江中藥業子公司位列77家待查藥企名單，一年賣1.8億盒的健胃消食片“消化不良”？

孫源 於玉金 康養百人 今天

摘要

在2019年，“收購”與“被收購”已成爲江中藥業發展關鍵詞，以江中牌健胃消食片爲主打的明星產品銷量的下滑也爲其24億年度營收目標增添了幾分“軍令狀”的意味。

記者|孫源

編輯|黃興利

自6月4日財政部宣佈將於6-7月對77家醫藥企業展開會計信息質量檢查工作後，稽查進展就一直是市場關注的焦點。在77家藥企中，就包括了在今年1月收購併入江中藥業(600750.SH)的江西南昌濟生製藥有限責任公司（以下簡稱“濟生製藥”）。

對於此次會計信息質量檢查工作進展情況，日前，江中藥業證券部相關人員在接受《華夏時報》記者採訪時回覆稱：“如檢查結果達到披露標準，公司將按照規定進行披露。”

值得關注的是，在2019年，“收購”與“被收購”已成爲江中藥業發展關鍵詞，以江中牌健胃消食片爲主打的明星產品銷量的下滑也爲其24億年度營收目標增添了幾分“軍令狀”的意味。

收購與被收購

在日前機構發佈的2019年《中國500最具價值品牌》分析報告中，江中藥業品牌價值位居醫藥行業第6位。然而，在其高品牌價值的背後，其經營狀況一直備受市場關注。

1996年，江中藥業正式上市，以中藥產業爲核心，主要從事非處方藥、保健品（含功能食品）的生產、研發與銷售。江中藥業2018年年度報告顯示，2018 年公司實現營業收入17.55億元，同比增長0.49%；歸屬於母公司所有者淨利潤4.70億元，同比增長12.55%。記者瞭解到，近年來江中藥業的業績發展並未有明顯突破。

在今年6月被列入77家藥企名單的濟生製藥其實是在今年1月才納入江中版圖。

1月3日，江中藥業發佈關於以現金增資方式取得桑海製藥、濟生製藥51%股權的公告。桑海製藥和濟生製藥均從事中成藥的研產銷，旗下擁有多個多個知名中成藥產品，如牛黃蛇膽川貝液、腎寶膠囊、小柴胡顆粒、黃芪生脈飲等，2017年分別實現收入約2.72億元、3.51億元。

其中待檢查的濟生製藥成立於1986年，總部位於江西南昌，是一家以生產中成藥爲主的現代化國有製藥企業，主導產品爲複方鮮竹瀝液、排石顆粒、川貝枇杷膠囊等。

根據江中藥業於年初披露的信息，2017年度到2018年上半年，濟生製藥分別取得營收收入約3.51億元、1.92億元，取得淨利潤約1928萬元、750萬元。

一邊是收購，一邊是被收購。2019年2月，華潤醫藥控股取得控股股東江中集團51%股權事項完成工商變更登記手續，華潤醫藥控股成爲江中集團控股股東，間接控制江中藥業已發行股份的43.03%。其實際控制人由江西省國資委變更爲中國華潤有限公司。

公開數據顯示，江中藥業在健胃消食領域的市場佔有率約70%，在中成藥咽喉含片領域市場佔有率約爲25%，華潤有很強的銷售網絡和配送渠道，業內人士表示，二者可取長補短。

值得注意的是，桑海集團曾因對外負債而涉訴，被債權人江西金融資產管理股份有限公司申請強制執行並由法院曾在一段時間內凍結了桑海集團持有的濟生製藥近1204萬元的股權。

健胃消食片是否“消化不良”

作爲老牌國字號藥企，江中藥業生產的主要產品以食療保健爲主，江中藥業證券部相關人員回覆《華夏時報》記者表示，江中的產品不是化藥，也不是生物藥，更多是具有“日常”屬性，公司將繼續圍繞“日常”屬性，聚焦胃腸日常用藥領域，集中力量打造“一胃一腸”雙強品牌。

提到“一胃一腸”，不得不提其非處方藥類業務主打產品——江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片，這兩種產品在2018年的銷量同比呈一升一降，乳酸菌素片銷量上漲27.96%，在公司衆產品中一枝獨秀，健胃消食片銷量卻下降8.36%，生產量也比上年減少了20.42%。其他非處方藥業務線銷售的產品如江中牌複方草珊瑚含片、胖大海菊花烏梅桔紅糖等均出現不同程度的下降。

非處方藥業務是江中藥業貢獻最大的板塊，根據財報，2016年-2018年，非處方藥業務的營收佔比連續超80%，毛利率分別卻同比下滑0.34%、2.04%、2.63%。2019年一季度非處方藥類毛利率67.33%，同比減少3.27%，江中藥業在一季報中表示，非處方藥類毛利率減少主要繫上年末在建工程完工投產轉入固定資產引起產品單位生產成本增加所致。

儘管江中健胃消食片市場份額居健胃消食中成藥領域首位，但其主營產品業績下滑或與明星產品“健胃消食片”增長乏力有關，江中健胃消食片在2015年、2016年銷售量分別爲2.14億盒、1.96億盒，同比減少19.47%和8.43%。在2017年銷量小幅增長後，2018年銷售量1.81億盒，同比減少8.36%。

上述江中藥業證券部人士對《華夏時報》記者解釋稱：“健胃消食片產銷量增幅放緩系庫存優化、效期管理、產品計劃、市場競爭狀況等多種因素所致。”問及如何扭轉現狀，該人士表示，我司正積極探索新的營銷模式，聚焦資源，鞏固和提升胃腸核心品種，打造“日常消化類用藥專家和領導者”品牌；同時積極擁抱互聯網，拓展新渠道。

立24億“軍令狀”

的確，江中製藥的業務結構也在轉型過程中亦逐漸變爲以本部現有 OTC 及保健品業務爲主，新並表公司桑海製藥和濟生製藥的中藥OTC和中藥處方藥業務相結合的業務佈局，同時產品批文從原有數十個增加至兩百多個。

值得注意的是，併入華潤醫藥後的江中藥業在2019年立下“軍令狀”--“2019年計劃實現營業收入24億元，費用率40%左右。”

但江中藥業的銷售費用近年來一直以億元爲單位高企，研發費用相對偏低。僅2019年一季度的銷售費用便達1億元，同期研發費用僅1050萬。實際上，令家喻戶曉的“健胃消食片”打開市場大門的也是江中藥業進行廣告推廣花費的鉅額銷售費用。

不過，在廣告投入帶來的邊際效益觸及天花板後，近年來，江中藥業不再單純寄希望於廣告。和銷售費用率動輒近半的藥企相比，江中藥業當前的銷售費用率並不算高，2018年其銷售費用爲5.03億元，佔營業收入比重爲28.66%。研發費用偏低，爲2962.1萬元，佔營業收入比重約爲1.7%。銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用之和佔營收比爲35.20%。

轉型後的華潤江中能否在控制費用率的基礎上拉昇營收，在2019年實現24億營收、即達到37%的業績增幅？公司又將在哪些方面重點發力?

對此，江中藥業證券部相關人員答覆《華夏時報》記者稱，一方面按照積極融入華潤體系，並在華潤醫藥管理體系下進一步完善和梳理發展戰略，爲業務轉型發展謀篇佈局。另一方面梳理和規劃桑海製藥和濟生製藥產品和業務，推動業務協同。

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