6月12日，央行公佈了5月金融及信貸數據，其中，5月新增人民幣貸款1.18萬億、新增社融1.4萬億、M2同比增速8.5%。

5月M2同比增長8.5%，與4月持平，M1增速較4月有所回升，同比上升至3.4%；M1、M2保持穩健，無論是MLF到期續作還是OMO操作，可以看出當前央行對於流動性的管理仍然保持謹慎，符合貨幣供應與經濟增長相匹配的要求。

短貸需求回升支撐人民幣信貸，實體融資需求不振。5月金融機構新增人民幣貸款1.18萬億，較4月環比上升0.16萬億。其中居民戶新增貸款6625億元，較上月增加1367億元，短期和中長期貸款均有回升。非金融性公司新增貸款5224億元，仍然少於居民部門，其中增量主要由短期貸款貢獻，5月較4月由負轉正，新增1209億元，中長期貸款較4月進一步下滑，僅新增2524億元，實體經濟融資需求不振。

社融總體疲軟，增量主要依靠貸款。5月社會融資規模新增1.4萬億，環比僅小幅提升0.04萬億，其中社融口徑下人民幣貸款新增1.2萬億，成爲主要貢獻，但仍與4月基本持平、表現並不亮眼。

相較而言，直接融資的貢獻則大幅減少。與筆者此前預期一致，5月企業債淨融資明顯放緩，僅新增476億元，較4月大幅下降3097億元，是社融總體疲軟的主要原因；5月地方政府專項債新增1251億元，同樣較4月有所減少，但5月以來新一批地方基建項目集中開工，預期後續專項債發行將保持力度。

此外，非標仍在持續收縮，委託貸款、信託貸款和非銀行承兌匯票分別負增長631億元、52億元、770億元，近期銀保監會印發《關於開展“鞏固治亂象成果促進合規建設”工作的通知》，房地產信託等再次受限，非標融資可能受到影響。

總體來看，5月信貸及社融仍然延續了4月的疲軟態勢，悲觀預期之下實體經濟融資需求不振；而目前通脹整體表現溫和給予央行更多政策空間，筆者預計後續或出臺更多貨幣政策措施，加大逆週期調節力度，以應對內外不利因素。

5月至今央行的一些操作和表態已經印證了這一點，例如，5月末接管包商銀行併合理投放流動性對沖市場負面情緒，6月10日對錦州銀行等風險較高的中小銀行發行同業存單提供信用增進，6月11日針對中辦、國辦印發的《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》答記者問，表態將“有效發揮財政貨幣政策作用，支持專項債券發行及項目配套融資有關工作”。在此情況下，預期未來對於民營企業及基建融資的支持將會進一步加大，信貸和社融數據有望回升。

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