今天，拼多多更新了招股書，擬登陸納斯達克最多融資18.7億美元，將在7月26日上市。

雖然拼多多隻用3年的時間，就將GMV做到了千億，在電商平臺中，同樣的數據，阿里用了5年，京東用了10年。但GMV並不是唯一一個評估公司增長率的標準，馬雲曾表示過，“我們內心知道，GMV並不是用來評估業務的唯一指標”。

雖然黃崢一再強調拼多多是一個新型電商，和阿里京東不同，而且之前披露的招股書中也着重強調了其具有的社交維度。但是拼多多要做電商平臺，不管它的模式多麼先進和噱頭十足，但很多實實在在的“基礎”工作是繞不過去的，京東、天貓一路走過來所碰到的“坑"，野蠻生長起來的拼多多，同樣會遭遇，同樣需要填。

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拼多多就像一趟飛馳的列車，跑得過程中，很多瑕疵和問題很容易被掩蓋，人們看到的是拼多多的速度，但一旦剎車，“降速"下來，很多隱藏的問題就會冒出來，甚至造成嚴重的後果。

比如電商平臺不可缺少的供應鏈，這次更新招股書中提到的“拼農貨”計劃稱2018年將會繼續加大對“拼農貨”的扶持力度，但在實施方面，品質口味的保障、運輸損耗的降低，完全依靠第三方是不現實的，隨後就會面臨供應鏈優化的事情。而讓之前說過的不做供應鏈的說辭，就很難站得住腳了。

同時，農產品很多都是生鮮，在供應上更加複雜，冷鏈的投入和供應鏈的優化需求更明顯，而且在生鮮領域，競爭更爲激烈，作爲3年成長經驗的公司在資金上需要更多的支持，來完成黃崢口中所說的“錯位競爭”。

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拼多多不管有多不完美，但對於資本市場而言，他們還是喜歡將GMV看做衡量電商企業增速的最核心指標。在這裏，與其說資本市場喜歡GMV，不如說是拼多多知道資本市場喜歡，投其所好。從一開始的擬融資10億美元變成了現在的18.7億美元，就可以看得出來。

這次更新招股書，其中着重說明了各種數據，2018年第二季度的數據，當季，拼多多的平均月活用戶達1.95億，較Q1季度增長17%。截止2018年6月30日的12個月間，拼多多GMV達2621億元，活躍買家數達3.44億，活躍買家平均消費額從674元增至763元。

2017年，拼多多全年佣金及廣告收入爲17億元，2018年Q1季度佣金及廣告收入達13億元，較去年同期大漲37倍。

這一項項華麗的數據讓投資人們看到了他們想要看到的價值，讓投資人們擁有更多的信心來進行更大的投資。

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其實關於GMV的高增長，見智研究所是這麼認爲的，本質上是由極致低價和誤導性營銷共同推動的。拼多多默許甚至鼓勵商家的誤導性營銷活動，讓顧客感到用5000元就可以買到50000元的高質量商品，這就是活躍用戶數和GMV暴增的祕密。

而且我們仔細看它的用戶羣體數據，就可以看出買家的購買力低，而且提升緩慢。極光大數據也顯示，拼多多的用戶羣體中小鎮青年用戶居多，甚至用戶總量的佔半數以上。

其實，這樣屬性的羣體很難保證留存率，再加上拼多多自身本來就在客戶留存上有一些問題，它用“高性價比”吸引了這個羣體，卻又在商品的品質上難以有保證，導致復購率偏低。

從長遠角度來看，假設消費者觀念不變，隨着時間推移，拼多多商品和制度逐漸優化，這個羣體逐漸提升購買力就會發揮更大的價值，可隨着年齡的增長、閱歷的增加，消費觀念也會出現變化，這是一個不爭的事實。

在活躍用戶上，用3年的時間達到了3億的規模。換句話手就是短期內吸引大量用戶，在流失率上會相當高，這也就是爲什麼拼多多一直在廣告營銷上有着龐大支出的原因，就單單在2018年一季度拼多多投入銷售和市場開支的費用就達到了12.17億元，接近去年全年的水平，而且贊助了多款火熱綜藝節目，來保證產品出鏡率。

雖然黃崢在接受採訪時說，打廣告是爲了告訴用戶拼多多不是騙子平臺，但個人覺得更多的是爲了引來新客流來抵消高流失率。

所以整體上看來，不管黃崢怎麼說，不管拼多多的數據多華麗，但都掩蓋不了拼多多異常“脆弱”的核心。

而且值得注意的是，在邀請陸奇、新加坡前外長楊榮文擔任獨立董事之後，又邀請了高盛前總裁約翰·桑頓(John Thornton)，三人還共同出任拼多多顧問委員會委員。可以說是拼多多爲了在人工智能、新型平臺治理規則以及拓展全球化市場等方面進行探索，從而爲拼多多的發展提供保障。

但從目前來看，拼多多請這些大佬來站臺暴露了其信心不足。因爲拼多多數據表現良好的背後，還有用戶羣體、市場不穩定等諸多問題等待解決。