被中國投資界討論最多的外國投資者是巴菲特和芒格，除此之外，約翰·多夫曼可能是被許多投資界人士關注的美國知名投資人之一。

近日，約翰·多夫曼到訪中國，在接受媒體採訪時，約翰·多夫曼談到中國互聯網領域的三家巨頭，阿里、騰訊和百度。

約翰·多夫曼說他認爲估值最適中的是百度。

“股票市場就像賽馬，最快的馬必須配最重的馬鞍。BAT三家都是好公司，但我認爲估值最適中的是百度。”

01

雖然他的客戶更看好阿里，並要求買入阿里的股票。但是，他對百度更感興趣。

約翰·多夫曼比喻股票市場就像賽馬，最快的馬，必須戴上最重的馬鞍，就像障礙賽。所以最成功的公司，通常估值最高，但是好公司和好股票之間是有重要區別的。

約翰·多夫曼說阿里百度騰訊百度都是優秀的公司，但這些公司的股票不一定有價值。它可以在市場上找到200家公司，不僅有意思，股票可能也不錯，但他會努力從中找到最中意的25家公司去投資。

尋找那些公司增長前景良好，估值好的組合。更願意購買這些公司的股票，即便這些公司不受歡迎。

所以百度的估值更適合他的投資理念。除非阿里的估值下降，否則他不會爲他的客戶購買阿里的股票。

02

多夫曼依然看好中國市場。

多夫曼說：“不論是未來兩三年，還是未來十年，有智慧的投資者，都能在中國找到比較好的投資機會。”廣義上的科技股、工業股以及估值不高的醫療健康股是他在中國股票市場關注的重點。

衆所周知，沃倫·巴菲特和查理·芒格都倡導價值投資理念，多夫曼也遵從價值投資理念，即長線投資。

多夫曼認爲價值投資的最好的收益要等2到3年，甚至更長，但大多數投資者不願意等那麼長時間。而當下的低利率市場，對價值投資者是極大的考驗。

多夫曼評價巴菲特年輕時，試圖以低價買入質地良好的公司，更偏重於深度價值投資，但現在他試圖以合理的價格買入質地非常良好的公司，會更側重於成長型股票投資。

深度價值投資的關鍵並非僅是買入低市盈率或低市銷率的股票。因爲很多股票便宜是有合理性的，如果買入這類股票，那就進入價值陷阱了。多夫曼看好的股票是價格暫時被市場低估而十分便宜，但公司本身有着很大發展前景。

多夫曼舉例，21世紀初布什總統上臺前，國防預算被壓制了很長時間，國防軍工股很便宜。但他認爲，這種情況不會持續太久，國防經費未來將大幅增加，於是開始買入並重倉國防軍工股。在布什總統執政後，國防經費增加，優質的國防軍工股大漲，他的基金公司從中賺了很多錢。

他說自己現在的投資風格更類似於巴菲特年輕時的風格，就是“菸蒂股”投資理論。

什麼是“菸蒂股”投資理論。

當你發現在人行道上有一個雪茄煙頭，你會說這個雪茄煙頭還可以好好抽幾口呢，即以非常低廉的價格買入質地一般，而公允價值遠高於價格的企業。

03

約翰·多夫曼爲多夫曼基金首席投資官（CIO），出生於美國芝加哥。普林斯頓大學的本科，哥倫比亞大學的MBA，也是哥倫比亞大學早期價值投資項目的主要成員之一。

值得一提的是，在轉型職業投資人之前，曾在媒體做過多年財經記者。多夫曼是美國深度價值投資的絕對權威大衛·德雷曼的兩大弟子之一，並在上世紀90年代擔任德雷曼價值管理公司的投資組合管理人（PM）。

1999年創立多夫曼價值基金（Dorfman Value Investments），過去19年（截至2018年末數據）內年化收益每年跑贏標普3%，自基金成立以來標普500指數的回報爲146.45%，而多夫曼基金的回報爲375.81%。

多夫曼多次強調獨立思考和廣泛閱讀對於職業投資人的重要性。

多夫曼說：不願意從衆，願意廣泛閱讀。這在互聯網時代更難了，因爲人們傾向於在很窄的範圍內閱讀，他們只對特別的領域感興趣，但投資需要一個比較廣博的知識背景，需要儘可能廣泛地去閱讀。有不從衆的勇氣、理性思考。假如你最後錯了，那要承認錯誤並重新開始，但不要害怕犯錯。

相關文章