⊙記者 魏倩 ○編輯 黃蕾

地方債發行開始出現溫和減速跡象。據Wind數據最新統計，今年2月份，全國共發行地方債82只，合計額度爲3641.72億元，相較於1月份的4426.68億元小幅下降。

地方債市場的融融暖意，始於去年下半年，源於政策鋪路。去年8月份，財政部發文要求加快地方專項債發行進度，指導地方債利率較基準至少上浮40個基點。此後，地方債市場便如火如荼，去年9月份更是迎來發行高峯，發行規模爲6713.23億元，一舉超過去年前8個月的累計發行量。

據瞭解，地方債募集的資金多投向公路、城市軌道交通等重大基建工程，其加快發行對於緩解地方財政壓力、拉動經濟作用明顯。去年年底召開的中央經濟工作會議傳遞出地方債加大發行的信號，加之銀保監會“鬆綁”商業銀行配置地方債、央行降準釋放流動性等，多個政策疊加，直接引爆了地方債市場。去年末，全國人大常委會已授權國務院提前下達2019年地方政府新增債務，限額合計1.39萬億元。

政策春風下，機構對地方債的申購熱情也被同步激發。今年1月份，地方債提前“開閘”迎開門紅。商業銀行是地方債申購的主力軍，在銀行間債券市場佔比近90%。據光大證券的研報顯示，相比於2018年末，今年1月份，商業銀行持有地方債的比重上升了1.29個百分點。

然而，與1月份機構火爆的搶購行情形成反差的是，2月份機構“打新”地方債的熱情，在一定程度上有所降溫。

記者梳理2月份發行完畢的地方債招標情況來看，湖北、上海等多隻地方債利率較投標區間下限上浮25BP，認購倍數的平均值爲20.6倍，僅新疆發行的地方債中標利率較區間上浮40BP。從1月份地方債發行情況來看，1月份地方債的認購倍數平均值接近30倍，當月1只河北省專項債“19河北債02”的認購倍數高達52.74倍，1只雲南3年期一般地方債更是獲得70.98倍投標，遭到市場瘋搶。

對於2月機構申購熱情迴歸常態，國盛證券固守分析師劉鬱在其最新報告中分析稱，2月份地方債投標倍數下降的主要原因，很可能是發行利率上浮下調後地方債對配置型機構的吸引力減弱。

上述“下調”是指，來自市場方面的消息稱，上月底有機構接到窗口指導，投標區間由同期限國債收益率前五日均值上浮40BP，調整爲上浮25BP至40BP 。

這意味着，機構在一二級市場的無風險套利行爲，會隨着利率下調而減少。劉鬱表示，從銀行間市場的成交情況來看，地方債的二級成交利率整體高於一級發行利率，地方債一二級市場的套利機會不大。地方債發行利率整體下行，目前一級市場發行利率低於二級市場成交利率，難以在此情形下進行套利。

針對2月份地方債發行降溫，多位分析人士認爲，機構投標倍數降低也是正常表現，有利於地方政府減輕融資成本。未來地方債發行和機構配置將逐漸迴歸常態。