脫插座，幫助公牛在歐美贏得市場，順利進軍30多個國家。阮氏兄弟身價飆至400億

2018年1月15日，阮立平兄弟和慈溪公牛共同投資成立了浙江公牛電器有限公司，即現在的公牛集團。

目前，阮氏家族成員總計佔公牛96.63%的股權，是一家典型的家族企業。

招股書顯示，阮立平與阮學平兄弟直接和間接控股公牛集團95.876%的股權。另外，阮家姐妹阮亞平、阮小平以及阮幼平各自佔寧波凝暉投資33.33%的股權，凝暉投資是公牛集團第五大股東，佔股0.754%。

2017年12月，高領資本曾出資8億元買入2.235%的股權，成爲第四大股東。除此之外，很少有完全外來的資本進入。

按照公牛集團總共54000萬股，此次發行6000萬股，募資48.86億元來計算，公牛的估值預計可達440億元，兄弟二人身家合計將超過400億元。上市後，阮氏家族的控股股權仍然高達87%。

家族的影響還延伸到公牛集團的客戶中，產生了大量的關聯交易。

據瞭解，2015年以來，與公牛存在關聯關係的公司有12家之多，產生的關聯交易多大數億。比如，公牛的其中大客戶杭牛五金和亮牛五金，都是由阮立平的妻弟夫婦控制着。

這樣的股權結構和關聯交易，難免讓很多人擔憂，上市後公牛集團能否真正維護投資者的權益，能否得到投資者的信任，是阮立平兄弟還要面對的難題。

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