近日，長城汽車發佈2018年度第三季度報。今年前三季度，長城汽車總營收666.45億元，同比增長5.07%，歸屬上市公司股東淨利潤39.27億元，同比增長36.36%。經營活動現金流量淨額164.59億元，同比增長131.77%。

　　但是，單列出第三季度的成績，公司的業績就不那麼好看了。2018年第三季度，長城汽車實現營收179.66億元，同比減少18.97%，歸屬上市公司股東淨利潤僅爲2.3億元，同比減少49.8%，淨利潤減少近五成。

　　這個秋天，長城汽車格外冷。

　　促銷穩量不增利

　　長城汽車是中國最大SUV製造商，旗下擁有哈弗、長城、WEY三大品牌，SUV銷售量連續多年位居市場冠軍。公司聚焦SUV市場，致力於將細分市場變成主流市場。2010年以來，中國的汽車市場上，SUV車型在狹義乘用車市場的佔比不斷提升，從2010年3月的10%，8年內上升到2018年年初的45%左右。

　　渤海證券認爲，通過聚焦SUV領域，長城汽車抓住了過去幾年SUV行業快速增長的機會，實現了自身的快速增長。

　　截止去年年末，公司SUV銷量佔總銷售量的比重達到88%，SUV成爲了公司收入與利潤的主要貢獻力量。魏建軍董事長在2017年年報致辭中稱，公司將不斷提升SUV專業品牌價值，爲消費者提供更優秀的產品，爲股東帶來更豐厚的回報。

　　儘管長城汽車對SUV市場充滿信心，卻依然難掩這個市場悄然的變化。SUV車型的需求量一直快於轎車，引領狹義乘用車市場的增長。然而近幾年，SUV市場的銷量增速趨向下降。2018年五月，SUV車型的銷量增速已經低於行業水平。

　　根據歐美市場的發展經驗，SUV在狹義乘用車領域的市佔率普遍在40%左右見頂。2018年年初，國內SUV車型在狹義乘用車領域的佔有率已經達到45%，而此時SUV市場也開始呈現分化局面。安信證券認爲，SUV 的發展或已進入了拐點，呈波動下降趨勢；結構的調整將是不可避免的，未來只有高品質的精品SUV銷量纔會維持甚至走高，粗製劣造產品將逐步退出市場。

　　今年9月起，哈弗開展促銷活動，旗下全新H6、新H6 Coupe、H6運動版、H4、H2、H2s（2017款）等在內的熱銷車型全面優惠，最高讓利達2萬元，M6車型降價2.4萬元。然而，降價依然沒有挽回銷量下滑的局面。

　　第三季度，長城汽車共銷售20.5萬輛，同比下滑16%；歸屬母淨利潤同比下滑49.8%，歸母淨利率僅爲1.3%。這反映了長城汽車的去庫存政策在帶來銷量的同時，卻犧牲了利潤；反之，如果沒有促銷政策，長城汽車的報表可能會更加難看。

　　新能源成果尚需檢驗

　　遇到增長瓶頸的SUV車企，遠不止是長城汽車一家。安信證券統計了2018年上半年SUV銷量前十的車型與去年同比的情況，有五款車型六月出現同比大跌。其中有三款自主主力車型，如哈弗H6、寶駿510和廣汽傳祺GS4，廣汽傳祺GS4上半年以來累計同比下跌30.66%。

　　對於SUV銷量下滑，華創證券認爲壓力來自兩個方面：一方面，從總量上來看，汽車消費進入增購、換購階段，需求多樣化，SUV市場空間趨於飽和。另一方面SUV綜合成本高，最先受經濟衝擊。從車價、油耗上來看，同級別SUV明顯高於轎車。所以外部經濟下行，加上油價增加，SUV最先受到衝擊。

　　與SUV車型低迷的表現相對比，今年以來新能源車銷量呈現爆發式增長的態勢。根據中汽協發佈的數據，9月新能源汽車產銷數據分別爲12.70萬輛和12.12萬輛，同比增長分別爲 64.43%和54.79%，2018年1-9月新能源汽車累計產銷分別完成 73.5 萬輛和72.1萬輛，同比增長73.0%和 81.1%。廣發證券預計全年新能源車產銷量將達到110萬輛。

　　長城汽車正在加大對智能汽車和新能源汽車的佈局。2017年5月，長城汽車推出首款純電動新能源汽車C30EV。然而目前看來，銷售情況卻不容樂觀。長城汽車9月產銷快報顯示，9月份長城C30售出470臺，同比減少五成；今年以來，長城C30銷量累計同比比去年減少31.63%。2018年8月，長城汽車推出新能源品牌歐拉，9月順利交付707輛，後續表現值得關注。

　　10月24日，長城汽車宣佈已與H2M簽署諒解備忘錄，收購約5%股份，入股德國加氫站運營商H2 MOBILITY。據悉，H2M是德國最大的加氫站運營商，目前在德國擁有超過50座已投入運營的加氫站，另有40多座加氫站項目正在實施中。其目標是在德國範圍內構建起超過400座的加氫站網絡，打造便捷的氫燃料電池汽車使用環境。