摘要：4月16日，吉林共發行6只地方政府專項債，其中3只債券發行利率較下限上浮50bp，1只較下限上浮48bp，認購倍數在12倍至16倍之間。4月26日，海南1只規模爲15.86億元的10年期專項債中標利率較下限上浮49bp，這是本月第10只發行利率較下限上浮超過40bp的地方債。

4月多隻地方債發行利率超額上浮

⊙盧丹 ○編輯 浦泓毅

4月26日，海南1只規模爲15.86億元的10年期專項債中標利率較下限上浮49bp，這是本月第10只發行利率較下限上浮超過40bp的地方債。4月9日，內蒙古2只專項債上浮幅度首次突破40bp。截至4月26日，已有10只債券出現了發行利率超額上浮。有固收分析師認爲，隨着地方債由賣方市場逐漸過渡到買方市場，預計未來地方債發行將更加突出發行方資質屬性。

4月9日，內蒙古10年期土地儲備專項債和收費公路專項債出現發行利率較下限上浮50bp的情況，首次出現上浮超40bp的現象，打破今年地方債上浮利率25bp至40bp的限制，創下今年地方債上浮利率新高。2只專項債的認購倍數分別爲3.82和5.72，在全月發行的地方債中屬於認購倍數偏低的案例。

此後，黑龍江、吉林、陝西、湖南也出現了地方債發行利率超額上浮的情況。4月15日，黑龍江發行規模爲120億元的10年期一般債，發行利率較下限上浮50bp，全場認購倍數爲12.3。4月16日，吉林共發行6只地方政府專項債，其中3只債券發行利率較下限上浮50bp，1只較下限上浮48bp，認購倍數在12倍至16倍之間。4月23日，陝西1只規模爲148億元的10年期一般債發行利率較下限上浮49bp；4月25日，湖南1只規模爲9.88億元的10年期棚改專項債發行利率較下限上浮49bp。

2018年，地方債執行的中標利率多爲在同期限國債5日均值上浮40bp。今年1月29日，財政部下調地方債投標下限，區間調整爲較招標下限上浮25bp至40bp，此後2月、3月較常見的中標利率爲較下限上浮25bp。

國盛證券固收首席分析師劉鬱分析認爲，內蒙古專項債發行利率超額上浮，原因在於當前地方債一級市場發行整體偏弱，需求端的銀行在自身資金預防性需求的壓力下，對債券配置趨於謹慎。發行利率超額上浮是供大於求的信號。在此情況下，債務率較高的省份需要付出一定的超額利差，但個別地區的超額上浮不會對地方債整體發行利率造成較大影響。

中信建投固收首席分析師黃文濤認爲，各省“資質”差異決定地方債發行利率的分化。隨着地方債由賣方市場逐漸過渡到買方市場，預計未來地方債發行更加突出資質屬性，各省經濟發展水平、政府財力以及顯性或隱性債務率水平等指標，或成爲地方債最終發行利率與基準差值高低的決定因素。