被中国投资界讨论最多的外国投资者是巴菲特和芒格，除此之外，约翰·多夫曼可能是被许多投资界人士关注的美国知名投资人之一。

近日，约翰·多夫曼到访中国，在接受媒体采访时，约翰·多夫曼谈到中国互联网领域的三家巨头，阿里、腾讯和百度。

约翰·多夫曼说他认为估值最适中的是百度。

“股票市场就像赛马，最快的马必须配最重的马鞍。BAT三家都是好公司，但我认为估值最适中的是百度。”

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虽然他的客户更看好阿里，并要求买入阿里的股票。但是，他对百度更感兴趣。

约翰·多夫曼比喻股票市场就像赛马，最快的马，必须戴上最重的马鞍，就像障碍赛。所以最成功的公司，通常估值最高，但是好公司和好股票之间是有重要区别的。

约翰·多夫曼说阿里百度腾讯百度都是优秀的公司，但这些公司的股票不一定有价值。它可以在市场上找到200家公司，不仅有意思，股票可能也不错，但他会努力从中找到最中意的25家公司去投资。

寻找那些公司增长前景良好，估值好的组合。更愿意购买这些公司的股票，即便这些公司不受欢迎。

所以百度的估值更适合他的投资理念。除非阿里的估值下降，否则他不会为他的客户购买阿里的股票。

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多夫曼依然看好中国市场。

多夫曼说：“不论是未来两三年，还是未来十年，有智慧的投资者，都能在中国找到比较好的投资机会。”广义上的科技股、工业股以及估值不高的医疗健康股是他在中国股票市场关注的重点。

众所周知，沃伦·巴菲特和查理·芒格都倡导价值投资理念，多夫曼也遵从价值投资理念，即长线投资。

多夫曼认为价值投资的最好的收益要等2到3年，甚至更长，但大多数投资者不愿意等那么长时间。而当下的低利率市场，对价值投资者是极大的考验。

多夫曼评价巴菲特年轻时，试图以低价买入质地良好的公司，更偏重于深度价值投资，但现在他试图以合理的价格买入质地非常良好的公司，会更侧重于成长型股票投资。

深度价值投资的关键并非仅是买入低市盈率或低市销率的股票。因为很多股票便宜是有合理性的，如果买入这类股票，那就进入价值陷阱了。多夫曼看好的股票是价格暂时被市场低估而十分便宜，但公司本身有着很大发展前景。

多夫曼举例，21世纪初布什总统上台前，国防预算被压制了很长时间，国防军工股很便宜。但他认为，这种情况不会持续太久，国防经费未来将大幅增加，于是开始买入并重仓国防军工股。在布什总统执政后，国防经费增加，优质的国防军工股大涨，他的基金公司从中赚了很多钱。

他说自己现在的投资风格更类似于巴菲特年轻时的风格，就是“烟蒂股”投资理论。

什么是“烟蒂股”投资理论。

当你发现在人行道上有一个雪茄烟头，你会说这个雪茄烟头还可以好好抽几口呢，即以非常低廉的价格买入质地一般，而公允价值远高于价格的企业。

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约翰·多夫曼为多夫曼基金首席投资官（CIO），出生于美国芝加哥。普林斯顿大学的本科，哥伦比亚大学的MBA，也是哥伦比亚大学早期价值投资项目的主要成员之一。

值得一提的是，在转型职业投资人之前，曾在媒体做过多年财经记者。多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一，并在上世纪90年代担任德雷曼价值管理公司的投资组合管理人（PM）。

1999年创立多夫曼价值基金（Dorfman Value Investments），过去19年（截至2018年末数据）内年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为146.45%，而多夫曼基金的回报为375.81%。

多夫曼多次强调独立思考和广泛阅读对于职业投资人的重要性。

多夫曼说：不愿意从众，愿意广泛阅读。这在互联网时代更难了，因为人们倾向于在很窄的范围内阅读，他们只对特别的领域感兴趣，但投资需要一个比较广博的知识背景，需要尽可能广泛地去阅读。有不从众的勇气、理性思考。假如你最后错了，那要承认错误并重新开始，但不要害怕犯错。

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