我們注意到，過去7個交易日中，人民幣兌美元延續貶值趨勢，一路從6.40附近貶值到接近6.50的水平，貶值幅度近1.4%。6月25日，人民幣繼續下跌，離岸人民幣兌美元亞市早盤跌逾150點，報6.5256，連續八天下跌，爲2016年以來最長連跌紀錄，止本文發稿時，在岸人民幣兌美元跌幅擴大，較上一交易日官方收盤價跌近400點，報6.5337，離岸人民幣兌美元跌破6.54關口，日內跌超300點，創1月10日來新低。

另一面，美聯儲收緊了貨幣政策，日本央行、歐洲央行和其他主要央行則不願採取任何行動，這表明刺激美元進一步走強。我們近日分析指出，在美聯儲在6月13日的2季度議息會上剛剛加過息，並且市場預計美聯儲9月還將進一步加息的背景下，人民幣再次出現突然貶值，這背後我們可以發現央行似乎釋放了不願讓人民幣過快升值的信號；另一面，如果人民幣繼續像去年那樣持續升值，這料將會給中國的出口企業帶來壓力，投資者也可以通過人民幣當天的中間價這個數據信號得以觀察到。比如，6月25日，人民幣兌美元中間價報6.4893，而上一交易日中間價6.4804，與此同時，美元指數在早間走出了上升走勢，美元指數現報94.52。

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從國際資金流動情況來看，據貝萊德（BlackRock ）最新發布的研究報告顯示，美國經濟的持續增長意味着美元將在今後一段時間內延續近期的漲勢，有可能再上漲5%，隨着美聯儲進一步收緊貨幣政策，年底前10年期美債價格料將繼續下跌，而收益率則將升至3.25%。我們也多次強調，如果美債收益率突破3%（近二個月來已經有多次突破3%），則意味着債市將進入熊市，更意味着隨着美國財政利息支出的增加，會進一步擴張財政赤字規模，甚至引爆債務危機，而債務危機爆發就意味着美元的的貨幣信用紅利將會慢慢喪失。而讀者朋友們更需要牢記的是，貨幣更是代表了一個國家的信用，美國債務問題永遠是壓在美元身上的陰影，只不過現在沒有發作而已。

世界去美元化的烈火已蔓延到了歐洲/ 圖片來源USDdollarburning

所以，僅從這一點來看，資本流動可能並不是我們想象的那樣逐步長期向美國流動，可能反過來重新回到歐洲、日本，甚至包括一些經濟表現好的新興經濟體，比如中國市場，雖然，人民幣近日出現持續下跌，但人民幣的信用度卻在持續增長，這和美元信用的日漸下跌形成了對比，這在今年以來，隨着中國金融市場對外開放持續推進、人民幣資產吸引力增強，越來越多國際投資者把目光投向人民幣資產上就是最好的註腳.

所以，我們認爲，人民幣或即將“王者歸來”，據央行《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》顯示，據不完全統計，超過60個境外央行或貨幣當局已將人民幣納入官方外匯儲備，比如，近日人民幣在非洲火了，14個國家要將人民幣列入外匯儲備貨幣；而在今年初，多個歐洲國家央行也正在將人民幣納入自身外匯儲備資產。同時，我們也注意到，除了聯合國報告顯示的中國外資流入量創新高外，外資持有在岸人民幣國債的佔比也大增，而這背後更是人民幣的相對穩定和雙向波動使得這一配置擁有避險功能。事實上，我們也多次強調，自從主權貨幣脫離了金本位、白銀本位，進入了紙幣時代和數字貨幣以來，還沒有一個發展中國家的主權信用貨幣能像今天的人民幣那樣成功將自己打入世界貨幣金字塔的頂端，這是近百年貨幣歷史上破天荒的第一次。

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數據顯示，截至6月初，境外機構在中債登債券託管量已經連續15個月增加，債券面值總額約52.32萬億元，較上個月底增加4952.1億元，這說明了人民幣資產在國際資產配置中成爲了具有吸引力的資產。Investec的投資組合經理Wilfred Wee表示，截至今年第一季末，海外投資者持有約1.4萬億元人民幣在岸中國債券，是四年前的三倍。

我們注意到，歐洲中央銀行近日發佈的研究報告也證實了這一點。該報告援引一項針對管理全球半數外匯儲備的79位央行儲備管理者的調查指出，各國央行的外匯儲備管理者普遍對人民幣作爲儲備貨幣的信心上升，預期將增加人民幣資產儲備，29位央行儲備管理者預期，到2020年其管理的外匯資產組合中，人民幣資產佔比將升至10％到20％。

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另一面，人民幣貶值壓力也對貨幣政策制約顯現，對此，中國社科院國際金融研究中心副主任徐奇淵也認爲，“從這次央行降準的時機表明，央行確實有意坐視人民幣兌美元貶值，也對貶值空間比較有數”，這也意味着，在此情況下，由於人民幣貶值壓力完全在掌控之內，並且預計年內還有後續降準措施，因而在新一輪定向降準過程中，“三四線城市的房地產離水龍頭的距離或將拉遠，對應的棚改熱潮也或將暫告一段落”，因爲，原來在PSL投放過程中，三四線城市房地產距離貨幣水龍頭較近，我們也注意到，目前，PSL的新增餘額也已經出現明顯回落。（完）

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