事件

萬科公告6月銷售情況：2018年6月份公司實現合同銷售面積449.9萬平方米，同比增加29.1%，合同銷售金額656.3億元，同比增加33.6%；2018年1-6月份公司累計實現合同銷售面積2035.4萬平方米，同比增加8.9%，合同銷售金額3046.6億元，同比增加9.9%。

點評

銷售表現如期向好，銷售增速持續擴大。公司在6月份推盤力度有所加大，單月銷售金額同比增長33.6%，銷售面積同比增加29.1%。公司單月銷售均價爲14588元/平米，同比增長3.4%，環比下滑4.8%，主要系推貨結構有所變化所致。從累計數據看，公司2018年上半年累計銷售金額和銷售面積分別同比增長9.9%和8.9%，預計下半年隨着供貨增加，銷售有望持續回暖。

拿地力度持續擴張，成本保持低位。萬科6月份共獲取43個新土地項目，其中4個爲物流地產項目，39個爲新增土地項目。公司單月新增土地項目建築面積達725萬平米，同比增長89.4%；權益建築面積達465.8萬平米，同比增長80.9%，權益比例64%；拿地總成本341億元，同比增長74.3%，拿地銷售額比爲52%，環比5月上升5個百分點。公司單月拿地均價僅4707元/平米，佔當期銷售均價的32.3%。從累計數據來看，公司2018年上半年累計拿地成本1177億元，同比增長30%；獲取建面達2231萬平米，同比增長36%；公司拿地力度持續擴張，確保土地儲備規模持續提升。物流地產方面，2018年上半年公司累計獲取30個項目，新增項目建築面積達211.9萬平米，權益比例93.6%，物流地產業務發展進一步提速。

投資建議：萬科作爲行業龍頭，銷售規模如期回暖，拿地力度持續提升。多元化業務方面，萬科在物流地產、物業管理、長租公寓、商業地產等方面進行了前瞻佈局，現在已逐漸成熟。基於公司銷售規模快速增長、多元化業務發展順利，我們預計公司2018-2020年EPS分別爲3.28、4.10、4.96元，對應PE分別是7.33、5.85、4.84倍，維持“買入”評級。

風險提示：行業銷售規模大幅下滑；按揭貸款利率大幅上行；房地產政策大幅收緊；房企資金成本大幅上行。

□.齊.東 .東.吳.證.券.股.份.有.限.公.司