來源：經濟參考報

首批櫃檯地方債試點啓動，部分銀行額度售罄，擴容後中小投資者佔比或達兩成以上

伴隨着地方政府債券首次放開商業銀行櫃檯市場發行，地方債發行渠道迎來擴容。3月25日，寧波市及浙江省率先實施地方債櫃檯發行，個人和中小機構投資者可通過共8家試點銀行在當地的營業網點及電子渠道分別購買寧波市土地儲備專項債券和浙江省棚改專項債券。這意味着，地方債市場首次向個人及中小投資者全面開放。

業內人士表示，今後個人投資者將會成爲地方債投資的一個重要力量，佔比有望達到10%至20%，甚至更多。與此同時，在今年地方政府債券、尤其是專項債券市場發行提速的背景下，發行渠道的擴容將有助於推動地方債更順利地發行，對穩投資、擴內需、補短板發揮積極作用。

本次發行的寧波債券爲土地儲備專項債券，期限3年，招標確定的發行利率爲3.04%，櫃檯銷售額度3億元；浙江債券爲棚改專項債券，期限5年，招標確定的發行利率爲3.32%，櫃檯銷售額度11億元。《經濟參考報》記者從多家試點銀行了解到，櫃檯地方債品種在首日上線後，受到了投資者的歡迎。農行本次共分銷3.1億元地方債，浙江債在兩小時內售罄，而截至3月25日16點，寧波債銷售了90%。建行分銷的3000萬元寧波債額度也已基本售罄，興業銀行1億元的浙江債分銷額度在10分鐘內也售罄。截至25日下午15時左右，寧波銀行分銷的寧波債也全部售罄。

而在浙江和寧波之後，近期，四川省、陝西省、山東省及北京市也將陸續啓動地方債在商業銀行櫃檯市場的發行工作。例如，四川5年期土地儲備專項債券59.29億元，其中15億元債券將通過商業銀行櫃檯市場發行，認購期爲26日至28日。北京地區地方債櫃檯銷售時間預計爲4月1日至3日，具體品種、利率和期限以北京市財政地方招標結果爲準。

發行渠道的擴容無疑將有助於推動今年地方債更加順利地發行。財政部數據顯示，2019年1月至2月，全國發行地方政府債券7821億元。數據顯示，截至3月20日，當月地方債發行已經超過2700億元。整體看來，今年以來我國地方債發行已經突破萬億規模。

由於渠道的限制，快速增長的發行規模給地方債一級市場的資金來源帶來了越來越大的壓力，一方面，可能形成或者加劇市場資金面的‘擠出效應’，減少機構主體用於其他領域的資金。

另一方面，機構主體用於地方債一級市場的資金也日漸喫緊，參與意願和能力都受到影響。從個人投資者角度而言，被排除在地方債一級市場之外，只能參與二級市場交易，既造成了大量的地方債一級市場資金潛能未被利用，也減少了廣大人民羣衆能夠從地方政府債券中直接分享到的收益。因此，允許個人投資者參與地方債一級市場是大勢所趨，能夠形成地方政府、機構主體和個人投資者多贏的局面。中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經濟參考報》記者表示。他預計，隨着4月後試點啓動的增加，個人投資者將會成爲地方債投資的一個重要力量，佔比有望達到20%甚至更多。

東方金誠研究發展部技術負責人張伊君也表示，地方政府債投資者以商業銀行和政策性銀行等機構投資者爲主，個人和中小投資者佔比非常小。目前個人和中小投資者可以間接通過交易所和銀行間櫃檯市場購買地方政府債券，但是手續相對較麻煩。根據中債託管數據，截至2019年2月末，商業銀行地方債託管量佔比達到86.7%，政策性銀行託管量佔比爲9.4%，櫃檯市場託管量幾乎爲零。不過，隨着渠道的擴容，個人和中小投資者佔比有望提升。預計個人投資者今年投資比例有望超過10%，中長期來看，個人投資比例還將進一步上升。

中央國債登記結算有限責任公司相關負責人表示，櫃檯發行向專項債券傾斜，着力保障對地方重點項目建設資金支持，發揮專項債券對穩投資、擴內需、補短板的重要作用。

中誠信國際宏觀金融研究部分析師卞歡表示，通過商業銀行櫃檯發行地方政府債券，一方面提高了地方債券的投資主體多元性和流動性，另一方面也給通過櫃檯交易的個人投資者提供了新的投資渠道。張伊君也表示，隨着銀行理財產品剛兌打破，地方政府債券作爲安全性極高且收益比國債高的產品，未來將更加受到個人投資者的青睞。