"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXsajVS5UOML1P\" img_width=\"640\" img_height=\"320\" alt=\"從盈利9年到虧損5000萬，“好未來”如何“贏”未來？\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E文：趙正\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EID：BMR2004\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69uPwc33qx4jq\" img_width=\"1\" img_height=\"1\" alt=\"從盈利9年到虧損5000萬，“好未來”如何“贏”未來？\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E連續盈利9年後，好未來集團（TAL.N）首次虧損，業界一片譁然。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日前，好未來集團（以下稱好未來）公佈了2020財年一季度財報（截止2019年5月31日），財報顯示一季度營收7.028億美元（約合人民幣48億元），同比增長27.6%，低於市場預期；歸屬於公司的淨虧損爲\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E73\u003C\u002Fi\u003E0萬美元（約合人民幣5036萬元），去年同期淨利潤爲6680萬美元（約合人民幣4.6億元），由盈轉虧，這是好未來集團上市9年來第一次虧損；非美國會計準則淨利潤（不考慮股權激勵費用）1880萬美元（約合人民幣1.3億元），降幅高達77%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在這一季度的財報發佈之前，好未來的股價今年以來已經上漲了44.3%，從股價表現來看似乎已經走出了去年被渾水做空的陰影。由於財報業績大幅下滑，市場反應也非常迅速：財報發佈當天好未來盤前一度下跌超過9%，由前一天收盤的37美元，最低下跌至34.1美元。《商學院》記者就2020財年一季度財報虧損原因、增速放緩原因、相關監管政策帶來的影響等問題向好未來集團公關部發去採訪函，截止發稿前未收到相關回復。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E線下培訓遭遇監管 運營成本大幅增加\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E從表面上看，好未來的虧損與營收增速下滑有一定的關係。一季度好未來營收7.028億美元，同比增長27.6%，而去年同期增速則高達71%。營收增速的下滑確實影響到了利潤的表現。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但從業務組成的角度看，好未來78%的收入是線下課程創造的，例如學而思、勵步英語和摩比思維館，尤其是學而思，佔據好未來整體收入的60%以上。但是一季度線下培訓的收入增長僅爲20%，其中學而思營收增速僅有10%。這是一季度好未來整體營收下滑的主要因素，可以說學而思的營收增長放緩拖累了好未來的整體業績增長。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E學而思收入增長的下滑其實並非2020財年一季度纔開始顯露，而是連續多個季度已經出現增速下滑和份額下降的趨勢。背後的原因或與其學習中心網點數量增速下滑有關係。從2018財年第一季度之後，學而思的學習中心的數量就增長很少了，其中2019年一季度學習中心只增加了10個，截止2019年3月，學而思學習中心的數量爲676個，分佈於56個國內大中城市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而這背後，則與去年教育部連續出臺的多個針對線下培訓機構的監管政策相關。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年2月，教育部辦公廳等四部門聯合印發《關於切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構專項治理行動的通知》《通知》的核心治理任務就是：面向中小學生的培訓機構均要取得辦學許可證。同時，建立黑白名單制度，縣級教育行政部門牽頭建立《白名單》，公佈無不良行爲校外培訓機構名單，建立《黑名單》，公佈有安全隱患、無資質和不良行爲的校外培訓機構名單。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年10月，教育部辦公廳印發《關於全國校外培訓機構專項治理行動整改工作進展情況的通報》，共摸排校外培訓機構400532所，對存在問題的培新機構進行整改。核心問題就是教師資格的問題以及收費問題。例如，對於線下培訓機構而言，最多隻能一次性收取學員3個月的學費。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在廣證恒生教育行業研究負責人、TMT研究副首席分析師肖明亮看來，由於教育部連續頒佈針對校外培訓機構的多個監管政策，對培訓機構的證照資格、教師資格、收費方式，以及培訓中心樓層都有明確的要求，這就導致各大培訓機構在短期內整改成本大幅增加。作爲培訓行業的領軍企業，好未來肯定是受影響最大的一家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E肖明亮認爲，行業門檻提高是必然的發展趨勢，培訓機構必須立足在合法合規的前提下才能進行教學運營；過去由於升學和就業剛需，培訓行業湧入大量參差不齊的機構，無論是在安全或者教學質量都得不到保證。如今\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E政府\u003C\u002Fi\u003E層面監管趨嚴，必定會增加現存機構的規範成本，行業會進入發展的陣痛期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E好未來在財報中表示，由於政策要求校外培訓機構不得一次性收取3個月以上學費，2019年3月到5月公司遞延收入同比下降27.1%。加上對不合規的培訓中心的改造和搬遷、重新裝修等成本的增加，好未來在收入增速下滑的情況下，運營成本又極具增加，最終造成了2020財年一季度的虧損。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E線上機構監管趨嚴 好未來的好日子結束了？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在好未來線下課程培訓放緩的同時，線上課程卻高速增長，可是增長的代價也很大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2010年正式設立學而思網校之後，好未來對在線教育保持逐步推進的態度。2018年暑期，好未來首次大力推廣學而思網校，去年學而思網校的整體推廣費用高達10億元，從而導致2018年6月~8月，好未來銷售和市場費用增加\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E159\u003C\u002Fi\u003E%，達到1.5億美元，而且這種強勢的推廣策略一直延伸到2019年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2019年的暑期網校大戰則更加白熱化，6月27日，學而思網校召開“49元暑期試聽課”開班動員大會，好未來集團多位高層親臨現場動員。配合這次暑期課程啓動活動，學而思的“海陸空”式的廣告轟炸開始：線下機場、公交站、高鐵、樓宇廣告，線上\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E微信\u003C\u002Fi\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E朋友圈\u003C\u002Fi\u003E、抖音、今日頭條、廣點通、電視劇冠名。可以說針對目標受衆展開了全方位的廣告轟炸。整個暑期的廣告投放費用估計超過數億元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E好未來在網校上的高投入，確實帶來的業務的高速增長。根據2019財年第四季度業績顯示，從營收結構來看，學而思網校業務佔比達到17%，比第一季度的佔比9%實現翻倍增長，從營收增速來看，2019財年第四季度網校業務增速高達204%。網校業務收入增長強勁，學生人次佔比大幅提升到39%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在網校業務高速增長的同時，則是推廣和營銷費用的大幅增長。國金證券研究所統計顯示，2014財年~2017財年，好未來銷售費用率基本穩定在12%，但是2017財年以後，銷售費用率明顯上升。在已經過去的2018和2019財年，好未來的銷售及營銷費用甚至曾經一度以成倍的速度增長，並且在較高的增速上已經維持了一段時間了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而，像線下培訓市場被逐步加大監管力度的同時，線上培訓機構也逐漸被加大監管力度。2018年11月26日，教育部辦公廳、國家市場監管局辦公廳等多個部門聯合擬定的《關於健全校外培訓機構專項治理整改若干工作機制的通知》就要求線上培訓機構要緊跟線下整頓政策，必須在網站顯耀位置公示教師資格證號。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E半年多後的7月15日，教育部等六部門聯合發佈《關於規範校外線上培訓的實施意見》(下文簡稱《實施意見》)。這是國家層面首個面向校外線上培訓的實施意見。《實施意見》要求，學科知識培訓的人員，應當具有教師資格；在線教育機構不得一次性收取超過3個月或60個課時的費用；在線教育機構應當於2019年10月31日前提交相關材料進行備案。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《實施意見》首次對在線教育機構的合規性、課程收費和時長、教師資質、用戶數據等環節都進行了明確規定，例如，校外線上培訓機構在取得ICP備案、網絡安全等級保護定級備案的證明、等級測評報告後，向機構住所地的省級教育行政部門提交相關材料，申請備案。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在一位不願意透露姓名的業內資深人士看來，從去年開始教育部連續的一系列監管政策，對學而思的多個培優課程造成影響，其主打的“奧數班”已經不再作爲業務重點，在監管的重壓下，學而思原有的課程模式難以持續；然而隨着《實施意見》的出臺，則對正在高速增長的學而思網校造成巨大的衝擊，其收費模式的限制，其教師資質的要求都會增加學而思網校的運營成本，對其在線業務的現金流造成壓力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因此，隨着教育部對線下培訓機構和線上培訓機構監管力度的加大，無論是陷入增長下行趨勢的好未來線下培訓業務，還是保持高速增長卻不斷加大投入的學而思網校，都會帶來影響，未來幾個季度好未來要想繼續保持持續快速增長，將基本不大可能。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR6gjxw1I8je4J3\" img_width=\"640\" img_height=\"12\" alt=\"從盈利9年到虧損5000萬，“好未來”如何“贏”未來？\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E(版權聲明：“商學院”所推送的文章，除非確實無法確認，我們都會註明作者和來源。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫。若涉及版權問題，煩請原作者聯繫我們，與您共同協商解決。聯繫方式：\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E152\u003C\u002Fi\u003E10618901，商務合作\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-4\"\u003E請加\u003C\u002Fi\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E微信\u003C\u002Fi\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E152\u003C\u002Fi\u003E10618901。) \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E獲取商界新鮮資訊、聆聽大佬領導“心經”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E揭祕大公司裏的“未可知”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E直通全球22家知名商學院校\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E這是一座開在你身邊的《商學院》\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6720100925710533132