隨着資本和金融市場的不斷發展，“無風險套利”也漸漸成爲人們所關注的交易機會。

所謂“無風險套利”，其實並不等同於完全的無風險，操作起來也並非輕鬆的“躺賺”，但很多朋友都希望瞭解這種交易方式。今天，我們就簡單介紹一下無風險套利。

套利產生的原因

上世紀80年代末，人稱“楊百萬”的楊懷定，將相同面值的國庫券在不同城市倒賣，利用不同價格的價差獲取利潤——這其實就是一種”跨市場套利”，即利用商品在同一時間、不同的地區的價格不同來賺取差價。

如今，通過一系列操作，賺取人民幣的在岸價格和離岸價格的差價，就屬於跨市場套利。

由此可見，套利產生的根本原因就在於同一商品具有的不同價格，以及由此產生的價差。

無風險套利的簡單還原

現貨和期貨市場是套利的主戰場，我們就以此爲例。想完成套利，首先就要知道期貨的合理價格是如何確定的。

期貨市場和現貨市場是兩個平行的市場，各自有各自的交易和價格，各有各的漲漲跌跌。

我們假如股票A的現貨價格是100元/股，當下的一年期利率是10%，即無風險利率是10%。根據該股票往年的表現，其平均年收益率是20%。

如果股票A在期貨市場上交易，那麼它的一年期的期貨價格應該是多少呢？

我們換一種問法：如果讓你承諾一年以後買股票A，而現在就確定好到時的買入價格，你願意出多少錢呢？

一般來說，你有兩個選擇，一是按照該股票以往的平均年收益20%增長，所以一年後價格大致是120元；二是按照當下的無風險利率10%計算，一年以後的價格是110元。

我們姑且把120元定爲一年期的期貨價格。那麼問題來了，你能從這個報價中賺取利潤嗎？

我給你一個方案。

首先，你不需要動用你自己的錢，而只需要做兩件事：

1、從銀行以10%的利息貸款100元，用這筆錢去買股票A；

2、在期貨市場上，按照120元的期貨價格開空單，承諾一年後以120元賣出手中的股票。

做完這兩件事之後，就可以等着了。爲了方便理解，這裏我們暫不考慮股票和期貨的交易費率和保證金。

只要這期間你不爆倉，一年之後，你仍要做兩件事：

1、將手中的股票A以120元賣出去，得到120元；

2、將其中的110元（100元本金+10元利息）清償銀行貸款。

最終，你留下了“空手套白狼”所賺到的10元淨收益——無風險套利的過程，簡化來說就是這樣。

當然，市場中不乏和你一樣聰明的人。你能無風險套利，別人也行。

所以，和你一樣從銀行借錢，又同時在期貨市場上開空單的人越來越多。隨着賣單增多，該股股票的價格就會下跌，直到期貨價格跌到110元，與借錢成本相同時，無風險套利的機會宣告失效。

也就是說，只要期貨價格不是110，不論是更高還是更低，就有套利機會。

這樣一來，回到我們最初的問題——110元纔是這支股票一年期的期貨價格。

期貨和現貨價格之間的關係

現貨價格和期貨價格之間，到底什麼關係？

總結起來很簡單，三個字：無套利——不允許套利機會的存在。期貨價格應該是當下的現貨價格按照無風險利息滾算而成，一年期的期貨價格就滾一年，兩年期的期貨價格就滾兩年，三個月的期貨價格就滾三個月。

一切只關乎市場利率，和這支股票過去是漲是跌沒有關係。

因爲在一個信息充分的市場上，套利機會不能持久。即便套利機會出現了，也會在短時間內打回原形。所以，一個公平的期貨價格就意味着背後沒有套利機會。

無風險套利並非“無成本”

難道資產的市場價格時刻都得按照這個”無套利“關係來確定嗎？當然不是。

無套利只是一個理想狀態，一個均衡狀態。市場的價格會隨着供求關係漲漲跌跌，但不能太離譜，小範圍的偏離是正常的。

天下沒有免費的午餐，無風險套利也是有成本的。比如交易所產生的手續費、保證金等資金佔用成本，而個人貸款利率往往也比無風險利率要高。

而且，進行套利過程，將利潤拿到手也需要一定時間。如果套利要在一年以後才完成，這過程中難免會發生變數，時間越久，變數越大。因此，在套利時你要保證充足的流動性，纔有可能能熬過去。

總之，只有當套利的收益能覆蓋各項成本時，才能獲得真正的套利收益。

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