來源： 中金公司財富管理

一週回顧：指數縮量震盪，農業板塊表現亮眼。

上週在海外疫情繼續升級、國內政策應對預期加強背景下，A股市場橫盤震盪，上證綜指周度微跌0.3%。兩市日均成交額繼續萎縮至6000億元下方。

農業板塊及少數消費上週領漲市場，提振消費舉措頻出推動食品飲料及新能源汽車產業鏈相關個股表現；前期較爲低迷的電子板塊在國家大基金二期開始正式投資等事件驅動下有階段性表現；傳媒、餐飲旅遊等板塊繼續回調。

A股策略週報

政策支持漸強，保持耐心

隨着短期趨勢性賺錢效應減弱，市場交易逐步降溫、成交萎縮，海外疫情演變及中國的政策支持將成爲兩大市場焦點。我們在上週發佈的《政策信號變化將如何影響市場？》中認爲前期的政治局會議標誌着“政策可能即將發生重要變化，當前到二季度都是政策紓困窗口期”。

近期我們看到政策支持力度正在逐漸加碼，包括：

  1. 3月30日央行下調7天逆回購利率20bp至2.2%；

  2. 3月31日國常會提出增加地方專項債規模，增加中小銀行再貸款再貼現額度，進一步對中小銀行定向降準，促進汽車消費等；

  3. 4月3日央行對中小銀行定向降準100bp，釋放流動性4000億元，同時，將金融機構存款準備金利率從0.72%下調至0.35%；

  4. 中金銀行組預計3月信貸可能在2.7萬億元左右，同比多增1.0萬億元。市場資金利率水平繼續走低，十年國債到期收益率上週降至2.55%再創階段新低。

我們認爲國內政策逐步發力有助於和緩市場情緒，短期還要視海外疫情進展與政策應對帶來的綜合影響。從中期看，結合目前市場仍處於歷史估值相對低位、隱含了相對悲觀的預期，中國政策餘地相對充足。操作層面，我們建議關注政策敏感的內需板塊，繼續關注四大方向。

近期還需要關注：

  1. 海外疫情。目前海外疫情仍在繼續升級，全球累計病例已突破100萬。後續需要關注何時進入平臺期；

  2. 疫情影響。上週公佈的美國3月就業下滑70萬人，接近2008年金融危機時的記錄。中國一季度抗擊疫情已經付出了一定經濟代價，二季度可能還將受到三方面拖累：外防輸入壓力可能拖累80%復工走向100%復工；海外經濟停擺可能使中國外需面臨壓力；外圍生產受阻可能拖累中國部分的供應鏈（對外需及供應鏈影響的具體分析請參見同期發佈的主題報告）。

  3. 市場情緒及流動性情況。近期市場情緒及成交呈繼續降溫態勢，目前5500億元左右的日均成交對應歷史均值的成交水平，後續有可能逐步回落至3500億元左右。上週北上資金單週淨流入81億元，EPFR也顯示小規模的海外資金淨流入

  4. 一季報已經進入觀察期。截止4月5日有247家公司披露了今年一季度的業績預警。其中接近一半公司預計一季度業績出現負增長。分行業來看，預告公司中汽車、機械、化工、電氣設備等行業一季度業績下滑較爲明顯。

行業建議：關注低估值、純內需、高質量、高股息。

1）已經被壓至極端估值水平的部分大市值、破產風險很低個股；2）配置“純內需”應對海外疫情繼續演繹；3）高質量：反應中國消費升級與產業升級優質龍頭的低吸機會；4）高股息策略在超低利率環境下之下也是穩健之選。

近期關注：

1）海外疫情演進；2）國內政策動態；3）市場情緒及流動。

量化策略週報

創業板指仍在中期趨勢線上

上週，A股市場整體處於短期博弈均衡期，投資者對於全球疫情動態和各國政策應對的預期邊際變化較小，反映在市場特徵上，表現爲主要指數振幅收窄，波動率逐步回落。受益於海外市場微觀流動性地邊際改善，以北向資金爲代表的全球配置資金仍有流入；而高波動過後，市場賺錢效應回落，博弈情緒仍在降溫；恰逢公司業績披露期，基本面有正向預期差的主題和個股有結構性表現。

我們認爲：A股市場整體處於中期底部區域，等待反轉信號；創業板指等對行情有引領作用的板塊雖經歷了連續調整，但仍在中期趨勢線上。

1）上證綜指仍處在長期上行趨勢線附近，等待主線明確後的反轉信號。

我們此前曾多次提及，長期趨勢線對指數中長期走勢有一定指示意義，這種指示意義反映了市場悲觀情緒壓縮估值時，基本面的長期上行趨勢。上證綜指自1996年以來共經歷了三輪完整的月線級別上漲和下跌走勢，當前位置正處於該指數歷史上三次月線級別行情底部的連接趨勢線上，從中長期投資視角來看，指數或已體現出較高的配置價值。

短線來看，指數何時發生反轉或可以觀察兩個信號：一是宏觀基本面出現了超預期的增量信息，進而帶動增量資金入市，體現爲全市場整體成交連續擴張；二是現有信息被市場逐漸消化，存量資金的微觀交易結構轉強，體現爲市場出現有明顯賺錢效應的主線，成交分化度指標反彈至階段性高位。

2）創業板指等對行情有引領意義的板塊雖經歷連續調整，但並未破位。

在春節後的上漲行情中，對市場起到引領作用的是以創業板指爲代表的成長性板塊；此後，由於全球疫情升級、資本市場波動等對A股市場的投資者風險偏好帶來了間接衝擊，創業板指等領漲板塊出現了連續調整。不過，從創業板指的走勢結構和趨勢特徵來看，這輪調整尚未改變指數中期趨勢，創業板指在2019年2月以來的中期趨勢線上連續獲得支撐。截至上週收盤，創業板指仍處於月線和周線級別的上漲行情之中；始於2月末的日線級別調整，下行動能開始減弱，微觀交易結構已有所修復。

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