曾经听到这样一个笑话，要问中国近代四大发明是什么，那肯定是青岛、百威、燕京、哈尔滨！

虽然一说一笑就过去了，但是也从侧面反应了啤酒市场的巨大

珠江啤酒是中国制造业500强企业之一，全国知名的啤酒制造企业，拥有中国最大的啤酒酿造中心，公司刚刚发布2019 年三季报，增长加速超预期。

公司 1-9 月实现营业收入34.88 亿元，同比增长 5.5%;实现归母净利润 4.67 亿元，同比增长 42.3%;扣非归母净利润 3.51 亿元， 同比增长 84.6%(非经常性损益中的募集资金利息减少)。

其中，单三季度实现营业收入 13.79 亿元，同比增长 5.4%;实现归母净利润 2.42 亿元，同比增长 50.6%;扣非归母净利润 2.10 亿元，同比增长 82.1%。单三季度利润增长加速。

公司在广东市场具有较强的品牌优势和用户群体，近年来随着公司对区域市场的深耕，公司 销量一直保持较强的韧性。公司三季度销量维持平稳，增长约0.3%，与行业三季度去库存态势形成鲜明对比，这也得益于公司良性的营销策略。

另一方面，由于公司一直致力于产品结构改善，三季度高端产品纯生占比 同比提升约 3 个百分点至 37%。雪堡 298mL小罐装产品也在广州、佛山、东莞、深圳等夜场逐步铺货。此外， 公司与阿里合作的 O2O 项目有助于强化新零售渠道的开发。上述高毛利渠道销售占比提升将加强中高端产品销售，进而提高公司整体毛利率。

公司产品结构持续升级，也推动公司盈利 能力提升。2019Q3 毛利率和净利率较去年同期分别改善 4.36/3.47 个百分 点。预计未来产品结构仍将是推动公司盈利改善的主要驱动力。

因增值税率下调、期间费用率改善等影响。产品结构升级是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力，珠江啤酒的结构升级序幕刚刚开启，未来公司平抑季节性影响的能力会不断增强，盈利能力稳步提升。

东兴证券给出估值：预计公司2019-2021年实现营收44.00/48.49/53.84 亿元，同比 8.93%/10.20%/11.04% ， 实现净利润 4.45/5.19/6.09 亿元 ，同比17.27%/16.72%/17.26%。

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