伊利股份作为乳制品龙头，在历史上曾经出现过3次比较大的买点。第一次是在2008年，由于“三聚氰胺”事件带来了行业性的危机，伊利出现亏损，PE降为负值，有所失真。后两次分别出现在2012年和2014年，原奶价格进入下行周期导致行业竞争加剧， PE下调至15倍左右。

第一次危机： 乳制品遭受行业性危机， 2008年伊利出现亏损， PE出现负值。2008年受到“三聚氰胺”事件的影响，乳制品遭遇行业性危机，伊利在当年亏损近18亿元， PE降为负值，有所失真，该次行业危机之后，婴幼儿奶粉行业基本被外资品牌所垄断，但液奶行业仍旧呈现伊利蒙牛双龙头格局，尽管品牌力受到冲击，但两家掌握上游优质奶源+深耕多年的渠道构建的护城河，使得行业格局并未发生根本性改变，液奶行业零售额集中度CR2自2009年32%继续上升至17年的45%。

第二、三次危机：原奶进入下行周期，乳企价格战导致PE在12年、 14年两次下降至15倍左右。 根据杜邦拆分，乳制品行业由于净利率较低，因此受到成本端影响较大，而原奶价格的周期变动对于乳企的盈利能力产生较大的影响， 2012年和2014年原奶价格下跌， 奶企之间价格竞争加剧，伊利的收入增速和净利润增速都出现放缓， 2012年净利润甚至出现负增长。 2013年原奶价格上行，中小企业承压，价格战趋缓，伊利的营收和净利润增速都加快。

短期的危机恰恰提供了长期的买点。

从08年的低点至今10年间，伊利股价增长22倍，年化投资收益率达37%。

从12年中至今6年间，伊利股价增长4倍，年化投资收益率达31%。从14年底至今3年间，伊利股价增长2倍，年化收益率达38%。

虽然大家一直都认为伊利是消费股，周期现象不明显，但从第二、三次危机中，我们可以看到，即便是伊利这样强大的消费股，也会有周期性的变化。把握住这种周期变化的规律，并在周期底部出手，也是一名价值投资者必备的技能。（作者：投资小哼）