摘要：去年12月下旬，中國人壽的紓困質押專項產品“鳳凰”從上海萬豪手中協議受讓萬達信息5500萬股，佔比約5.0025％，打響國壽入駐萬達的“第一槍”。萬達信息和人壽的這一出其實反應了一個問題，就是當前的A股中，質押風險解決了沒。

豬年險資舉牌“第一單”來了。

昨日（6月23日）晚間，萬達信息公告，控股股東萬豪投資、實控人史一兵與中國人壽簽署股份轉讓協議，擬轉讓公司5.0142%的股份，作價約爲8億元。如《股份轉讓協議》最終生效並完成交割，公司第一大股東將變更爲中國人壽及其一致行動人。

說起來，此番中國人壽舉牌萬達信息早在意料之中。

同樣的劇情，二度舉牌，緩解“質押風險”

此前6月16日晚，A股公司萬達信息發佈大股東讓位公告，稱控股股東萬豪投資籌劃股權轉讓事項，擬引入金融保險行業某國有企業作爲戰略投資方，並向其轉讓5%股權，後者將成爲公司第一大股東。

“第一大股東”這4個字一出現，幾乎就已經確認了下家。

由於去年市場流動性喫緊，各家上市公司紛紛陷入“股權質押” 危機；而監管層爲了解決這一危機，四季度初拋出了“紓困”計劃，而險資也以該名義“重新”入場。（險資此前再劉士餘時代被痛批是“野蠻人”）。

去年12月下旬，中國人壽的紓困質押專項產品“鳳凰”從上海萬豪手中協議受讓萬達信息5500萬股，佔比約5.0025％，打響國壽入駐萬達的“第一槍”。

從第一次舉牌至昨晚之前，中國人壽、中國人壽集團期間分別通過集中競價、大宗交易等方式，對萬達信息進行了多次增持。

（中國人壽本次交易前增持萬達信息股情況）

（中國人壽集團本次交易前增持萬達信息情況）

截至目前，中國人壽持有萬達信息9.9847%，是僅次於大股東萬豪投資（持股18.24%）的第二大股東。

若一加一減昨晚公告的5.0142%後，中國人壽持股比例將達到14.9989%，正好高於萬豪投資的13.24%，成第一大股東。

中國人壽第一次“入駐”萬達信息的時間是去年12月；股價上看，萬達信息剛剛經歷一波“斷崖式暴跌”，質押風險岌岌可危；

這一次，中國人壽選擇再度“舉牌”，似乎又是同樣的理由。

對比股價來看，4月初以來，A股結束春節後的“喫飯行情”，進而調頭調整，萬達信息股價遭遇大幅回調，以較年內高位回落近30%（以上週五收盤價12.12元計算），又回到去年12月的位置；這就意味着，此前大股東面臨的 “質押危機”貌似又來了。

質押風險解決了沒？

萬達信息和人壽的這一出其實反應了一個問題，就是當前的A股中，質押風險解決了沒？

據Wind統計，A股現共有3560家公司進行股權質押，市場質押股數爲6157.44億股，市場質押股數佔總股本9.43%，較之2018年底已大幅下調，但仍居高位。

以2019年的時間維度來看，年度到期質押股數達1255.77億股，參考市值爲8559.69億，是2020年的1.74倍；其中，從季度數據統計看，第二季度爲股權質押參考市值最大，爲2552.07億元；月度數據看，5月股權質押到期壓力相對較高，參考市值爲933.04億元。

巧合地是，A股自4月起調頭向下，整個二季度中，表現明顯疲軟，而又正逢股權質押壓力最大的時候；顯然，這可能產生是1+1>2的負面效應。

A股的潛在的違約規模究竟有多達？來看一看中山證券的報告，分別對滬指回調至2800點、2700點兩個點位進行的測算。

假設滬指回調至2800點，從高風險到低風險的質押參考市值分別爲2887.46億元、1839.27億元和132777.15億元；假設券商部分高風險質押交易的違約率爲90%，中風險違約率爲20%，低風險部分違約率爲5%，可得2019年股權質押違約規模爲8067.61億。

假設滬指回調至2700點，從高風險到低風險的質押參考市值分別爲3204.35億元、2013.29億元和12792.71億元；按上述比例違約率爲計算，可得2019年股權質押違約規模爲8724.91億。

險資舉牌潮又將重來？

聊到這裏，其實結論已經較爲明顯了，即在A股經歷4、5、6三月的回調之後，之前市場中的“質押危機”又開始蠢蠢欲動。

在這樣的背景下，作爲紓困資金之一的險資可能得重拾自己的“任務”，無論是出於高層的授意，還是出於自身投資的目的，當下是險資入場最合適的時機。

而今日中國人壽二度舉牌萬達信息或許只是剛剛開了個頭，如奧馬電器，精達股份等在去年同期或獲資舉牌的個股，自4月以來都已遭受大幅回調，股價紛紛回落到去年四季度的價位。

同理，這些個股的質押危機也可能已經抬頭，那第二輪險資舉牌潮會不會再度燃起？再多說一句，在險資去年4季度掀起的舉牌潮後，今年1季度，A股就迎來一波“喫飯行情”。

分析就到這裏，最後來看一下去年被險資舉牌的個股都有哪些？

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