鷹眼預警:順發恆業分紅縮水90% 60億現金趴賬上存疑

新浪財經訊順發恆業披露2019年年度報告，營收與淨利雙降。報告期內，公司實現營業收入16.49億元，同比下降39.29%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.08億元，同比下降40.80%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5.65億元，同比下降35.88%；基本每股收益0.25元，擬向全體股東每10股派發現金紅利0.19元（含稅）。

預收款持續三年下降現金分紅下降91%

鷹眼預警可視化報表顯示，公司近三年營業收入持續下降，近兩年持續負增長。具體到財務數據，2017年至2019年，公司營業收入分別爲66.82億元、27.16億元和16.49億元，同比增速分別爲83.8%、-59.36%和-39.29%。

報告期內，公司主業爲房地產開發與經營，此塊業務佔公司主營業務八成以上。公司經營模式爲自主開發與銷售，並提供物業服務；主要產品爲住宅地產。公司項目主要分佈在浙江（杭州、桐廬）、安徵（淮南）、江蘇（南通）三地。主要在售在建項目有杭州地區的吉祥半島、康莊、富春峯景；淮南地區的澤潤園二期；南通地區的御園三期。

一般而言，地產行業預收款數據是公司未來業績先行指標。進一步對比其預收款發現，其預收款持續三年大幅下降。2017年至2019年，公司預收款分別爲18.01億元、11.70億元和3.09億元，較期初變動分別爲-67%、-35%和-74%。2019年度，在建項目規劃總建築面積爲6.98萬平方米，銷售金額7.3億元，銷售面積4.07萬平方米，分別較上年同期下降65.55%和62.49%。

主營業務的持續疲乏，公司2019年業績分紅大幅縮水九成。2019年，公司現金分紅僅爲4621.79萬元，較上一年同比下降90.5%，現金分紅佔當期歸母淨利比爲7.6%，而上一年該比值爲47.34%。

逾60億資金趴賬上惹疑問

報告期內，公司貨幣資金超66億元。鷹眼預警半年報曾提示，順發恆業籌資活動資金在淨流出，與此同時提示公司存在“存貸雙高”的財務特徵。

從資產端的貨幣資金看，公司貨幣資金歷年佔比過高。2017年至2019年，公司貨幣資金餘額分別爲86.04億元、92.36億元和66.21億元，佔當期報告期末的總資產之比分別爲63%、73%和79%。這說明公司賬面存在大量的現金。

再從負債端的有息債務看，2017年至2019年，公司有息債務分別爲27.72億元、27.27億元和2.88億元。這數據或說明，公司賬上資金大量富裕的情況進行了相關債券融資，而2019年償還了這部分款項。

一邊是賬面資金十分充足，另一邊進行相關貸款，這是否合理呢？

首先，從資金流向看，公司大部分資金流入大股東控制的財務公司。

公司大部分資金存放在大股東旗下的萬向財務公司，報告期末，活期存款爲5.33億元，定期存款爲58.07億元，合計爲63.39億元存放於財務公司。2017年至2019年，公司利息收入與貨幣資金餘額比值分別爲0.77%、1.1%和1.48%。值得一提的是，監管曾問詢公司大量貨幣資金存放財務公司利率水平是否合理，公司解釋稱萬向財務提供本公司的各類存款平均利率水平爲年化 1.37%，處於同期我司在各商業銀行存款利率水平年化 1.30%-1.495%水平區間。此外，公司曾發行債券的利率的資金成本在4.7%，募集資金主要用於償還金融機構借款和補充公司營運資金。

其次，從資金絕對收益看，公司利息支出遠大於利息收入。

公司2017年至2019年，利息收入分別爲6560萬元、1.02億元和9786萬元，累計利息收入爲2.66億元；對應利息支出分別爲1.54億元、1.51億元和8036萬元，累計利息支出爲3.85億元。數據對比後發現，公司利息收入與利息成本相差1.2億元。

最後，從公司報表結構看，公司歸母貨幣資金和合並貨幣資金數額差額巨大。

2019年報告期末，公司歸母貨幣資金爲1082萬元，而合併報表層面爲66.21億元。這或說明公司大部分貨幣資金在公司子公司下面，這裏則需要關注公司母子公司之間資金調配是否順暢，如果母子公司之間資金調配失效，那麼賬面資金再富裕也可能是“空中樓閣”。

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