我常常提起巴菲特，並不一定是因爲他投資做得最好（我認識一個朋友，十幾年來在A股市場上投資複合收益率達到50%以上），而是因爲大家對巴菲特比較熟悉。巴菲特從1949年確立價值投資理念以來，其投資經歷了三個階段：

第一階段（1949-1971年）是揀菸蒂。一隻股票內在價值是每股10元，現價是5元每股，他就買進，等着價值迴歸。後來發生了一件事，就是他根據內在價值低估的選股思想買入了US AIR的股票，他覺得這隻股票夠便宜了，沒想到便宜後面還有更便宜，US AIR股票繼續下跌，公司基本面也不斷惡化，持倉虧損不斷擴大，最後他選擇止損清倉了。

第二階段（1972-1989年）只買好公司。巴菲特總結了血的教訓，那就是好的公司比好的價格更重要，不能因爲便宜、低於內在價值就買，好的公司內在價值不斷上升，差的公司內在價值不斷下降，因此，給你足夠時間，你就能在好公司身上賺錢、在差公司身上賠錢。什麼是好公司？用巴菲特的話說，就是要有護城河、有柵欄，用我們的話說，就是要有競爭優勢、競爭壁壘，最好能有壟斷（技術、品牌、渠道等方面的壁壘）利潤，確保公司長盛不衰。這樣的好公司值得長期持有，只輸時間不輸錢，時間成爲最好的朋友。

第三階段（1990-現在）是全面投資。股票市場牛熊轉換，要想在大級別熊市中投資取得正回報並不容易，好在巴菲特1937年開始投資以來美國股票市場就沒有發生過特別大的熊市，年度最大跌幅是2008年道指跌了33.84%，當年巴菲特的投資收益率爲-9.6%。巴菲特是追求絕對收益的，他強調說投資的第一原則是“絕不賠錢”。要想絕不賠錢，就有必要全面投資，股市不行還有債市，債市不行還有商品等。有人會想，股市不好就做空賺錢，但大規模做空對大資金是很危險的，一是從長期看股市上漲的概率總是比下跌的概率大；二是做多與做空的收益不對稱，做空的風險敞口是無窮大；三是巴菲特本人也說過，他對判斷大勢不在行。巴菲特的全面投資主要涉及：國內未上市股權、國內普通股、跨國投資和收購、高信用固定收益證券、垃圾債券、現金和現金等價物、可轉換優先股、可轉債、認股權證、石油期貨、白銀期貨、外匯期權、股指期貨、CDS（CreditDefaultSwaps，信用違約掉期合同）等。

投資市場上風水輪流轉，要想取得高收益率，就得全面投資。全面投資意味着：不僅要關注股票市場，也要關注債券市場、房地產市場、大宗商品市場、收藏品等等；不僅在關注一級市場，也要關注二級市場；不僅要關注現貨市場，還要關注期貨市場；不僅要關注基礎產品，還要關注衍生產品；不僅要關注資產投資，也要關注實業投資；不僅要關注國內市場，也要關注國際市場；不僅要關注自主投資，也要關注委託投資（如公募基金、信託、私募基金、券商專戶理財等）。

簡而言之，全面投資的好處是有利於提高投資收益率、降低投資收益率的波動率、實現絕對收益前提下的超額收益。但是，既要全面投資，也要不熟不投，避免盲目投資。