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数据

中国7月官方制造业PMI为51.2，略低于预期51.3，前值51.5。非制造业PMI为54，预期54.9，前值55。

分析

本月PMI较6月小幅下降，供给、需求端景气度整体皆有一定程度回落。从供给端看，工业生产指数下滑至53，与高温强降雨天气和部分传统行业进入生产淡季也有一定关系。工业品需求端也稍显疲弱：产成品库存指数上升0.8、原材料库存指数上升0.1，意味着企业处于被动补库存中；原材料购进、出厂价格在供给侧改革的环境下仍出现幅度较大的下行；外贸分项显示，新出口订单指数连续两月位于荣枯线之下，进口指数也下行至49.6，贸易摩擦的影响对于出口的透支已经有所显现。

虽然数据整体偏弱，但行业上显示出此消彼长的特点，消费品制造业和高端制造业仍维持高景气。在调查的21个行业中，14个行业的PMI位于扩张区间，其中医药制造业、专用设备制造业、铁路船舶航空航天设备制造业和电气机械器材制造业PMI均位于53.0%及以上的较高运行区间，实现较快增长。消费品制造业PMI为52.4%，比上月上升0.6个百分点，高于制造业总体1.2个百分点，也反映出消费水平维持稳健。

我们认为7月份PMI数据整体符合规律，短期来看供需端仍面临一定压力，但从近期的政策基调来看货币政策边际转松，积极的财政政策更加积极，消费、新经济产业对经济拉动的作用有望持续提升，预计将在一定程度上缓解经济下行压力。

本月制造业PMI分项数据如下：

从需求端看，内需外需景气度皆有所收缩：7月新订单指数52.3，较6月下降0.9；在手订单指数45.7，较6月提升0.2；产成品库存指数47.1，较6月上升0.8，被动补库迹象显现；新出口订单指数49.8，与上月持平。

从供给端来看；本月生产指数为53，环比下降0.6个百分点；采购量从52.8下降至51.5；原材料库存为48.9，上升0.1个百分点；生产经营活动预期指数由57.9下降到56.6。企业生产景气度有所下降，生产经营预期保持乐观。

价格指数：本月原材料购进价格由57.7大幅下降至54.3；本月出厂价格指数由53.3下降至50.5。但是出厂价与购进价格的剪刀差有所收窄。

分企业规模看，大中型企业效益皆有回落：大型企业PMI为52.4，较上月下降0.5个百分点；中型企业PMI为49.9，与上月持平；小型企业PMI为49.3，较上月回落0.5个百分点。

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