2016年到2018年三季度，該公司貸款拖欠率已從5.38%上升到12.07%，不良貸款率也同步從1.5%提高到1.87%

《投資時報》記者  宋希

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美東時間11月7日，金融服務提供商深圳泛華聯合投資集團有限公司（下稱泛華金融，CNF.N）宣佈在紐交所掛牌交易，首次公開募股發行價爲7.5美元。截至當日收盤，股價報收7.6美元，較發行價微漲1.33%。

根據泛華金融招股書，此次IPO共公開發行650萬美國存託證券（ADS），相當於總股本的9.6%。扣除發行費用、佣金等費用之前，該公司在首次公開募股中共融資4875萬美元。據悉，此次發行所獲淨收益主要用於營運資本和其他一般公司用途。

泛華金融的前身，是成立於1999年的泛華聯合金融服務集團。2004年該集團分拆爲泛華保險服務集團和泛華金融服務集團，其中前者主營保險中介業務，且早在2007年10月31日以泛華金控（FANH.O）名義登陸納斯達克，而其最新市值爲15.2億美元。後者的主營業務則爲基於房地產資產的貸款類業務。

值得注意的是，從招股書可以看出，泛華金融近年來不良率持續上升——從2016年的1.5%提高至2018年三季度的1.87%。至美東時間11月16日收盤，泛華金融股價來到7.34美元/ADS，市值爲6802萬美元。

資金來源單一  99%源於信託

招股書顯示，在營業收入方面，2016年、2017年及2018年上半年（下稱報告期），泛華金融的總營收分別爲8.67億元、20.13億元和11.92億元；盈利方面，報告期內則分別實現淨利潤2.35億元、5.33億元、4.38億元，其中2017年同比增幅高達126.3%，而2018年上半年的同比增速也是驚豔的80.6%。

如果僅參考上述財務數據，泛華金融的經營表現無疑相當高光。然而，其短板也極其明顯，公司資金主要來源於其信託合作伙伴，“水龍頭”較爲單一。

2018年上半年信託公司所提供的資金總額合計163億元，佔泛華金融同期發放貸款總額的99.8%。該公司合作的信託公司，包括中國對外經濟貿易信託有限公司、渤海信託以及中原信託等。與此同時，報告期內，泛華金融的房屋淨值貸款總額中由信託貸款模式資助的佔比，也分別高達94.1%、95.4%及99.8%。

爲了拓寬融資渠道，泛華金融也曾做過各種努力。據悉，其曾嘗試通過ABS方式融資，但最終因非標資產問題無功而返。

後期，泛華金融也對P2P平臺淘淘金寄予厚望。但據媒體報道稱，淘淘金目前已完全從泛華金融剝離。從公開信息可以看到，淘淘金平臺上的標的確實不再更新。而在此前，淘淘金曾經坦率承認“可能經營不下去了”，進而在承諾函中宣佈，“如果發現問題，平臺不跑路、不失聯，並制定詳實的可行的退出計劃。”

泛華金融董事長兼CEO翟彬日前在接受媒體採訪時表示，這次IPO只是房貸抵押業務。對此，有業內人士表示，泛華金融之所以剝離淘淘金，或許只是因爲其不能再成爲融資工具。

資料顯示，淘淘金於2014年10月上線。根據該平臺在互聯網金融協會披露的運營數據，截至2018年10月31日，其累計借貸金額爲78.22億元，借貸餘額爲1055.49萬元。

不良率攀升 市場考驗嚴峻

對於資金來源較爲單一的現狀，泛華金融在招股書中也直言，合作信託公司的各種自身風險，將對泛華金融的財務狀況、流動性和運營結果產生重大不利影響。

此外，該公司作爲國內第一家赴美上市的房產抵押平臺，核心風險便是房價。翟彬在接受媒體採訪時明確表示，公司業務目前面臨的主要風險來自於中國經濟和房地產市場的不確定性。

招股書顯示，泛華金融當前的拖欠率和不良率皆在攀升。2016年到2018年三季度，其貸款拖欠率已從5.38%上升到12.07%，不良貸款率也同步從1.5%提高到1.87%。

而2018年泛華金融的貸款規模卻在縮減，其發放貸款總額從二季度的36億元減少到三季度的26億元，降幅約爲27.7%。受此影響，公司三季度的淨收入也下降了2.7%。

泛華金融將此解釋爲：“宏觀經濟環境的不明朗因素對目標借款人償債能力產生不利影響，和中國房地產市場的波動對抵押品價值產生的負面影響”。

分析人士指出，雖然目前泛華金融已經上市，但是市場考驗依舊嚴峻。其招股書風險提示章節也顯示，公司存在逾期導致業務和經營結果受到重大和不利影響的可能性。

據瞭解，泛華金融通常以分期貸款形式爲借款人提供房屋淨值貸款，月度合同利率通常爲0.9%至1.3%，期限爲1年至8年，貸款金額在10萬元至300萬元之前。

招股書顯示，2016年、2017年以及2018年三季度，泛華金融的房屋淨值貸款的期限分別是50個月、66個月和65個月，而加權平均實際利率分別爲26%、23.7%和22.4%。