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數據

中國7月官方製造業PMI爲51.2，略低於預期51.3，前值51.5。非製造業PMI爲54，預期54.9，前值55。

分析

本月PMI較6月小幅下降，供給、需求端景氣度整體皆有一定程度回落。從供給端看，工業生產指數下滑至53，與高溫強降雨天氣和部分傳統行業進入生產淡季也有一定關係。工業品需求端也稍顯疲弱：產成品庫存指數上升0.8、原材料庫存指數上升0.1，意味着企業處於被動補庫存中；原材料購進、出廠價格在供給側改革的環境下仍出現幅度較大的下行；外貿分項顯示，新出口訂單指數連續兩月位於榮枯線之下，進口指數也下行至49.6，貿易摩擦的影響對於出口的透支已經有所顯現。

雖然數據整體偏弱，但行業上顯示出此消彼長的特點，消費品製造業和高端製造業仍維持高景氣。在調查的21個行業中，14個行業的PMI位於擴張區間，其中醫藥製造業、專用設備製造業、鐵路船舶航空航天設備製造業和電氣機械器材製造業PMI均位於53.0%及以上的較高運行區間，實現較快增長。消費品製造業PMI爲52.4%，比上月上升0.6個百分點，高於製造業總體1.2個百分點，也反映出消費水平維持穩健。

我們認爲7月份PMI數據整體符合規律，短期來看供需端仍面臨一定壓力，但從近期的政策基調來看貨幣政策邊際轉松，積極的財政政策更加積極，消費、新經濟產業對經濟拉動的作用有望持續提升，預計將在一定程度上緩解經濟下行壓力。

本月製造業PMI分項數據如下：

從需求端看，內需外需景氣度皆有所收縮：7月新訂單指數52.3，較6月下降0.9；在手訂單指數45.7，較6月提升0.2；產成品庫存指數47.1，較6月上升0.8，被動補庫跡象顯現；新出口訂單指數49.8，與上月持平。

從供給端來看；本月生產指數爲53，環比下降0.6個百分點；採購量從52.8下降至51.5；原材料庫存爲48.9，上升0.1個百分點；生產經營活動預期指數由57.9下降到56.6。企業生產景氣度有所下降，生產經營預期保持樂觀。

價格指數：本月原材料購進價格由57.7大幅下降至54.3；本月出廠價格指數由53.3下降至50.5。但是出廠價與購進價格的剪刀差有所收窄。

分企業規模看，大中型企業效益皆有回落：大型企業PMI爲52.4，較上月下降0.5個百分點；中型企業PMI爲49.9，與上月持平；小型企業PMI爲49.3，較上月回落0.5個百分點。

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