財聯社（上海，記者 韓理）訊，近期A股市場的寬幅震盪行情，導致公募基金淨值的波動性增加，這讓原本處於"離場"邊緣的分級基金再度成爲焦點。一方面，多隻分級B面臨"下折"風險，另一方面分級B大面積處於高溢價交易狀態，針對上述兩點基金公司紛紛發佈風險提示。

值得注意的是，部分投資者通過申購分級基金進而二級市場溢價賣出的方式進行套利。而爲了在2020年整改"大限"之前能夠順利完成分級基金轉型，多家基金公司公告暫停分級基金場內申購業務。

多隻分級基金步入下折"雷區"

3月24日，南方高鐵產業指數分級和國泰有色金屬行業指數分級發佈了不定期份額折算的提示公告。公告內容大同小異，提醒投資者根據基金合同，當分級基金B類份額的基金份額參考淨值小於0.25元時，A類份額和B類份額將進行不定期份額折算。

值得一提的是，這兩隻基金並非第一次發佈下折風險提示。

三月以來，南方高鐵產業指數分級已經發布了4次提示公告。而國泰有色金屬行業指數分級則更爲頻繁，自3月19日以來，每個交易日都會發布一次不定期份額折算的提示公告。

與上述兩隻基金類似的還有，廣發醫療指數分級、易方達軍工分級、易方達生物分級等多隻基金在3月以來均發佈了不止一次的份額折算提示公告。

如果時間拉長至春節以來，包括國泰醫藥衛生行業指數分級、招商生物醫藥指數分級、信誠智能家居指數分級、富國中證新能源汽車指數分級、華安創業板50指數分級、鵬華信息分級在內，均多次發佈份額折算提示公告。

儘管分級基金的規則設置明確，並且下折風險提示公告不斷，但市場大幅波動時期分級基金仍普遍存在場內高溢價現象。

分級B溢價率最高超200%

3月24日，申萬菱信發佈了旗下基金申萬菱信深證成指分級證券投資基金B類份額溢價風險提示公告。在公告中，申萬菱信稱，2020 年 3 月 20 日，申萬進取份額在二級市場的收盤價爲 0.287 元，相對於當日0.0921 元的基金份額參考淨值，溢價幅度達到 211.62%。截止 2020 年 3 月 23 日，申萬進取份額二級市場的收盤價爲 0.269 元，明顯高於基金份額參考淨值，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

這在分級基金中並非個例。據財聯社記者不完全統計，僅3月24日發佈分級B溢價風險的基金就超過30只。

只不過相較於申萬菱信深證成指分級證券投資基金，其他分級基金的溢價率並沒有那麼高。但溢價超過20%在分級B中相當常見。根據集思錄數據，截至3月24日，溢價率超過20%的分級B基金有31只。

分析人士認爲，在場內溢價居高不下的情況下，分級基金具有潛在的套利空間，投資者很容易就會被吸引。事實上，記者在採訪中瞭解到，部分投資者通過申購分級基金份額，再通過場內溢價賣出的方式進行套利。

在此背景下，不少基金公司開始限制場內申購的業務。3月中旬，包括銀華、國泰等多隻基金髮布公告稱，對旗下分級基金暫停大額申購，將限購門檻設置爲10元。而在近日，已有基金公司直接暫停了場內申購的業務。

華南一家公募市場人士對記者表示，近期市場波動較大，前期漲幅較大，近期又持續下跌。分級B基金槓桿較高，波動也會被進一步放大。基金公司這麼做也是爲了保護投資者的利益。

合晶睿智創始人鄭志勇則認爲，這其實是基金公司控制規模的表現。"近日市場下跌，導致分級基金場內溢價變高，吸引了更多的投資者參與進來，也讓分級基金的規模逐漸增大。但是根據監管要求，2020年是分級基金的最後一年，市場上的產品需要選擇轉型或者清盤。對於基金公司而言，規模越大後期整改難度加大，通過暫停場內申購控制基金規模，方便後續對產品的處理。"

分級基金即將"退場"

根據監管部門的要求，總規模在3億份以下的分級基金需在2019年6月底之前完成整改。而其他分級基金則需要在2020年之前完成整改。

2019年3月，富國基金髮布了一則引起熱議的公告。根據公告，富國中證銀行分級基金將取消分級機制。簡言之，其A、B份額將終止運作，母基金將繼續運行。這一方式被業內認爲是分級基金整改的新嘗試。

國內第一隻分級基金誕生於2007年，經過4年的摸索，到2011年分級基金逐漸被市場所接受，基金成立的數量也隨着增加。

記者統計顯示2007年-2010年，這4年間，成立的分級基金爲11只，而2011年成立的數量就達到了19只。2015年在牛市的烘托下，分級基金成立的數量更是飆升。

這一切均是得益於分級基金的槓桿屬性。根據望京博格在2015年發佈的數據顯示："2014年7月-2015年4月底，證券B的累積收益率高達438%，房地產B的收益率高達301%，中證500B收益率高達175%；相比同期滬深300指數的108%，中證500指數的98%，以及創業板綜的82%超越很多，證券B的收益率爲滬深300指數的4倍多。"

然而"成也蕭何，敗也蕭何"，既然作爲槓桿可以獲得翻倍的收益，也會因爲槓桿而虧損。從2015年6月的中後段開始，上證指數在十幾個交易日內跌逾千點，分級基金B遭遇重挫。尤其因爲下折風險，分級基金甚至成爲投資者的雷區。

2017年8月21日，在證監會的例行新聞發佈會上，證監會表示分級基金申報已被暫緩。而隨着2018年一行兩會發布了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，對公募基金提出禁止分級的要求，並下發了相關工作安排後，分級基金鮮少出現在公衆面前。

不過，儘管監管已經發布了非常明確的整改要求，但是仍有不少投資者參與分級基金的套利。財聯社記者發現，自2019年以來公募基金頻頻發佈分級B的溢價風險公告。上述華南某公募市場人士告訴記者，風險提示其實是來自於監管的要求。不過對於基金公司來說，也有藉由風險提示來引導投資者不再參與分級產品的投資之意。

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