近日，ST天馬11名董事和高管離職，再次發出公司退市風險警告。ST天馬現欠下衆多債務，被債主們屢屢起訴。實控人徐茂棟在收購上市公司股份時進行高利貸拆借，涉及恆天財富、愛投資、浙商證券等多家金融機構，還拉上步森股份私下爲其作擔保，引發一系列債務問題。債務纏身、訴訟連連，退市危機加劇

　　2018年10月23日，天馬軸承集團股份有限公司（股票代碼：002122，簡稱ST天馬）發佈公告承認，公司因涉嫌信息披露違法違規，公司實控人徐茂棟涉嫌違反《中國人民共和國證券法》等有關規定，正在接受證監會的調查。雖然目前公司尚未收到證監會調查結果，但已存在退市風險。

　　證監會的調查自2018年4月27日開始，2018年5月3日就實行了退市風險警示。近來，退市的危機似乎愈發激烈。2018年10月23日，在ST天馬提示退市風險的同一天，總經理陳國民等5名高管離職；除兼任高管的3位董事外，4位董事離職；2名監事離職。一天之內，ST天馬“大換血”，經歷11名董監高更換的人事大地震。

　　半年來，ST天馬頻繁收到債務官司，訴訟纏身。

　　2018年5月11日，浙江浙商證券資產管理有限公司就浙商聚金浙銀杭州1號定向資管計劃，要求ST天馬立即支付合夥份額轉讓款11.73億元，並提起訴訟。

　　2018年5月11日，ST天馬公司董事會收到恆天融澤資產管理有限公司（以下簡稱“恆天融澤”）出具的《付款通知》，恆天融澤就恆天嘉星系列私募投資基金，要求ST天馬償還9.57億元債務及相應的利息。2018年8月3日，公司披露了恆天融澤與其合同糾紛一案，恆天融澤申請對ST天馬進行財產保全，法院判決查封、扣押、凍結ST天馬銀行存款9.6億元或查封、扣押、凍結相應價值的財產。

　　2018年7月，深圳市前海中瑞基金管理有限公司就中瑞—諾贏招財貓穩贏壹號私募投資基金申請仲裁，要求ST天馬支付1.01億貸款本金及232萬利息。

　　2018年5月，德清縣中小企業金融服務中心有限公司要求對ST天馬進行財產保全，因ST天馬向德清縣中小企業金融服務中心有限公司在2017年10月借款1億元，約定借款利息爲年化18%。

　　僅下半年以來，公司因司法訴訟、法律仲裁糾紛發出的公告就有37項。公司目前6個銀行賬戶已被司法凍結。

　　ST天馬的危機由來已久。2017年2月，公司就收到深交所的關注函，要求其對與浙江誠和資產管理有限公司共同設立的規模爲22.41億元的併購基金做出說明。一個月後，浙江省證監局給公司發關注函，要求公司對重大資產重組的相關事宜做出說明。

　　從2017年2月至今，公司收到深交所關注函6次，收到浙江證監局監管關注函1次。最近一次，2018年9月，ST天馬在對深交所關注函的回覆中承認，公司涉嫌違規對外提供擔保2.9億元；存在未入賬借款4.1億元，該借款的實際收款方均爲實控人徐茂棟控制的企業，未入賬借款超過公司最近一期淨資產的5%，屬於“向控股股東或者關聯人提供資金且情形嚴重”。

　　2016年，徐茂棟以40億元巨資收購兩家上市公司，“資本巨鱷”的大名爲資本市場所熟知。2016年8月，徐茂棟以10.12億元入主步森股份，2016年10月以29.37億元控制天馬股份。當時ST天馬還未被ST，上市公司簡稱爲天馬股份。爲了快速籌得資金，徐茂棟向恆天財富借了13.87億兩個月過橋資金，另外向天馬股份的大股東喀什星河創業投資有限公司（以下簡稱“喀什星河”）的母公司北京星河世界集團有限公司（以下簡稱“星河世界”）以及徐茂棟同一控制下的喀什星河的兄弟公司借款15.5億。獲得天馬股份的控制權後，徐茂棟將上市公司的股權質押給證券公司，再度融資償還前期過橋資金。

　　如此資本大挪移埋下了重大隱患。2017年12月1日，天馬股份大股東喀什星河向天風證券質押的股權本該到期，因喀什星河資金缺口太大，與天風證券商議將回購股票的時間延期3個月。資金缺口風暴敞開，2017年12月18日，當時的天馬股份連續29個跌停板，股票價格從9.57元/股跌至1.92元/股，如今只剩下1.58元/股（截至2018年10月26日），市值蒸發近百億。

　　與此同時，天馬股份的業務轉型也並不成功。天馬股份原是一家生產和銷售傳統軸承及機牀的製造型企業，而徐茂棟的心思一直在互聯網領域。徐茂棟曾宣稱，要讓天馬股份成爲大數據驅動的智能商業服務商第一股。2017年7月，天馬股份公告稱以現金方式購買上海微盟科技股份有限公司（簡稱“微盟科技”）60.42%的股權，進軍大數據應用領域。一年後，微盟科技將ST天馬，曾經的天馬股份告上了法庭，原因是ST天馬並沒有支付股權轉讓價款，要求解除股權轉讓協議。

　　同樣的故事發生在博易智軟（北京）技術股份有限公司（簡稱“博易股份”）身上。2017年7月，公司決定收購博易股份56.34% 的股權。次年5月，博易股份起訴ST天馬，要求支付未支付的部分股權轉讓價款及違約金。

　　ST天馬的轉型之路就此折戟。自己也陷入徐茂棟資本大挪移引發的債務黑洞中。

　　恆天財富、愛投資、步森股份，均在漩渦中心

　　ST天馬的債務黑洞，宛若潘多拉之盒，牽引出衆多債務問題。10月18日，中央紀委國家監察委官網發佈公告，稱中國恆天集團董事長張傑因嚴重違紀違法目前正接受紀律審查和監察調查。據財新網報道，張傑之所以被查，系涉及恆天集團的資本運作，導火索是他利用恆天財富爲關係人公司提供非法鉅額融資，有輸送不正當利益之嫌。中國恆天集團通過旗下上市公司佔有恆天財富20%股權，是恆天財富的第二大股東。據媒體報道，張傑爲某家企業提供非法鉅額融資，涉嫌利益輸送。

　　鑑於此，恆天財富的產品發行情況和運營狀況也受到了關注。恆天財富2017年與ST天馬和徐茂棟的這筆融資款，再次被受到關注。2018年9月，恆天財富旗下全資子公司恆天融澤資產管理有限公司還在與ST天馬進行債務訴訟，法院判決查封、扣押、凍結ST天馬名下的銀行存款9.6億元或查封、扣押、凍結其相應價值的財產。但是，ST天馬的債務糾紛如此之多，很難判定債權人是否能夠收回借款。

　　另一家受牽連的網貸平臺大戶愛投資也飽受爭議。ST天馬雖未在公告等公開信息上表露過向愛投資借款，但其大股東喀什星河創業投資有限公司身處徐茂棟的“星河系”版圖中，而徐茂棟的“星河系”公司是愛投資融資項目的重要債務人。愛投資董事長趙春霞多次表示，平臺的“老賴”們拖垮公司運營，而徐茂棟被稱爲愛投資平臺“三大賴”之一。

　　上市公司浙江步森服飾股份有限公司（股票代碼：002569，簡稱步森股份）與ST天馬在同一時期被徐茂棟收購。步森股份原是一家以服裝生產和銷售爲主營業務的公司，徐茂棟入主後同樣向將其往互聯網領域轉型。轉型尚未起步，就因爲ST天馬的債務擔保而“冤案”纏身。

　　在籌集和償還收購款時，徐茂棟利用上市公司信用，爲很多債務進行了擔保而未經上市公司審議。上述提到的德清縣中小企業金融服務中心有限公司向ST天馬1億元的高利貸債務，浙商證券的資管計劃，步森股份均爲ST天馬做了債務擔保。但是步森股份董事會和股東大會均稱未審議過上述擔保。並且，徐茂棟在自己已出現資金裂痕的17年底，將步森股份的股權轉讓給了愛投資實控人趙春霞。趙春霞不僅沒在這筆買賣中獲益，還背上了徐茂棟欠下的鉅額債務。趙春霞更是不願意成爲ST天馬債務的“背鍋俠”。

　　ST天馬的扎堆的債務如何處置，受牽連的P2P、資管、私募產品投資人能否拿回本金，步森股份的擔保是否有效力、在其中的權責又如何，尚待司法審議。不過，現在來看，情況並不樂觀。

　　朱一棟、金忠栲，下一個倒下的“大佬”是徐茂棟嗎？

　　玩轉資本大挪移的徐茂棟，本是資本圈的“高手”，這一波先借高利貸融到錢拿下上市公司股權，再轉手質押股權融資來還高利貸。然而，玩轉高槓杆隨之而來的，就是資金斷裂的風險。據傳，現在徐茂棟已不知所蹤，下落不明。

　　2018註定是不平凡的一年。在2018年以前玩轉資本圈的大佬們似乎日子都有點難過。曾經背後掌控多家上市公司、坐擁百億級私募的“大佬”朱一棟現已被抓捕，連帶着背後的關聯p2p平臺草根投資也支持不住倒下。近期，金忠栲也已投案自首，草根投資被定性爲非法集資，又一百億平臺倒下。

　　上市公司和網貸平臺或財富管理機構之間的聯動效應在今年愈發顯現。中國恆天集團的董事長張傑被調查後，恆天財富受到各方質疑，立馬發出聲明，澄清股東不參與產品發行，恆天財富的產品風控均嚴格把關。而另一方面，媒體對恆天財富和張傑之間的關係，仍有諸多猜測，輿論風波也並未平息。

　　徐茂棟、ST天馬、步森股份、愛投資之間的關係更爲緊密，債務問題也不容小覷。倘若證監會對徐茂棟和ST天馬的調查定性，ST天馬是否會成爲第一家因高利貸而退市的公司呢？由ST天馬引發的債務擔保，步森股份能承受嗎？而這兩家公司背後，除了涉及到訴訟的浙商證券、恆天財富、德清縣中小企業金融服務中心有限公司，還有無從探其債務底細的愛投資。這個多米諾骨牌若倒下，波及面可謂非常大了。