\n\n \n \n \n \n \n \n \n \n

能化

原油：欧佩克和俄罗斯等产油国在星期天举行的能源部长市场监督会议上拒绝了特朗普增加产量降低油价的要求，布伦特原油期货再次突破每桶80美元，涨至近四年以来最高价位。上周四美国总统特朗普推特上说美国保护中东地区国家，欧佩克垄断组织现在必须降低油价！此前特朗普曾经要求沙特阿拉伯和俄罗斯增加原油产量以应对美国制裁伊朗导致的供应短缺。然而欧佩克和俄罗斯等非欧佩克产油国于9月23日在阿尔及利亚举行市场监督委员会会议，这次会议上没有针对伊朗供应下降提出任何额外的增加产量的建议，实际上就是拒绝了特朗普要求增加产量抵消伊朗供应缺口的要求。短期建议观望。

天胶：沪胶上周冲高后小幅回落。截止9月17日青岛保税区橡胶库存较8月底下降。总量仍有21万吨。期货库存持续增加，仓单增加至51.3万吨。国内交割压力依然较大。目前现货坚挺，价格处于一种临界状态，继续下跌会刺激供需主动调整。低位做空动能不足，01合约交割压力不大，反弹或有扩大可能。但实际基本面年底旺季到来后，供应压力仍然较大。短期做多建议仍以震荡思路对待。

玻璃：玻璃期货小幅回升。华东华北第五次会议在杭州召开，会议认为目前处于玻璃市场的黄金季节，后期环保压力增大，成本上升等因素影响，为消化成本压力，所有企业上调1-2元每重箱。价格上调并非需求刺激，后期需关注终端消费情况。短期期货止跌，对利空有所消化。近期关注回调和反弹可能。

\n \n \n \n \n \n \n \n

金属

铜：中秋假期期间，LME较国内收盘上涨130美元，涨幅约2%。中美贸易互征关税分阶段进行，加上中国计划增加基建对冲可能的经济增长压力，鼓舞市场情绪。同时国内反向的期限结构表明国内现货需求良好，并支持铜价。昨日LME库存减少2250吨，至21.4万吨。早盘铜价料高开，并可能技术性整理，短期铜价仍可能维持强势，关注美联储议息会议决定和国内股市走势。

锌：中秋假期期间，LME较国内收盘上涨43美元。铜价上涨鼓舞锌市做多情绪，国内紧张的现货、产量同比下降、陡峭的期限结构、未兑现的新增矿供应支持锌价走高。短期锌市仍可能延续强势，但需要技术整理，关注矿进口及基差变化。

铝：上周五夜盘铝价大幅反弹。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货疲软，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施，8月23日起美国又追加对中国160亿商品的关税，此前美国还宣布将对中国2000亿商品的关税征收税率由10%提升至25%，目前仍有可能谈判解决。消息上，有媒体报道海德鲁已与巴西政府达成复产协议，境外氧化铝供应或将在未来得到改善。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，但近期利空发酵，建议观望。

镍：上周五夜盘沪镍价格大幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。近期冬季限产的初步计划出台，从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁复产以及等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前价格观望为主。

螺纹：反弹依然受压。现货方面，全国螺纹现货走弱，上海螺纹钢现货4650，天津螺纹钢4390。唐山钢坯跌20到3970，高位资源成交转弱，商家观望心态较浓。数据显示，上周螺纹社会库存417.07万吨，周环比下降16.23万吨。螺纹钢厂库存176.21万吨，周环比上升1.21万吨。上周螺纹表观消费量同环比均出现增加，台风对于华南市场影响明显，但西南市场下游采购出现放量迹象，市场去库较为良好。虽市场心态较前期有所转弱，但基本面尚未明显走弱，对价格有支撑。螺纹期货在连续反弹后但受到压制，短期盘面或在调整走后继续走强，操作上建议逢低买入或暂时观望。

铁矿石：高位震荡。山东主港PB粉报价稳500元/吨，昨天普氏62%指数跌0.3到68.9美元/吨。消息面来看，1809合约实际交割货物32万吨，大多为金布巴粉, 由于大商所修改交割标准，低规格的巴粗与高铝印粉无法参与交割，从最终实际交割情况看，交易所实现了这个目标。目前环保限产的边际效果走弱，高炉复产增多，开工率近期缓慢回升，8月初以来，开工率提高1个百分点。目前钢铁利润率维持高位，对PB粉需求将继续保持高位。钢厂计划10月初国庆假期前补充库存，同时随着钢厂将从唐山的减产中恢复，铁矿石需求可能会保持坚挺。短期盘面维持震荡，波段交易为主。

焦煤焦炭：21日焦炭期价延续反弹。现货市场，港口准一报2450元/吨，山西部分地区焦企小幅垒库，环保方面山西地区以临汾环保检查最为严重，其他地区相对宽松，开工也有小幅提升，山西临汾地区钢厂将迎来第二轮限产，焦企地销压力将继续增加；库存上多数焦企依旧处于低库存状态，近期焦企发货积极性较高，钢厂到货状况良好，整体库存向下游转移。焦煤方面，低硫主焦煤资源依旧相对紧俏，由于焦炭价格转弱，炼焦煤价格继续上涨难度较大，短期炼焦煤市场或持稳为主，需继续关注洗煤厂停、限产较多造成的长期影响，现唐山地区蒙5自提在1450元/吨左右.整体上，近期焦炭现货仍处于降价周期，盘面01合约贴水至300元/吨左右，盘面预期现货后期将降价4轮，考虑到采暖季下游限产大概率不及预期，盘面价格在2250附近逐步有买入安全边际。策略上，短线可适当参考2300-2250轻仓介入焦炭多单，严格止损。

贵金属：欧洲央行行长德拉基在欧洲议会发表证词时称，潜在通胀出现相对有利的回升，并暗示QE计划终止的必要。鹰派表态下欧元上涨美元继续承压，随着近期美元走软，黄金和白银持续反弹。尽管中美贸易摩擦并未缓解，但由于预期消化较为全面消息落地后美元并未重新走强，英国脱欧的乐观预期使得欧元和英镑前景看好美元进一步承压，黄金现货一度触及1220美元/盎司之上。临近美联储加息，市场关注本轮加息是否已经接近尾声。10年期美债利率重新上升至3%以上给予黄金一定压力。资金持续流出黄金市场的情况并未改善，COMEX投机者空头持仓依旧位于高位，SPDR黄金ETF持仓未能止住下滑趋势，为2016年2月以来的低位。近期贸易争端使得宏观前景不确定性较大，此前工业金属普遍走低拉底白银较黄金相对弱势，白银现货目前14.25美元/盎司。尽管当前美元显露疲态但难有深跌，金银近期呈现温和反弹但整体并未转强，黄金空头较为拥挤，如果金价进一步站稳至1220美元/盎司之上可能引发空头回补行情。沪金近期的核心区间260-275元/克，在268-270元/克位置有较大阻力，此前白银受工业金属整体弱势拖累表现较差，近期沪银突破阻力位后目前短期较强，金银价比可能得到修复。

\n \n \n \n \n \n \n \n

农产品

\n

豆粕：美国对中国商品新一轮关税开征，引发市场对于美豆出口的担忧，CBOT大豆周一回落到840附近，近期仍然是815-850之间的震荡行情。DCE豆粕近期走势稳定，豆粕现货价格和基差报价坚挺，但是暂时进一步上行的动力不足，预计豆粕M1901也将偏震荡走势，M1905目前盘面仍然对应巴西新豆进口成本，相对较弱。

油脂：油脂上周连续下跌，表现疲软，棕榈油创新低，豆油和菜油接近短期重要支撑，中期来看油脂仍然是弱势震荡。国内油脂总库存维持高位，消费旺季库存几乎不减，市场情绪陷入低迷。豆油1901短期支撑5730，如果跌破将去试探5600左右的支撑，阻力5950左右； 棕榈油P1901一度跌破4650，短期内将继续弱势寻找支撑，短期阻力4850左右；菜油901短期支撑6600-6570，主要支撑6400附近，短期阻力6850-9870。

鸡蛋：上周五，JD1901小幅下跌，收于3899点。中秋节间蛋价大幅下跌至4元/斤以下。预计现货价格将继续回落。近期淘汰鸡开始降价，但仍然较少，补栏继续增加，供应角度还是利空为主，认为01合约较为弱势，或有下跌空间，同时认为远月的05合约也有下跌空间。节间现货跌幅较大，预计今日盘面可能承压。

玉米：近期玉米持续小幅震荡。现货价格近期小幅上涨，本周临储拍卖稍稍下滑至370万吨，出库压力仍然较大，港口库存处于历史高位。非洲猪瘟扩散至安徽湖南等地，需要密切关注疫情发展，若是疫情严重，对近期玉米需求可能有一定影响。前期受减产消息影响，涨幅较大，近期有所下跌，但不改长期牛市目标，策略上仍然推荐多远空近的套利策略和长期持有远月合约多头。

苹果：苹果期货继续高位震荡。在早熟苹果的减产确认、涨价和调整交割库的背景下，再加上西北苹果产区的高温干旱，苹果走势仍然偏强。但是今年到目前为止苹果消费总体较差，预计未来波动仍然剧烈。近期是苹果去袋着色时间，苹果将会定产，预计10月中上旬之前苹果总体仍将较强。策略上推荐AP901大幅回撤至10000-11000点后做多。

棉花：ICE期棉跌0.78%，收78.51。中国棉花价格指数16337元/吨，令市场担忧纺织品出口，但后期对棉花的需求影响有多大还需观察。这波的下跌行情正好给了做多的机会，等待市场明显拐头可以适时建多。

白糖：ICE原糖大跌3.68%，收11.25。国内白糖现货柳州5200元/吨。ICE原糖寻找新的平衡位置，关注台风山竹影响广西甘蔗区状况。ICE原糖持续偏弱，再度向下探底，郑糖长期依然偏空，预计会在4850至5100区间宽幅震荡。

\n \n \n \n \n \n \n \n

金融

\n

\n

国债：美联储加息在即，期债弱势为主。本周央行有2900亿元逆回购到期，预计资金面将保持平稳，受美国强劲的经济和就业数据影响，美债收益率持续回升，十年期美债收益率突破3%，美联储9月份大概率加息，央行有可能跟随上调公开市场操作利率；国务院新闻办公室发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书，中美贸易摩擦升级使得市场对政府加大基建投资对冲外部风险预期增强，四季度基建投资大概率企稳反弹，经济面存在边际改善的可能，而且通胀预期有所升温，对债市构成一定压力，预计各期限国债期货以弱势为主，操作上建议关注逢高沽空和卖出套期保值操作。

股指：上周股指大幅上涨，沪指相继站上20日和60日均线，预计节前偏强震荡，建议多单轻仓逢低参与。本周四美联储大概率加息，我国政策利率是否上调将是影响人民币和股指后期走势的较关键因素。预计央行会相对谨慎，即使上调政策利率也会采取相应的措施对冲。技术上，沪指短期均线多头排列，但国庆长假临近，节前资金大规模加仓的概率不大。沪指第一压力位2800点附近，上方2915点压力将更大。

\n

\n\n \n \n \n \n \n \n \n

新闻关注

国际：日本央行会议纪要：大部分委员认为延续宽松政策是适宜的；少数委员认为央行采用前瞻性指引，加强达到物价目标的承诺是合适的；少数委员认为央行采用前瞻性指引，加强达到物价目标的承诺是合适的；部分委员认为在长期收益率曲线控制上给予更大空间有助于维持和改善市场运作；日本央行必须密切关注宽松政策的副作用。

国内：经济日报刊文称，即使监管开了口子，银行理财资金直接入市也不是一蹴而就的事，作为新事物也会有一个试点和规范发展的过程。首先，银行如果成为理财资金的操盘手，需要将理财业务资金、人员、信息与自身的其他业务完全隔离。尽管当前银行理财产品净值化转型不断深入，刚兑预期逐渐打破，但要投资者转变对银行理财保本保收益的固有观念也需要时日。

\n\n \n \n \n \n \n \n \n \n

法律声明

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

\n\n \n \n \n \n \n \n \n \n

今日保证金

\n

（9月25日保证金标准表可点击放大查看）