華熙生物發佈2020年年報，報告期內營業收入26.33億元，同比增長39.63%；公司扣非歸母淨利潤爲5.68億元，僅增長了0.13%，增長几乎停止。值得一提的是，公司營收呈現增速放緩趨勢，但銷售費用卻翻倍增長。

真假科技：銷售驅動型公司

根據華熙生物官網顯示，公司是集研發、生產和銷售於一體的透明質酸全產業鏈平臺公司。業務佈局從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品等形成全產業鏈業務。公司目標是追求“三力”，即依拖科技力，打造產品力，塑造品牌力。

來源：官網

那公司究竟是科技驅動還是銷售驅動呢？

先從歷年研發看，公司歷年研發投入佔營收比重自2017年呈現出下降趨勢。2020年，公司研發投入爲1.41億元，佔營業收入之比5.36%。值得一提的是，愛美客同年研發投入收入佔比爲8.71%。

再看公司歷年銷售費用投入。公司銷售費用由2016年的1.07億元上漲至2020年的10.99億元，公司銷售費用收入佔比由2016年的15%暴漲至2020年的42%。

從數據可以明顯看出，公司銷售費用投入遠大於是研發投入。這或說明公司屬於銷售驅動型公司。

銷售費用翻倍增長 營業收入增速趨緩

從近三年銷售額增速與銷售費用增速看，公司銷售費用增速顯著大於銷售額增速。鷹眼預警顯示，2020年財報公司銷售費用增速與銷售額增速差異較大，其中公司銷售額增速爲39.63%，銷售費用增速爲110.84%。

來源：鷹眼預警

值得一提的是，在銷售費用不斷增長的情況下，公司營收增速呈現出下降趨勢。2018年至2020年，公司營業收入增速分別爲54.41%、49.28%、39.63%。

與同行愛美客對比，其2020年銷售費用爲7355.63萬元，佔營業收入之比爲10.37%。可以看出，公司銷售費用投入顯著高於愛美客。

2020 年公司銷售費用增長較快， 公司稱主要是由戰略性品牌投入和功能性護膚品業務的線上推廣費用增加導致。主要增長因素如下：

其一，2020 年是公司品牌元年，公司全力打造潤百顏“全球透明質酸領導品牌”形象，發起“百顏證言 智慧玻尿酸”、“快閃視頻粉絲互動”、“顏值銀行空管計劃”等大型活動，並通過分衆傳媒對潤百顏品牌進行品牌投放，增加了潤百顏的曝光度，加深消費者對潤百顏的品牌認知。“誇迪”品牌則通過直播觸達紅人主播背後的廣大粉絲羣體，結合天貓及微信小程序等不同渠道，實現爆發式增長。 報告期內，公司發生廣告宣傳費用共計 1.25 億元。

其二，2020 年公司進一步加深與 KOL 平臺頭部主播的合作，全面提升核心品牌在公域領域的品牌聲量及核心產品的曝光度。與頭部主播的線上推廣合作，並非單純的促銷手段，而是充分利用頭部主播的市場影響力，短時間內有效佔據消費者的心智，實現品效合一的推廣效果，費用投入的收效也不斷積澱成爲品牌自身的“護城河”，屬於公司的戰略性品牌投入。 報告期內，公司發生線上推廣服務費共計 4.93 億元。

華熙生物高銷售費用驅動下，其淨利率呈現出下降趨勢。2018年至2020年，公司銷售淨利率分別爲33.56%、31.00%、24.50%。值得一提的是，公司毛利率與淨利率均遜色於愛美客。2020年財報顯示，公司毛利率爲81.41%，愛美客則爲92.17%；公司淨利率爲24.50%。愛美客則高達61.10%。

需要指出的是，毛利率與淨利率不同，一方面公司對於業務佈局不同產生的結構化差異使得毛利率不同；另一方面，公司經營策略不同形成公司盈利能力也不同。

報告期內，公司實現了26.33億元營業收入，同比增長39.63%，其中原料產品實現收入7.03億元（收入佔比27%），原料產品收入較上年降低 7.55%；醫療終端產品實現收入5.76億元（收入佔比22%），醫療終端產品收入較上年增長 17.79%；功能性護膚品實現收入13.46億元（收入佔比51%），功能性護膚品收入較上年增長 112.19%。

口服玻尿酸效果未臨牀佐證 喝出“美麗”是智商稅？

2021年1月，國家衛生健康委發佈公告表示，根據《食品安全法》規定，審評機構組織專家對蟬花子實體（人工培植）等3種新食品原料、透明質酸鈉等7種食品相關產品新品種的安全性評估材料審查並通過。至此，玻尿酸由此正式獲批進入食品領域後，市場上的“可以喫的玻尿酸”產品層出不窮。

據相關報道，3月22日20點，華熙生物旗下的“水肌泉”玻尿酸飲用水開始在網絡端銷售。根據華熙生物介紹，這款玻尿酸飲用水產品僅含有純淨水和玻尿酸，無防腐劑，每瓶水中含66mg食品級玻尿酸，可以“在喝水的同時補充玻尿酸”。

3月22日，華熙生物推出旗下的“水肌泉”透明質酸鈉飲品。根據公開信息顯示，420ML×15瓶的水肌泉玻尿酸飲用水，活動後售價爲100.9元，每瓶售價近7元，每瓶中的玻尿酸含量爲66mg。

今年1月，公告顯示，公司在食品級透明質酸鈉原料業務方面，將藉助公司多年食品級透明質酸鈉原料業務海外推廣經驗，同時依託公司在基礎研究和應用基礎研究方面的科技力優勢，協助客戶開發更多添加透明質酸鈉的食品；功能性食品方面，公司將通過與合作伙伴協作、組建自有團隊等多種方式開發相關產品，品類包括口服液、軟糖、壓片糖果等。

對於口服玻尿酸是否有宣傳功效呢？業內人稱在臨牀上也沒有能佐證玻尿酸作爲食品的功效。

業內人士朱丹蓬對外採訪表示，“玻尿酸應用於食品在我國還是處於初級階段，透明質酸鈉剛剛纔准入到食品，整體的配方、產業鏈和生產技術都還不成熟，配方副作用和食品安全這塊都沒有認證。我並不覺得這些產品在功能上對人體有很大幫助，只是在口感上對產品改善比較明顯，在臨牀上也沒有能佐證玻尿酸作爲食品的功效。”（公司觀察/夏蟲）