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市场展望及策略：经济工作会议12月10日至12日在北京举行。整体来看，明年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，政策基调是稳增长、稳预期、稳杠杆。经济企稳预期有望得到加强，盈利增长主线更加明确。科技创新方面也得到会议的重视，会议指出，要深化科技体制改革，加快科技成果转化应用，加快提升企业技术创新能力，发挥国有企业在技术创新中的积极作用，健全鼓励支持基础研究、原始创新的体制机制，完善科技人才发现、培养、激励机制；必须善于通过改革破除发展面临的体制机制障碍，激活发展潜能，让各类市场主体在科技创新和国内国际市场竞争的第一线奋勇拼搏。这是加快建设创新型国家的重要举措，有利于更好地支撑创新驱动发展战略。

从技术面来看，今日指数受到内外利好刺激全线高开，开盘之后窄幅震荡，趋势向上。上证指数日线级别MACD指标运行于零轴下方，金叉向上发散，红柱增长。KDJ指标金叉继续向上发散。均线来看，指数直接缺口突破多条均线的压力，直接来到60日均线上方。5日均线上穿多条均线，且多条均线向上拐头。量能上也有所跟进，预计指数后期调整上行。操作策略：中线可以逢低关注中央经济工作会议提到的高科技，人工智能、芯片、5G、软件等重点领域，选择符合国家重点方向进行布局，短线可以关注大金融、传媒、5G产业链等波段机会。

热点板块方面：1.传媒行业。2020年春节档票房测算：预计中性情况下达到68亿元，增幅15%。2020年春节档热闹非凡，目前已有9部国产大片参加这场年度最强档期票房战役的争夺战。我们采用定量的方式测算春节档的票房：票房=观影人次×平均票价。2020春节档观影人次预测：中性情况下，观影人次增长20%，达1.58亿。由于盗版片源泄露和票价高企的原因，2019年的春节档是近7年来观影人次首次出现负增长，但盗版获刑罚形成警示、对70后及00后观影人群的挖掘以及史上最强国庆档的贴片加持，我们对2020年春节档观影人次持乐观态度，认为同比呈增长趋势。2020春节档平均票价预测：预计中性情况下，平均票价下降4%，为42.8元。2019春节档的平均票价44.6元，同比增长12.3%，高企的票价是由于供需关系的变化和票补力度的减少，高票价也导致观影人次下降，按照以往经验，春节档平均票价对比前一年平均票价，预计15%以内的增幅较为合理。按照悲观、中性、乐观的不同情境，测算出2020年春节档的票房区间在59.41-76.32亿元区间，同比增长1.2%-30%，中性情况下，票房达67.63亿元，增长15.2%。

2020年春节档前瞻：春节档续作较多，类型丰富，IP养成形成更稳定的预期，托底票房下限。随着春节档票房在全年票房中占比的增加，春节档已经成为电影市场全年最重要的档期之一。2020年春节档影片类型更加丰富：2018年主旋律电影《红海行动》以及2019年的《流浪地球》的成功促进了春节档电影类型持续多样化，有利于扩大档期票房潜力。春节档续作扎堆：“唐人街探案”系列，“囧”系列等系列续作亮相春节档，前作降低了观众的观影门槛，为续作打下了观影基础。公司品牌效应支撑票房：博纳影业成为现实题材和主旋律商业化的佼佼者；光线传媒成为动画电影领头羊，“封神宇宙”实行影片联动，有望成为中国的“漫威宇宙”，公司品牌也开始成为影片质量的保障。

2.5G行业。2019年是5G元年，也是通信行业触底反弹转折的一年，从3G和4G的发展历程来看，运营商布局5G会带来4到5年的资本开支上升期，2020年开始即将迎来5G建设的高峰，并且从行业公司前三季度的业绩体现来看，营业收入和利润均有回升。我们认为2020年依然是5G通信设备和下游应用概念的投资黄金期。

运营商资本开支触底反弹。2019年是5G元年，年初三大运营商公布的资本开支超过3000亿元，为2015年后首次实现资本开支增长，标志着随着5G时代的到来，通信行业重新回到上升轨道。根据之前的经验判断，每次新的通信标准牌照发放后的4到5年，运营商的资本开支将会逐年上升，大力推动新标准的通信基础设施建设。

2020年是投资5G通信设备侧产业链黄金期。兵马未动，粮草先行。5G的推广和下游各种应用的开发需要先期通信基础设施的保障。2019年，3大运营商总共完成建设5G基站超过10万，综合现阶段公布的数据，2020年累计有望突破100万站。基站的大规模建设将给设备侧产业链上的公司带来长期的业绩保障，从行业内公司公布的2019 Q3的财报来看，受益于5G建设的起步，业绩环比已经有较大改善，2020年的业绩可期。建议关注射频器件，光模块等行业公司。

3.TWS耳机。攻克三大技术难点，TWS耳机从萌芽期步入开花期。TWS耳机行业正处于加速发展时期，安卓系TWS耳机已扫除双耳连接、降低功耗、降噪等技术障碍，有望引领TWS耳机成为下一代传奇性消费电子产品。TWS耳机市场将分化为高端和入门级两个市场，高端产品和入门级产品在电池和双耳传输算法上差距相对不大，但在蓝牙芯片制程、降噪传感器及算法、精密制造及SiP封装等其他三个技术指标上差距巨大。高端产品将在降噪的基础上，着眼于声纹支付，从而形成TWS耳机生态闭环。

高性价比方案面市，强体验有望拉动TWS耳机步入加速渗透元年。除ANC功能外，入门级市场的连接、Flash方案已可与高端产品体验看齐。连接方案上，芯片厂商已推出低价位方案，实现稳定连接功能，推动TWS耳机大规模推广；Flash方案包括中低端的内置解决方案及外置大容量Flash方案，方案呈现多元化，而中低端产品多采用内置解决方案。低于200元的低端机型在解决连接和存储的问题后，出货量增长迅猛，带动TWS耳机步入高渗透元年。

参考OTT与智能音箱的发展历程，TWS耳机有望打造下一个移动互联网入口。参照2013-2015年国内上市公司鹏博士（600804.SH）发展OTT业务、2016-2017年国内国光电器（002045.SZ）参与智能音箱制造，利润实现大幅攀升，取得超越行业的收益。TWS耳机相较于OTT、智能音箱使用时间更长、便携性更佳，高用户粘性有望带动TWS耳机渗透率持续提升，有望成为下一个移动互联网入口，相关标的亦将受益于产业红利。

TWS耳机硬件市场百亿规模，应用运营渗透千亿流量市场。TWS耳机硬件市场达到百亿规模，我们测算2020年TWS安卓耳机硬件市场，乐观/中性/谨慎情境下，市场规模分别达到562/429/335亿元。未来TWS耳机加入骨传导声纹技术，随着TWS耳机支持的声纹支付为核心的移动支付场景生态圈成型，TWS耳机或将形成“用户-耳机-互联网应用-耳机-用户”移动语音交互的闭环，TWS耳机应用运营或将渗透国内约五千亿流量市场。

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