功夫研報：總裝龍頭持續高景氣，電子芯片助力新增長，2020年前釩供給偏緊，價格或維持堅挺

功夫覆盤：

短線情緒溫度5，市場進入機會期，值博率高。策略：可嘗試建倉。關注方向：金融股、創投

行業挖掘機：

一、軍工：總裝龍頭持續高景氣，電子芯片助力新增長（申萬宏源）

二、釩：2020年前釩供給偏緊，價格或維持堅挺（平安證券）

三、中信證券：一傢俱有創新基因，各項指標穩居行業第一的龍頭券商（國信證券）

情緒溫度計：上週五兩市上漲家數153家，漲跌停比17:103，昨漲停今表現-1.92%，炸板率53%。量化的出情緒溫度爲5，這一數據代表市場進入極限冰點，短線機會變大，值博率高。策略：可嘗試建倉。

上週回顧：上週五三大股指低開低走，單邊下跌，深成指、創業板指跌幅超3%，滬指再次失守2600點。兩市下跌家數超3300家，跌停家數高達103家，近期火熱的創投板塊午後迎來跌停潮。

中長線來看，受政策逐步託底等影響，從當前到2019年年底，A股可能會經歷風險繼續釋放與機會顯現的階段，時機把握較爲關鍵。A股整體估值已偏低，隨着市場利率回落，估值擴張基礎已初步具備。

板塊梳理：上週五創投高位股遭重挫，迎來跌停潮，中原高速、民豐特紙、集體跌停，光洋股份、市北高新等人氣股開盤一字跌停；天津自貿區概念逆市上漲，賽象科技、海泰發展雙雙漲停；高送轉個股正業科技、漢邦高科繼續一字板。

今日猜想：上週覆盤中提到，最穩妥的參與時機便是等市場出現新的恐慌點（情緒冰點），而上週五的百股跌停剛好釀就這個契機。接下來要做的便是知行合一，確定自己的風險偏好，找到適合自己的票。1.金融股，券商、銀行、保險，它們很可能被用來維穩指數，這是較爲適合低風險偏好投資者的；2.創投，經歷了大分化後很可能再走出一波行情，低位“弱轉強”，中高位的2波、反包都有好的參與機會。

（一）軍工：總裝龍頭持續高景氣，電子芯片助力新增長（申萬宏源）

1、板塊投資邏輯從“主題投資”切換到“價值投資”

假設未來十年我國國防預算增速將保持7%左右，至2025年，裝備費用在國防費用中佔比保持1/3不變，以美國信息化支出在裝備費中佔比25%計算，我們預計，我國未來十年軍工電子信息化投入總額將達到1.5萬億。

2、軍工電子信息化未來十年市場空間超萬億，看好軍用芯片產業鏈

經過近30年自主發展，我國目前在軍用CPU/DSP以及GPU等領域取得較大突破，但整體技術水平與國外先進相比，仍有較大差距，未來市場空間廣闊。

兩類型公司或將大幅受益軍用芯片行業發展紅利：第一類，擁有軍用芯片核心自主可控能力的上市公司，如：景嘉微、紫光國芯；第二類，背靠我國軍用芯片核心主體的上市公司，如：四創電子、國睿科技、傑賽科技等

3、軍工當前處於估值相對底部，在改革逐步落地背景下或有所提升

軍工123個核心標的當前估值處於歷史相對底部，30個核心標的估值更低，在改革逐步落地背景下或有所提升。

（二）釩：2020年前釩供給偏緊，價格或維持堅挺（平安證券）

釩是難熔金屬，應用於鋼鐵、鈦合金、化工和儲能，其中鋼鐵佔比超90%。全球釩資源主要和其他金屬共生，最主要存在形態爲釩鈦磁鐵礦。釩資源並不稀缺，且探明儲量大部分集中在中國、俄羅斯、南非和澳大利亞四國，其中中國和俄羅斯的佔比分別爲48%和26%。

1、鋼鐵產量增長以及釩使用強度提升驅動需求增長，釩電池領域未來潛力較大

目前全球及中國釩需求分別約爲8.9萬噸和3.9萬噸，主要受鋼鐵行業影響。受益城市化以及新興國家需求增長，全球鋼鐵需求增速爲1~2%。

隨着中國取締“地條鋼”和螺紋鋼新標準實施，中國釩金屬使用強度提升大勢所趨，僅螺紋鋼新標可增加潛在釩需求約1萬噸，全球其他發展中國家未來釩使用強度也有較大提升空間。

儘管目前釩儲能電池在釩總需求佔比僅2%，但憑藉使用壽命長、容量可擴充性強等優勢，預計2025年釩需求將從目前不到2000噸增加到2萬噸。

2、我們判斷2019年釩供給有望繼續維持偏緊，庫存低位疊加，釩價格或維持堅挺。

隨着2016年以來釩行業供給端的調整，2016、2017年全球釩供小於求，庫存不斷消耗，代表性品種五氧化二釩庫存同期也在不斷下降，預計2018年庫存降低到僅能滿足1個月消費。低庫存加上有限新增供給，2019年釩價或維持堅挺。

3、哪些標的值得關注？

隨着中國新螺紋鋼標準實施以及其它新興國家鋼材產品升級，全球釩使用強度將不斷提升，促進釩需求的增長。供給端由於近年來產業調整，目前供給緊張，且2019年新增產能有限，加之庫存處於低位，未來釩價格或維持堅挺。

釩投資標的主要有攀鋼釩鈦、河鋼股份，建議關注業務專注度更高的攀鋼釩鈦。

（三）中信證券：一傢俱有創新基因，各項指標穩居行業第一的龍頭券商（國信證券）

1.公司是優勢突出的券商龍頭

1）中信證券穩坐券商頭把交椅，最具創新基因。公司業務結構多元化，業績相對於行業更爲穩健，且營業收入、淨利潤、總資產、淨資產等指標多年穩居行業第一；

2）一方面公司傳統業務有支撐，另一方面，公司注重使用資產負債表爲客戶提供服務的能力，更好地滿足投資者特別是機構投資者在交易、對沖風險等方面的要求。

2.傳統業務優勢突出，業績穩健發展

1）公司經紀業務保持行業第一梯隊，由於較高的機構客戶佔比，公司收入較穩定且佣金率相對於行業有明顯溢價；

2）公司資管規模、主動管理規模保持行業領先，預計未來主動管理業務佔比將進一步提升，投行業務爲公司傳統優勢業務，股債承銷業務保持龍頭地位；

3）自營業務風格穩健，投資呈現弱方向化特徵，此外，重視以場外期權業務爲代表的衍生品做市業務的開展，未來自營業務有望實現穩健收益；

4）公司嚴控信用業務風險，淨資產較穩健；公司直投業務完成調整，若A 股市場向好，則有利於金石投資實現業績改善，提高淨利潤。

3.機構化佈局初見成效，業績可期

1）公司機構客戶優勢顯著，代理買賣證券款、兩融餘額、集合理財資金來源中機構佔比遠高於其他券商；

2）同時，機構化優勢助力公司場外期權業務發展，公司市佔率行業領先。隨着做市規模的增加，公司有望提升盈利穩定性與投資收益率，業績可期。

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