美元開啓弱勢週期新興市場貨幣迎來難得喘息機會

美元開啓弱勢週期，新興市場貨幣迎來難得喘息機會

伴隨美聯儲貨幣政策不斷“放鴿”以及第七輪中美經貿高級別磋商取得進展，美元指數重現疲態，本週一度跌破96關口觸及三週低位。

弱勢美元下，非美貨幣獲得喘息。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑告訴第一財經記者，在非美貨幣中，目前最看好英鎊後市走勢。此外，亞太新興市場經濟體貨幣由於資金流入，也將獲得支撐。但對於例如澳元、新西蘭元等近期也出現漲勢的高貝塔值商品貨幣以及面臨長期債務問題的拉美新興市場經濟體貨幣依舊維持謹慎態度。

美元中長期趨勢轉弱

由於數件地緣政治事件在週三齊齊發酵，具有避險性質的美元隔夜從週三創下的三週低位反彈。週三，由於美聯儲主席鮑威爾在參議院聽證會上重申美聯儲將在貨幣政策上保持耐心，美元指數一度觸及三週低點95.971。

截至第一財經記者下午2點截稿時，美元指數重回96關口上方，爲96.10。

但多位接受第一財經記者採訪的市場人士均認爲，中美經貿前景改善，美聯儲最新偏鴿派言論強化了美指衝頂回落的預期，美元中長期的弱勢趨勢已經確認。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對第一財經記者分析稱，美元比較大的一個轉折點是從去年的12月份開始的，此後，美聯儲整個加息的進程有逐漸放緩的跡象。最近一次公佈的1月會議紀要中，還提到今年年底前暫停縮表。

“市場對加息的預期出現了比較大的轉變，去年預估三到四次，現在大部分機構討論的是一到兩次。加息預期大幅放緩，美元與其它貨幣之間的息差因此出現了比較明顯的收斂。這對於所有的非美貨幣來講都是一個提振，而美元則從高位出現了一個波段回跌。”對於美元未來前景，王昕傑認爲，“從中期到長期來看，美元應該會呈現偏弱的趨勢性。”

花旗銀行個人金融銀行財富管理部投資策略部主管吳晶晶也持類似觀點。她從美元微笑曲線及週期角度，對第一財經記者分析了爲何美元將會逐漸走弱。

吳晶晶稱，美元指數本身15年的走勢週期對其影響相當大。最近的週期中，美元於2011年觸底開始上漲，主要是由於全球其他經濟體表現不佳，歐洲和日本央行實施量化寬鬆政策以及新興市場資產遭拋售。隨後由於美國經濟增長速度從頂部下滑，美元於2015年底開始承壓。

“觀察美元微笑曲線我們會發現，曲線的右端一般是美國經濟表現強於世界其他經濟體的時點，此時一般伴隨着鷹派的美聯儲和鴿派的世界其他央行。這在2011~2016年和2018年二季度至四季度均出現過。”吳晶晶表示，“相反，微笑曲線的底部則反映了相反情況，即美國經濟增長逐漸放緩，美聯儲也因此轉鴿，從而導致美元走弱。”

但在美國真實經濟增長超過3%且全球其他經濟體表現不佳時，美元爲何還是走弱呢？

“這是因爲美國經濟發展與其他經濟體差距不斷縮小。若以真實有效匯率計算，美元目前正處於自2003年以來的最高水平，亦處於本次週期的中後段。”她稱，“因此，我們依然認爲這一階段的美元會開始逐漸走弱，預計3個月內，美元對G10貨幣貶值幅度約在1%左右，而6~12個月或貶值4%。”

全球最大資管公司貝萊德全球首席投資策略師Richard Turnill近日也撰文表示，美元接下來會“輸”給新興市場。

他稱，目前，一方面，美元相對其他發達市場貨幣將較爲強勢；另一方面，美元相對高收益的新興市場貨幣將較爲疲軟。通常而言，市場風險偏好上升，美國經濟增長放緩以及美聯儲暫停收緊貨幣政策等因素都會對美元產生負面影響。

商品貨幣漲勢難以持續

非美貨幣中，此前受到脫歐不確定性拖累的英鎊近日卻華麗變身，喜提漲幅最大的G10貨幣，衝向8個月高點。除了英鎊外，本週，一些高貝塔值商品貨幣，例如澳元、新西蘭元也表現亮眼。受澳大利亞國內通脹數據提振，投資者解除對澳洲央行今年將降息的部分押注。

“美聯儲立場更加鴿派，預期澳元和新西蘭元對美元未來幾周將會上漲。”新加坡銀行的匯市策略師Sim Moh Siong表示。

外匯分析師Kathy Lien此前曾表示，如果鮑威爾在國會聽證會中保持謹慎，強調需要耐心，並談論增長的下行風險以及加息次數減少的可能性，美元將下挫，這對澳元和紐元來說將仍然是個利好。

但王昕傑認爲這些高貝塔商品貨幣，大概率還是會呈現一個波段的、區間震盪的走勢。“比如澳元，下行風險還是存在的。我們目前的預估，是商品價格今年仍然持平，一旦後續沒有很明顯的商品需求上升，本地經濟就會左右貨幣的整體走勢。從經濟方面評估，澳元還是比較偏弱的走勢。”

今日亞市午盤，澳元/美元位於0.7145附近水平徘徊。上一交易日匯價先震盪漲至0.7198高點，但之後自該點大幅震盪下挫，隔夜最低觸及0.7125，在此前連續三個交易日上漲後首次以陰線收跌。

吳晶晶向第一財經記者指出，澳元與亞洲貨幣匯率指數相關度相對較高，因此短期來看，中美貿易前景的積極態勢及中國央行的貨幣政策逐漸寬鬆或將利好澳元。但中期來看，貿易前景的不確定性以及中國貨幣政策放鬆後所帶來的人民幣下行，可能會拖累澳元走勢。總體而言，預計澳元對美元將保持平穩，中長期維持在0.71~0.72。

而新西蘭元方面，吳晶晶稱，新西蘭央行2月會議立場爲中性，花旗預計2019年和2020年新西蘭政策利率將繼續維持在1.75%。中期而言，目前市場對新西蘭央行在未來12個月的降息可能僅計入半次，而新西蘭央行或進一步發表鴿派言論會限制新西蘭元表現。但同時，新西蘭元也與澳元類似，會受到貿易條件改善的利好提振。

“兩相平衡，我們預測新西蘭對美元長期維持平穩，短期和中長期的預測值均爲0.68。”她稱。

亞太新興市場貨幣獲喘息反彈機遇

美元走弱同時也給了去年飽受強勢美元“摧殘”的新興市場貨幣一個喘息的機會。

王昕傑對第一財經記者表示，從資金流入的角度來判斷，在新興市場中，渣打還是比較看好亞太這個區域。對於拉美新興市場經濟體，他則表示，不管是去年對美元貶值幅度較大的阿根廷或是土耳其，其整個風險因素都沒有完全被消化，尤其是隻要涉及到債務的問題，並非市場對其的討論和關注結束了，其債務就化解了。

“我們更看好經濟相對比較穩定，又具有投資價值或增長比較持續的一些市場的貨幣。這類經濟體的貨幣走勢有機會在這一輪美元弱勢期間有一定程度的向上表現。”他稱，“在亞太、新興歐洲和拉丁美洲這三個主要新興市場中，我們比較看好亞太。”

高盛分析師IanTomb也看好新興市場貨幣後市走勢。他表示，新興市場貨幣的漲勢可以在全球經濟增長企穩和美元走勢逆轉的背景下繼續保持。

他稱，貿易方面的好消息令人鼓舞，如果全球經濟增長改善，投資者可能希望轉向新興市場股票、外匯以及高收益率的利率。巴西雷亞爾、智利比索、哥倫比亞比索、俄羅斯盧布和南非蘭特料脫穎而出。

而王昕傑則對俄羅斯盧布持保留態度。“俄羅斯貨幣本身來講其實還是偏商品，一部分是農產品，另外一部分是原油。其與原油的掛鉤比較深，而我們認爲今年油價會存在一定程度的波動。除非油價有機會比較大幅的上漲，俄羅斯的產油的供應量也能夠增加，否則對俄羅斯的財政及其貨幣的支撐，很難形成一個持續性的效應。”

相對來講，在亞太新興市場中，王昕傑認爲，印度盧比比較有機會反彈。

“從宏觀經濟來講，能夠支撐印度盧比的一部分是改革，另外一部分就是印度先前推行了比較大幅的降息措施。”王昕傑表示，印度是整個亞太市場中經濟增速最快的新興市場之一，加之印度市場對外資的開放程度也相對比較高，一旦美元出現走弱，資金迴流對印度盧比的幣值會有一定程度的支持。

責編：馮迪凡

此內容爲第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複製或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。如需獲得授權請聯繫第一財經版權部：021-22002972或021-22002335；[email protected]。