來源：國信固收研究

主要結論

1、截至2月26日披露的數據，2月國內非金融企業信用債（=企業債+中期票據+公司債+短期融資債+PPN+政府支持機構債+資產支持證券，剔除證監會行業分類中的金融業、租賃和商務服務業）發行量約3241億元，總償還量約2794億元，整體非金融企業債券市場淨融資量約447億元，較1月的3752億淨融資量明顯回落，但高於去年2月的140億元淨融資。

2、2月產業債淨融資較1月明顯回落，其中製造業、採礦業、其他行業淨融資均明顯回落，建築業淨融資卻有所提升。此外，其他行業中，房地產行業2月淨融資43億元，較1月減少137億元，其他行業中的房地產行業淨融資仍然維持較弱的格局。

3、從不同公司屬性來看，2月地方國有企業產業債淨融資僅小幅回落，中央國有企業大幅回落，而民營企業產業債淨融資量繼續回落，仍處在負值區間。2月民營企業產業債發行193億元，淨融資-81億元，淨融資較1月繼續減少50億元，仍然處於負值區間；2月地方國有企業產業債發行1287億元，淨融資634億元，淨融資較1月減少9億元；2月中央國有企業產業債發行1151億元，淨融資136億元，淨融資較1月減少1491億元。

4、2月國有企業產業債市場的淨融資仍明顯強於民營企業，民營企業產業債淨融資繼續回落，已經連續3個月處於負值區間，靜待民企寬信用政策進一步發力。

以下爲正文：

2月非金融企業信用債市場淨融資或因季節性因素明顯回落

截至2月26日披露的數據，2月國內非金融企業信用債（=企業債+中期票據+公司債+短期融資債+PPN+政府支持機構債+資產支持證券，剔除證監會行業分類中的金融業、租賃和商務服務業）發行量約3241億元，總償還量約2794億元，整體非金融企業債券市場淨融資量約447億元，較1月的3752億淨融資量明顯回落，但高於去年2月的140億元淨融資。

截至2月26日，產業債和城投債淨融資均明顯回落。產業債2月發行2772億元，淨融資709億元，較1月的2095億淨融資明顯回落；城投債2月發行469億元，淨融資-262億元，較1月的1657億元淨融資明顯回落，但考慮到城投債發行數據披露較爲滯後，預計2月城投債淨融資仍維持正值。

產業債發行與淨融資：民營產業債淨融資量仍然爲負值

2月產業債淨融資較1月明顯回落，其中製造業、採礦業、其他行業淨融資均明顯回落，建築業淨融資卻有所提升。從不同公司屬性來看，2月地方國有企業產業債淨融資僅小幅回落，中央國有企業大幅回落，而民營企業產業債淨融資量繼續回落，仍處在負值區間。

2月製造業淨融資約-44億元，較1月減少334億元；採礦業淨融資129億元，較1月減少582億元；建築業淨融資197億元，較1月增加11億元；其他行業淨融資426億元，較1月減少483億元，其中房地產行業2月淨融資43億元，較1月減少137億元，其他行業中的房地產行業淨融資仍然維持較弱的格局。

從不同公司屬性來看，2月民營企業產業債發行193億元，淨融資-81億元，淨融資較1月繼續減少50億元，仍然處於負值區間；2月地方國有企業產業債發行1287億元，淨融資634億元，淨融資較1月減少9億元；2月中央國有企業產業債發行1151億元，淨融資136億元，淨融資較1月減少1491億元。

2月國有企業產業債市場的淨融資仍明顯強於民營企業，民營企業產業債淨融資繼續回落，仍然處於負值區間，民企寬信用政策還有待進一步發力。

　　總結

1、截至2月26日披露的數據，2月國內非金融企業信用債（=企業債+中期票據+公司債+短期融資債+PPN+政府支持機構債+資產支持證券，剔除證監會行業分類中的金融業、租賃和商務服務業）發行量約3241億元，總償還量約2794億元，整體非金融企業債券市場淨融資量約447億元，較1月的3752億淨融資量明顯回落，但高於去年2月的140億元淨融資。

2、2月產業債淨融資較1月明顯回落，其中製造業、採礦業、其他行業淨融資均明顯回落，建築業淨融資卻有所提升。此外，其他行業中，房地產行業2月淨融資43億元，較1月減少137億元，其他行業中的房地產行業淨融資仍然維持較弱的格局。

3、從不同公司屬性來看，2月地方國有企業產業債淨融資僅小幅回落，中央國有企業大幅回落，而民營企業產業債淨融資量繼續回落，仍處在負值區間。2月民營企業產業債發行193億元，淨融資-81億元，淨融資較1月繼續減少50億元，仍然處於負值區間；2月地方國有企業產業債發行1287億元，淨融資634億元，淨融資較1月減少9億元；2月中央國有企業產業債發行1151億元，淨融資136億元，淨融資較1月減少1491億元。

4、2月國有企業產業債市場的淨融資仍明顯強於民營企業，民營企業產業債淨融資繼續回落，已經連續3個月處於負值區間，靜待民企寬信用政策進一步發力。