話不多少，聞哥先祝大家中秋快樂，聞哥今天心情不錯，五仁月餅喫的很嗨！

言歸正傳，聞哥還是想跟大家說點相關的吧。大家知道啊，咱們A股是隻能做多的，就是隻能低買高賣，而不能做空，就是你不能在先借入股票然後賣出獲得現金，過一段時間之後，再在低價出現金買入股票歸還。

但是期貨是可以做空的。今天過節，聞哥就給大家講個故事，放鬆一下。

1995年的國債期貨市場中出現過一個足以寫入中國金融史的大事件，此事之後管理層停掉了所有的國債期貨交易，同時推遲了股指期貨的推出時間。

327國債是一個產品，兌付辦法是票面利率的9.5%加保值貼息，簡單來說，就是你要是買了100塊的，你最低能得到109.5，由於通脹，經常會高於109.5。這就是不確定的呀，那就有可操作空間了呀，所以就使得該產品在期貨市場上有一定的投機價值，成爲了當年非常熱門的炒作品種，用今天的話說就是“網紅”。

1992年，上海證券交易所第一個在國內開辦國債期貨交易，此時已經有一些機構投資者開始關注國債期貨交易。在1994年的10月之後，央行開始提高3年期以上的儲蓄存款利率並恢復保值貼現補貼，保值貼現補貼的不確定性給機構投資者提供了炒作空間，當時正值A股熊市，很多股市中的機構轉入債市，在國債期貨市場上，對327國債期貨到期價格的預測，是當時多空雙方對峙的焦點。

327是國債期貨合約的代號。1992年3年期國庫券到期的基礎價格已經確定爲128.5元，但到期的預測價格還受到保值貼補率和是否加息的影響，市場對此看法不一，多空雙方在148元附近大規模建倉，導致國債期貨市場行情火爆。到1995年2月，327合約的價格一直在147.80元到148.30元附近徘徊。

1995年春節剛過，多空雙方就開始調兵調兵遣將，空頭以萬國證券和遼國發爲代表，多方以中經開（中國經濟開發信託投資公司）爲代表。空頭主力萬國證券和遼國發調集了近20億元資金做空，多方中經開也不甘示弱，國債期貨價格在148元上下膠着。多空雙方都已經重兵投入，除了決戰，都已經沒有退路！

2月20日，市場上已經傳說財政部決定對327國債實行兩年貼息，也就是說，財政部將把原定利率9.5%調整到12.24%，之間差額進行貼補。這樣推算，327國債的價格將按154元兌換。2月22日，上海股評家自稱得到可靠消息，說1992年三年期國庫券貼息馬上就將公佈。

如果提高利率，那麼等於空方預測錯誤！當時萬國高層很亂，最後由掌門管金生主持成立決策小組，做出操作決策；爲了把損失減少到最低程度，2月23日必須盡力平倉，同時必須儘快籌集資金用以支付平倉後的虧損，可惜事與願違。另一空方主力遼國發在決戰日反水了！萬國的計劃被徹底打亂。

2月23日上午，財政部發布了提高327國債利率的公告，百元面值的327國債將按148.5元兌付，多方-中經開對政策把握正確，空方敗了！

23日開盤後，在財政部公告的利好消息支持下，中經開等多方勢不可當，不斷逼空，一開盤，多方就用80萬口合約將327國債推升到148.5元。面對多方狂攻，空方陣營開始崩潰。

據傳，遼國發在決戰前夜拼命調集3億資金，在148.5元的價格上打入100萬口賣單， 10秒鐘後，又繼續打入了100萬口賣單，企圖把國債期貨價格壓下來，但沒有成功，200萬口空單頃刻間被吞沒，價格迅速上漲到150元。可以想象，數億元的資金就瞬間損沒了！

面對這種不利局面，遼國發爲了自保開始反手做多，使得327品種在一分鐘內上漲2元，十分鐘內上漲了3.77元，此時327國債價格已經漲到152.50元。

327國債期貨每上漲1元，萬國證券就要賠進去十幾個億！

面對遼國發反水以及多方不斷逼空的不利局面，萬國證券在管金生帶領下孤注一擲，在尾盤最後8分鐘總共砸出1056萬口的賣單，當時的交易屏幕險些裝不這些數字。按上海交所規定，327國債1口爲2萬元面值的國債，這樣算來的話，僅最狠的一筆賣單，即730萬口的那筆賣單就價值1460億元，而當時327國債總共爲240億元。萬國這樣的瘋狂行爲把價位從151.30元打到147.40元，使當日開倉的多頭全線爆倉。

萬國證券在最後時刻的拼死一搏讓整個市場陷入深淵。

當天23點，上海證券交易所發出通知，認爲最後八分鐘操作違規！決定取消2月23日16時22分13秒之後的所有交易。

327國債的收盤價爲違規交易前最後簽訂的一筆交易價格：151.3元。

至此，空方萬國證券完敗，多方中經開完勝。

經此一役，萬國虧損60個億，2月24日，萬國證券公司發生擠兌！

此後，管金生從萬國證券辭職，1997年入獄。前些年出獄後，管金生現任上海九頌山河基金公司董事長。管金生說：現在說搞金融的，不能只懂財務和法務，我們還得有點政治智慧，還要懂政治，這是三懂。

三懂以後還有三敬，

第一敬畏市場。市場有它自己的規律，市場是無情的。

第二敬畏資本。資本的力量也是很可怕的。因爲我們都是從業人員，要敬畏資本。

第三要敬畏老天。什麼時候都要相信人在做，天在看，舉頭三尺有神明，不管你碰到什麼困難，你都要想到舉頭三尺有神明。

聞哥我認爲，前輩們趟過的路，留下的心法，是值得所有投資人去學習，去警醒的。他們留下來的寶貴經驗，值得我們不斷的吸取，不斷的總結。同時，他們對中國金融市場的推動和貢獻是不可磨滅的！

三敬和三畏，是現在很多資本市場的玩家所不願記起也不願記得的。