美元強勢迴歸新興市場貨幣套利交易面臨逆轉風暴

幾十年來，套利交易者藉助低利率美元投資於收益更高的新興市場貨幣。然而，隨着美聯儲持續的緊縮貨幣政策，這一趨勢正在出現逆轉，一些新興經濟體正努力維持其收益率的競爭力，成爲了反向套利交易的目標。今年，借入新興市場貨幣併購買美元的策略帶來的回報率高達9%。

在此交易中涉及的貨幣包括泰銖、馬來西亞林吉特，甚至是捷克克朗。雖然傳統套利交易仍在進行，其中涉及投資於高收益貨幣如墨西哥比索、土耳其里拉和埃及鎊，但越來越多的資金是通過日元、瑞士法郎等其他新興市場貨幣，而非美元來籌集的。

富達國際的資金經理保羅·格里爾在倫敦表示：“我們傾向於持有美元兌亞洲貨幣的交易位置，我們喜歡使用低貝塔係數(市場波動小的)、收益低的亞洲貨幣來作爲資金來源，同時也對歐元和捷克克朗採取相同的策略，因爲我們對這些貨幣的增長前景持悲觀態度。”

由於投資者將美國降息的預期從3月延後至12月，使一些發展中國家的貨幣政策放鬆顯得過早。這也意味着那些使用美元資金進行新興市場投資的套利交易者正在遭受自2021年以來最嚴重的損失，因爲他們發現自己持有的是回報微小甚至爲負的高風險貨幣。

據瞭解，傳統套利交易所面臨的挑戰來自兩個方面：貨幣走勢和收益率差異。面對美國經濟的強勁和持續的緊縮貨幣環境，美元的穩固性導致今年最廣泛交易的32種新興市場貨幣中有29種出現虧損。與此同時，至少有11個前沿和新興市場的基準借貸成本低於美國的政策利率，使得相對債券收益率陷入負值。

瑞銀集團的新興市場策略主管馬尼克·納拉因表示，目前持有包括中國和韓國在內的一些國家的貨幣需要支付成本。雖然亞洲國家在這種負利差(negative-carry)現象中佔據主導地位，但在其他一些新興市場國家中，這種利差緩衝也在逐漸減少。負利差是指持有某貨幣的成本高於該貨幣帶來的收益，通常是因爲當地的利率較低或貨幣貶值。