财联社（上海，记者 韩理）讯，近期A股市场的宽幅震荡行情，导致公募基金净值的波动性增加，这让原本处于"离场"边缘的分级基金再度成为焦点。一方面，多只分级B面临"下折"风险，另一方面分级B大面积处于高溢价交易状态，针对上述两点基金公司纷纷发布风险提示。

值得注意的是，部分投资者通过申购分级基金进而二级市场溢价卖出的方式进行套利。而为了在2020年整改"大限"之前能够顺利完成分级基金转型，多家基金公司公告暂停分级基金场内申购业务。

多只分级基金步入下折"雷区"

3月24日，南方高铁产业指数分级和国泰有色金属行业指数分级发布了不定期份额折算的提示公告。公告内容大同小异，提醒投资者根据基金合同，当分级基金B类份额的基金份额参考净值小于0.25元时，A类份额和B类份额将进行不定期份额折算。

值得一提的是，这两只基金并非第一次发布下折风险提示。

三月以来，南方高铁产业指数分级已经发布了4次提示公告。而国泰有色金属行业指数分级则更为频繁，自3月19日以来，每个交易日都会发布一次不定期份额折算的提示公告。

与上述两只基金类似的还有，广发医疗指数分级、易方达军工分级、易方达生物分级等多只基金在3月以来均发布了不止一次的份额折算提示公告。

如果时间拉长至春节以来，包括国泰医药卫生行业指数分级、招商生物医药指数分级、信诚智能家居指数分级、富国中证新能源汽车指数分级、华安创业板50指数分级、鹏华信息分级在内，均多次发布份额折算提示公告。

尽管分级基金的规则设置明确，并且下折风险提示公告不断，但市场大幅波动时期分级基金仍普遍存在场内高溢价现象。

分级B溢价率最高超200%

3月24日，申万菱信发布了旗下基金申万菱信深证成指分级证券投资基金B类份额溢价风险提示公告。在公告中，申万菱信称，2020 年 3 月 20 日，申万进取份额在二级市场的收盘价为 0.287 元，相对于当日0.0921 元的基金份额参考净值，溢价幅度达到 211.62%。截止 2020 年 3 月 23 日，申万进取份额二级市场的收盘价为 0.269 元，明显高于基金份额参考净值，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

这在分级基金中并非个例。据财联社记者不完全统计，仅3月24日发布分级B溢价风险的基金就超过30只。

只不过相较于申万菱信深证成指分级证券投资基金，其他分级基金的溢价率并没有那么高。但溢价超过20%在分级B中相当常见。根据集思录数据，截至3月24日，溢价率超过20%的分级B基金有31只。

分析人士认为，在场内溢价居高不下的情况下，分级基金具有潜在的套利空间，投资者很容易就会被吸引。事实上，记者在采访中了解到，部分投资者通过申购分级基金份额，再通过场内溢价卖出的方式进行套利。

在此背景下，不少基金公司开始限制场内申购的业务。3月中旬，包括银华、国泰等多只基金发布公告称，对旗下分级基金暂停大额申购，将限购门槛设置为10元。而在近日，已有基金公司直接暂停了场内申购的业务。

华南一家公募市场人士对记者表示，近期市场波动较大，前期涨幅较大，近期又持续下跌。分级B基金杠杆较高，波动也会被进一步放大。基金公司这么做也是为了保护投资者的利益。

合晶睿智创始人郑志勇则认为，这其实是基金公司控制规模的表现。"近日市场下跌，导致分级基金场内溢价变高，吸引了更多的投资者参与进来，也让分级基金的规模逐渐增大。但是根据监管要求，2020年是分级基金的最后一年，市场上的产品需要选择转型或者清盘。对于基金公司而言，规模越大后期整改难度加大，通过暂停场内申购控制基金规模，方便后续对产品的处理。"

分级基金即将"退场"

根据监管部门的要求，总规模在3亿份以下的分级基金需在2019年6月底之前完成整改。而其他分级基金则需要在2020年之前完成整改。

2019年3月，富国基金发布了一则引起热议的公告。根据公告，富国中证银行分级基金将取消分级机制。简言之，其A、B份额将终止运作，母基金将继续运行。这一方式被业内认为是分级基金整改的新尝试。

国内第一只分级基金诞生于2007年，经过4年的摸索，到2011年分级基金逐渐被市场所接受，基金成立的数量也随着增加。

记者统计显示2007年-2010年，这4年间，成立的分级基金为11只，而2011年成立的数量就达到了19只。2015年在牛市的烘托下，分级基金成立的数量更是飙升。

这一切均是得益于分级基金的杠杆属性。根据望京博格在2015年发布的数据显示："2014年7月-2015年4月底，证券B的累积收益率高达438%，房地产B的收益率高达301%，中证500B收益率高达175%；相比同期沪深300指数的108%，中证500指数的98%，以及创业板综的82%超越很多，证券B的收益率为沪深300指数的4倍多。"

然而"成也萧何，败也萧何"，既然作为杠杆可以获得翻倍的收益，也会因为杠杆而亏损。从2015年6月的中后段开始，上证指数在十几个交易日内跌逾千点，分级基金B遭遇重挫。尤其因为下折风险，分级基金甚至成为投资者的雷区。

2017年8月21日，在证监会的例行新闻发布会上，证监会表示分级基金申报已被暂缓。而随着2018年一行两会发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，对公募基金提出禁止分级的要求，并下发了相关工作安排后，分级基金鲜少出现在公众面前。

不过，尽管监管已经发布了非常明确的整改要求，但是仍有不少投资者参与分级基金的套利。财联社记者发现，自2019年以来公募基金频频发布分级B的溢价风险公告。上述华南某公募市场人士告诉记者，风险提示其实是来自于监管的要求。不过对于基金公司来说，也有借由风险提示来引导投资者不再参与分级产品的投资之意。

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