来源：每日财经新闻、财报研究院、债券圈

作者：债券圈

骚气的操作，9块钱的债你买不买？

9月19日晚公告，利源精制公告称：

因公司目前资金周转困难，截至9月20日公司尚未足额支付“14利源债”2018年利息至中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定账户。公司预计不能按期支付“14利源债”的利息，公司会积极筹措资金，争取尽早完成债券利息的支付。

“14利源债”付息日为9月22日，因遇法定节假日，付息日顺延至9月25日。如公司9月21日仍未足额支付本次债券2018年利息至中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定账户，将会导致“14利源债”自 9月25日(星期二)上午开市起停牌。

随后公司债复牌，9月20日上午开盘不久，14利源债以66元成交1000手，成交金额66万元，致使14利源债大跌18.52%，此后一直到上午收盘，14利源债均没有成交。一切正如一只要违约的券的正常走势。

然而，午后开盘，风云突变。13时26分开始，14利源债开始密集成交，债价也一路向下，到13时55分，债价下跌至9元，跌幅高达88.89%。之后，债价略有回升，截至收盘，净价报收13.5元，暴跌83.33%。

14利源债9月20日全天成交金额1095万元，其中上午只有66万元，下午为1029万元。

21日，“14利源债”同样交易活跃，成交91笔，成交金额145.6万元，收盘于16元，涨幅18.52%。

恩，干得漂亮。

昨天9块入手的老司机，如果今天卖出，已经赚了43.75%。真是“九块钱你买不了吃亏，九块钱你买不了上当”。

就在小编感叹债市老司机666时，股市再一次给我响亮的巴掌，利源精制（002501）居然20、21日均实现微涨，两天累计涨幅1.55%。

公司都公告预计难以付息了，债券还这么多人来火中取栗。股市还涨了，逻辑难道是公司不用付息就白占了笔钱？这个世界太疯狂，怎么都不按套路出牌啊。

危机不是一天酿成的

其实，利源的危机不是突然爆发的。2018年8月以来，利源精制的主体长期信用评级已经被连续下调3次。2018年8月14日，联合评级决定下调利源精制的主体评级至A，评级展望为负面；9月13日，其主体评级再次被下调至BBB；9月18日，其主体评级又一次被下调至BB，评级展望依旧为负面。

而中债的估值也在8月初就上行至10%以上，利源债进入垃圾债行业。当时触发点是公司7月27日公布的“股东所持股份质押、司法冻结及轮候冻结”。

根据利源精制此前的公告，截至2018年8月10日，利源精制及沈阳利源已逾期债务达21.61亿元，一年内到期债务达42.42亿元。其中，利源精制一年内到期债务当中的银行贷款为28.2亿元、大股东借款为4.68亿元、融资租凭为9.54亿元，合计为42.42亿元。同时因涉及债务纠纷，公司被司法查封的固定资产金额合计1.65亿元，已悉知的公司及控股股东涉及的诉讼、仲裁金额合计10.27 亿元。

步子太大，扯淡了

公司为啥在今年出现如此大规模的债务违约呢？总结来说就是，步子跨得太大，扯着蛋了。

公司原先作为一家主营铝型材及深加工产品的生产与销售的中小板上市企业，近两年不惜血本高息举债，投入超过百亿建设高铁产业园。从2015年开始，利源精制开始了大手笔的固定资产投资，其固定资产规模从2014年底的15.18亿元骤步增至如今的122.81亿元。而且利源精制至今还没能试制出一辆高铁列车样车出来，更别说拿到订单了。122.81亿元的固定资产，对应每年的折旧就吞掉其去年全年利润（6.38亿元）。

根据“财报研究院”的报告，按照规划，利源精制最终的投资规模将可能达到200亿元，是中国中车固定资产净值的35%，按照中国中车现有的财务模型测算，如此巨大的高铁生产线固定资产投资规模，可能需要每年大约400-700亿元的巨额订单才能匹配。客户在哪里呢？而且他的对手是中国中车啊！

巨额投资看不到产出，公司靠负债存活了两三年后，未熬到自己的高铁量产，终于难以为继了。今年开始高管也陆续离职，不相信这个梦了。目前，公司留下20亿元的债务违约以及45亿元的资金链缺口，其大股东和管理层目前把希望寄托在“等待有实力的国企接盘救驾”。据了解，吉林省当地政府已经介入，所谓的“引入具有国有背景或者具备更强资金实力的股东”，大概率会是吉林省内的国有投资公司。

其实说了这么多，小编只有一个问题，25号回来，这些抄底买债的人到底是赚翻了还是……

其实想买的，手慢了。

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