連日來甲醇在2450—2600元/噸寬幅振盪並伴隨放量，有突破跡象。我們認爲，甲醇大概率會向下突破。

悲觀的現實

從基本面看，甲醇現在的環境不容樂觀。

第一，庫存處於多年來同期高位。華東港口庫存61萬噸，華南也首次超過20萬噸。兩者5年平均水平相加僅有40萬噸，現在超過約一倍。究其原因，一方面1月甲醇進口達87萬噸，超過同期平均水平15萬噸左右；另一方面港口排庫受春節假期影響較慢，太倉節後每日走貨約750噸，不足平時七成。

第二，大量天然氣裝置復產，抵消檢修影響，甲醇開工率上升。玖源、卡貝樂、川維、瀘天化等天然氣裝置在冬季取暖用氣高峯過後分別於2月1—10日開啓，總計增加產能165萬噸/年。而且後期仍將有大量天然氣裝置等待開啓。截至上週，全國甲醇開工率71.19%，環比增長2.53個百分點。

第三，PP、PE持續弱勢，MTO利潤走弱。在經過前期的大幅下跌後，MTO（CTO）廠迎來一段高利潤的好日子。但是這段時間甲醇稍有反彈，而PP、PE持續弱勢。盤面利潤已經縮窄，依據華東現貨價格參考，企業現有生產利潤250元/噸。考慮到春節之後地膜的消費旺季過去，PP、PE短期難有起色，後期生產利潤會繼續受到侵蝕，影響開工積極性。

縹緲的未來

目前，多頭的依據主要是較低的絕對價格和良好的未來預期。

第一，供應會由於春季檢修而大幅減少。國際方面，市場預期2—5月外盤會有大量裝置檢修，伊朗、文萊、馬來西亞、卡特爾等國相加約409萬噸/年，約佔全球產能的9%。市場也確實出現了捂盤惜售的心態，少數遠月到港的伊朗船貨報盤+2%左右，但實際成交情況不理想。而且從往年經驗看，國外裝置檢修時會首先確保國內長約供貨不斷，因此影響可能沒有市場預期的那麼大。國內方面根據已經公佈的檢修計劃，會有900萬噸/年的產能在2—5月檢修。但是國內檢修計劃和往年相比基本持平，並不顯得特別突出。

第二，多頭預期需求會在3—5月出現大幅增加。按照年前的計劃，內蒙古久泰60萬噸MTO裝置3月將投產，南京誠志60萬噸的MTO裝置也將在二季度開車。這兩套裝置年需求甲醇260萬噸，若能如期投產，確實會對市場帶來較大利好。但由於技術難度的問題，MTO裝置投產大多會出現延期，能否順利投產需要我們密切關注。

結論

我們認爲甲醇多空分歧來源於美好的未來預期和慘淡的現實情況，這也導致華東甲醇現貨和期貨少見地出現倒掛現象。近年來各個品種淡季不淡、旺季不旺的情況越來越明顯。從供應看，1、2月份進口量比去年多了20萬噸左右，3—5月份就算國際裝置檢修，但在優先供應國內長協貨的情況下影響有限。而國內的檢修計劃和去年持平，沒有明顯的供應缺口。需求端兩大裝置的增量還有待考證，但如果MTO的利潤持續下滑，現有廠家的開工率會首先受到影響。因此我們認爲甲醇將大概率向下突破。