摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从1997年至2002年，每年都有白酒股上市，其中就包括当时的“酒王”五粮液和日后成长为中国“股王”的贵州茅台。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那一年成功上市的白酒企业有两家，一是山西汾酒，还有一家是泸州老窖。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fa41a09379fe345179c46d382762ffb7c\" img_width=\"900\" img_height=\"500\" alt=\"跌宕：A股25年全景\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E哪有什么青云之路？说到底，不过是逆流而上，甘苦自知。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E文 | 云酒团队\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2019年7月1日，贵州茅台股价在几经试探后成功站上千元巅峰，以1031.86元收盘价傲视A股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在它身后，一众“白马”呼啸跟随。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E129.92元的洋河股份、126元的五粮液、123.16元的古井贡酒，还有83.65元的泸州老窖和71.5元的山西汾酒，均创下历史新高。连带着整个白酒板块都满面春风。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如此盛况，自然惊心动魄，却又习以为常。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在白酒行业搏击资本市场的25年来，像这样大放异彩的瞬间并不少见。放眼整个A股市场，恐怕也很难再找出哪个领域，能像白酒板块那样波澜壮阔。如今，白酒板块总市值高达2.3万亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而，白酒行业在资本市场留下的并不只是一个个光鲜的数字。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E旁人眼中的青云直上，背后也曾有过无数个冒险、抉择、矛盾甚至落寞的时刻。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E与表面那些耀眼的光芒相比，它们或许晦涩，或许暗淡，却最终如泥土般孕育出了时间的玫瑰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E前夜\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E早在20世纪80年代初期，中国的资本市场便已经春潮涌动。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1980年12月，成都市工业展销信托公司作为新中国第一家经政府批准成立的股份有限公司，发行了改革开放后最早一批股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1984年7月，北京天桥商场成为首家向社会公开售卖股票的国企。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同年11月，上海飞乐音响公司也公开发行了股票。其中有一张，在两年后被邓小平同志作为回礼，赠送给了来中国访问的纽约证券交易所总裁约翰·范尔森。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这一时期，尽管发行股票在中国已是方兴未艾，但在普通市民眼中，股票交易仍是一个新鲜而大胆的事物。好奇者众，敢于尝试者却寥寥无几。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1988年深圳发展银行发行的原始股，在当时就几乎无人问津，甚至需要政府出面要求党员带头认购支援国家建设。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同年在深圳上市交易的万科股票，也在交易量惨淡的情况下，由王石亲自带队上街推销。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而此时，也有一些拥有天才般敏锐嗅觉的人，从中发现了商机。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1989年，彼时还在深圳博物馆工作的西安青年林园，便以全家拼凑的8000元买进深发展股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日后他还以20多元的均价买进了大量贵州茅台，并一直持有。凭借一系列大胆操作，林园在个人资产疯狂增值的同时，也被民间封为“中国股神”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是后话了。在当时，像林园这样的人还十分少见。中国规范化的资本市场，也要在一年后才正式出现。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1990年底，上海证券交易所挂牌成立。同期，深圳证券交易所也开始营业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国的资本市场由此正式形成，一轮轮商业故事甚至神话也渐次登场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E入场\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E白酒行业正式进入资本市场是在1994年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那一年成功上市的白酒企业有两家，一是山西汾酒，还有一家是泸州老窖。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这两家企业的上市背景，正值国有企业改革破冰的关键时期。彼时，对于改革究竟是采用承包制还是股份制，尚存在许多争论。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当时中国新兴的资本市场，既是国企改革的试验场，也是新旧思想和力量博弈冲撞的角逐地。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1992年12月，山西省体改委将全国股份制改造三巨头——著名经济学家厉以宁、江平和董辅礽请到山西，对汾酒改制及股票发行方案进行了反复论证。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E彼时的山西，还没有一家上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最初，山西省打算主推上市的是资金需求量更大的太钢，而发展良好的汾酒是作为“替补”。时任国务院副总理的朱镕基，却对汾酒上市表现出了更多的兴趣。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E据中央文献出版社出版的《汾酒》记载，朱镕基在批示山西省上市计划时表示，“杏花村汾酒厂可以搞（上市），这个我同意”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E汾酒由此成为山西省股份制改革的试点单位，开始了摸着石头过河。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0d4b2ce49d154e588097eacc52f4fe1a\" img_width=\"690\" img_height=\"381\" alt=\"跌宕：A股25年全景\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E▲1993年11月3日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司股票发行新闻发布会举行\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1994年1月6日，“山西汾酒”在上海证券交易所挂牌上市，股票发行价3.5元。上市首日开盘价7.21元，并一度涨至13.07元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E发行成功后，厉以宁对汾酒“独家发起，社会募集”的上市方式大为赞赏，称其为“汾酒模式”。当时国内许多想上市的企业，都派人到汾酒来取经。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E汾酒也由此成为白酒行业首家上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E与汾酒相比，泸州老窖的资本之路要曲折许多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其中有一个关键人物叫王明藻——这位在泸州老窖仅仅上任4年的厂长，日后成为老窖发展历史上最具争议的人物。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1989年，彼时尚未更名的泸州曲酒厂，迎来了一位新厂长。48岁的王明藻一上任便大刀阔斧地启动多项改革。首先，就是将泸州曲酒厂更名为泸州老窖酒厂。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E紧接着，王明藻又推动老窖的体制改革，希望将其打造成一个现代化的股份制公司，并最终在资本市场上市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而当时的泸州市政府对王明藻的做法并不完全认同。甚至有人认为，老窖改制和上市会导致肥水外流。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就在老窖快马加鞭完成上市准备的同时，王明藻与当地某些官员的利益矛盾也日益升级。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1993年5月，王明藻被免去厂长职务，随后以“受贿7万元”的罪名被逮捕，并判处有期徒刑7年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E戏剧性的是，王明藻被捕后，老窖的上市计划却并没有终止。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当时四川省为了支持深圳特区发展，打算拿出两家企业去深交所上市。然而符合上市条件的企业并不多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E除四川长虹外，前期已经完成上市准备的泸州老窖便成为最佳选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是在四川省政府的支持下，1994年5月9日，也就是王明藻被免职接近一年后，泸州老窖成功在深交所挂牌上市，上市首日便融得资金接近2亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fa26a144263564bccb82441d8771e10cc\" img_width=\"982\" img_height=\"419\" alt=\"跌宕：A股25年全景\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E汾酒和泸州老窖在1994年的先后上市，拉开了白酒行业竞逐资本市场的序幕。此后的25年，伴随着股市变幻莫测的波峰波谷，时有奇迹，时有风雨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E争锋\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从1993年到1996年初，中国股市经历了第一轮大熊市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这轮熊市的背景，是1992年之后全国投资剧增引发的严重通货膨胀。在国家的宏观调控下，沪指从1993年2月16日的1558点开始下跌，到1994年7月29日已跌至325点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在“三大政策”的刺激下，股市迎来了一波井喷行情，一个半月时间涨幅高达323%。然而，短暂的大涨之后，股指仍然继续下跌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，以“川老窖、苏常柴、深中集、深长城”为代表的四只绩优股，此时已悄悄拉开了深圳股市的慢牛行情。直到1996年初，熊市正式结束，中国股市在新一轮震荡向上中进入牛市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E伴随着牛市的开启，白酒行业也迎来了一波上市热潮。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1996年，沱牌实业、古井贡酒和全兴股份三家白酒企业密集上市，白酒上市公司也由此增至五家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E之后随着国企改革逐渐走向深入和中国资本市场的日益规范，尽管股市行情时有跌宕，但白酒企业的上市热情始终不减。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从1997年至2002年，每年都有白酒股上市，其中就包括当时的“酒王”五粮液和日后成长为中国“股王”的贵州茅台。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E五粮液和茅台的争锋由来已久，资本市场自然也是战场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1998年正是五粮液强势崛起的时候。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通过新一轮提价，五粮液正式在价格上超越茅台。OEM模式的推出，又让其规模效应进一步放大，“酒王”之名愈加稳固。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作为当时全中国最耀眼的白酒品牌，五粮液的上市引来了万众瞩目。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1998年4月27日，五粮液以每股14.77元的发行价挂牌上市，一开盘股价就大幅拉升至57元。上市首周收盘价53.65元，市值达到171.68亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此时的茅台，却因为对市场不敏感，几乎门可罗雀。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2001年8月27日，贵州茅台上市，发行价格31.39元。上市首周报收37.01元，市值92.53亿元，不到同期五粮液市值的一半。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E几乎在上市的同一时间，茅台也开始申请“国酒”商标。当时资本市场曾有评说：“国酒茅台，不过尔尔”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日后茅台有多风光，彼时就有多落寞。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E茅台逐渐在资本市场显山露水，大概始于2003年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E后来因成功投资茅台而被股民奉为“中国股神”的林园，正是从这一年开始买入茅台股票的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E起初林园最先入手的白酒股是五粮液，并且是从五粮液上市之时就开始买进。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2003年8月，在亲身去茅台酒厂调研时，林园了解到茅台仅库存价值就高达300亿元，而当时茅台的市值只有90亿元，价值存在严重低估。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是，林园以20多元的均价大举买入茅台股票，仓位比例高达70%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E茅台资本史上另一位重要的拥趸但斌，也是在2003年，以23元的价格买入了大量茅台股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在接下来的时间里，正是有一批像林园、但斌这样坚定持有茅台股票长达十多年的投资者，成为茅台股价始终坚挺的中流砥柱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E双击\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果说在2003年，对茅台的价值发现尚需要一些先知先觉。那么从2005年开始，这似乎已逐渐成为一种流行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这一年，茅台首次在净利润方面超过五粮液，并在之后数年，实现对五粮液营收、净利润的全面反超，成为中国白酒新的霸主。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E随着业绩的节节攀升，茅台不仅收复了自己的名誉和江湖地位，更开启了称霸两市的“股王”之路。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在A股发展历史上，曾登上“股王”宝座的并不只有贵州茅台，但能长期占据这一位置的，再无第二家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从2006年4月25日首次登顶至今长达13年的时间里，虽然茅台股价也曾数度低迷，但由于业绩的支撑，总能在不久之后重返巅峰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2008年和2013年，便是茅台资本史上的两个艰难时刻，股价跌幅均达到50%以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而正是这样的起伏跌宕，让价值投资的意义得以显现。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于贵州茅台在资本市场的坚挺表现，使得拥有良好业绩支撑的白酒股，逐渐成为投资者眼中备受青睐的“白马”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同一时期，白酒板块的阵容也在不断扩大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2009年11月6日，洋河股份的上市，结束了白酒行业之前长达6年无新股发行的历史。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E截至2016年3月10日，白酒上市公司达到19家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此后，白酒行业再度进入新股发行的沉寂期，却迎来了一轮股价飞升的暴涨行情。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从2016年10月份开始，伴随着高端白酒市场的强势回暖，茅台股价连续13个月出现上涨，以一骑绝尘的姿态实现业绩和估值的完美双击。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2017年4月10日，茅台股价冲上394元历史新高，以4949亿元人民币市值首次超过帝亚吉欧，成为全球市值最高的烈性酒公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E之后7个月，茅台股价密集上涨，到2017年11月16日已突破700元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年6月6日，茅台股价首次站上800元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E进入2019年后，茅台涨势不减，并于4月8日突破900元。随后在7月1日，茅台正式以1031.86元收盘价登顶千元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在茅台的领涨作用下，整个白酒板块也迎来集体上扬。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E仅从2019年内涨幅来看，五粮液、古井贡酒、今世缘、泸州老窖、顺鑫农业、口子窖、山西汾酒等白酒股价均上涨超过七成，其中五粮液、古井贡酒涨幅更是超过110%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E截至2019年5月16日，A股市场一共拥有13只百元股，而白酒行业便得4席。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E放眼望去，白酒股可谓春风得意马蹄疾。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而，在无限风光的另一面，也有人正黯然神伤。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如皇台酒业，这家比茅台差不多整整早一年上市，曾有“南茅台，北皇台”之誉的凉州美酒，如今则已经走到退市边缘。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E金种子酒也日益艰难。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而在资本市场外围，还有很多等待者，至今仍没有获得入场的资格。其中最让人唏嘘的，便是身为老四大名酒之一，却一再与上市擦肩而过的西凤。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E他们的存在，和那些夺目光芒背后的灰暗和晦涩往事一起，让白酒行业过往25年的资本故事更加真实和完整。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E哪有什么青云之路？说到底，不过是逆流而上，甘苦自知。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E白酒资本市场25年的那些掠影，你怎么看？文末留言等你分享！\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6714817209236980237