摘要：此次债券置换按照1：1将旧债券置换为新债券，且票面利率上调50bp，对发行人来说其实质是以时间换空间缓解短期流动性冲击，对投资人而言则是为避免企业出现交叉违约进而使自身在违约处置中受到更大损失。过去一年，针对违约债券处置及投资人保护的相关指引性文件明显增多，且重心向建立健全市场机制转变，这一转变从完善违约处置机制、加强投资人保护的角度出发，有助于打破市场上现存的恶性循环，破除信用债违约处置“难”的症结点。

关于银行间市场首单债券置换试点项目启动的点评

文：东方金诚研究发展部分析师梅佳

3月2日，桑德环境发布公告称，公司因受疫情影响目前流动性紧张，故计划发行债务融资工具，对其兑付存在不确定性的存续债项“17桑德工程MTN001”进行置换。此次债券置换业务也成为我国银行间市场债券置换业务的首单试点项目。

为破除信用债违约处置“难”再添助力。此次试点项目的出台是2019年债券风险处置机制建设的延续。过去一年，针对违约债券处置及投资人保护的相关指引性文件明显增多，且重心向建立健全市场机制转变，这一转变从完善违约处置机制、加强投资人保护的角度出发，有助于打破市场上现存的恶性循环，破除信用债违约处置“难”的症结点。

有助缓解国内违约频发现状。以置换方式处理风险债券是国际上较为常见的负债管理方式，在疫情防控期间适时的引入具有积极的现实意义。一是该置换业务充分尊重市场化、法制化的理念，坚持公平、透明、自主协商的原则，同时注重充分保护投资人的合法权益；二 是主要用于支持存在短期流动性困难的企业，旨在帮助实体经济企业度过短期流动性危机；三是通过调整企业整体债务期限结构，缓解企业流动性问题，有助于缓解国内违约频繁发生的现状。

对投资者风险评估和管理提出更高要求。此次债券置换按照1：1将旧债券置换为新债券，且票面利率上调50bp，对发行人来说其实质是以时间换空间缓解短期流动性冲击，对投资人而言则是为避免企业出现交叉违约进而使自身在违约处置中受到更大损失。由于债券置换不是从根本上解决企业债务偿付能力问题，投资者在选择是否进行债券置换以及何种方式进行置换前，需要对企业短期流动性和长期偿债能力进行充分评估，在保证自身合法权益的基础上做出理性抉择。同时，这也要求投资人需加强对后续风险的持续跟踪和管理，一旦后续新债发生违约，投资人仍需借助法律手段维护自身权益。