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若排除該一次性股票薪酬支出的影響，老虎證券2019年度的虧損改善幅度僅爲9.76%，這意味着老虎證券該年度的經營結果並未如利潤表所示，較2018年度相比得到顯著改善。

3月25日晚間，互聯網券商老虎證券（NASDAQ：TIGR）發佈全年未經審計的財務報告顯示，其2019年歸屬於母公司的淨虧損爲659萬美元（約4660萬元人民幣），虧損幅度同比縮小84.7%。但如果排除一項一次性股票薪酬激勵支出，老虎證券上一年度經營業績的改善程度並未如利潤表數據一樣顯著。

財報顯示，歸屬老虎證券的淨虧損爲660萬美元，虧損同比收窄84%；歸屬老虎證券的非GAAP淨虧損180萬美元，去年同期數據爲900萬美元。

財經網發現，老虎證券虧損幅度的收窄得益於運營成本及費用的減少。財報顯示，2019年度，老虎證券運營成本及費用同比削減19.54%，其成本的減少則主要得益於2018年度一筆3240萬美元的一次性股票薪酬支出。

若排除該一次性股票薪酬支出的影響，老虎證券2019年度的虧損改善幅度僅爲9.76%，這意味着老虎證券該年度的經營結果並未如利潤表所示，較2018年度相比得到顯著改善。

目前，老虎證券的收入主要來自佣金收入、融資融券及利息收入、其他收入，其中，佣金收入爲用戶在老虎證券平臺進行交易支付的手續費等，其他業務則以投行服務和ESOP服務爲主。

財報顯示，老虎證券2019年度總營收達5866萬美元，同比增長74.8%，這主要得益於利息收入增加以及IPO承銷業務推動。

老虎證券創始人及CEO巫天華在業績電話會議上披露，其構建的員工期權計劃（ESOP服務）與投行發行服務兩大機構業務均發展迅速。

“投行一側，2019年我們參與了18宗美股IPO發行，老虎承銷了其中12宗。”巫天華表示，ESOP服務也開始有了起色，2019年第4季度新增入金客戶數爲11300，其中約有20%來自ESOP客戶。

但經紀業務作爲老虎證券最主要的收入來源，正在面臨較大的競爭壓力。

研究機構艾媒諮詢指出，由於老虎證券通過盈透證券，幫用戶實現港美股交易，而不直接持有客戶資產，因此，業界多認爲其本質仍是導流平臺，用戶實際是在盈透證券(IB)開戶，老虎證券未能得到持有資產的利息，對上游券商具有一定依賴性。

也是因此，2018年以前，老虎證券的佣金收入在總營收的佔比一直超過70%。

艾媒諮詢2019年7月在一份報告中提醒，隨着傳統券商互聯網程度的加深以及新興互聯網券商的崛起，線上經紀業務同質化競爭越來越嚴重，行業佣金水平下行趨勢明顯，甚至部分券商已經採取了零佣金的策略吸引用戶。在激烈的價格競爭趨勢下，互聯網券商原有的低價優勢被削弱，在吸引新用戶方面或將受到影響，若爲保持低價優勢進一步降低價格，則佣金收入增長將會受到限制。

老虎證券對佣金收入的高度依賴在上一年度得到了一定的改善，但佣金收入仍然是老虎證券最主要的收入來源，因此，在其他多元業務還未成熟壯大前，經紀業務面臨的壓力對整體業績增速影響較大。

財報顯示，2019年，老虎證券的佣金收入、融資融券及利息收入、其他收入在總收入中的佔比分別爲45.5%、36.8%、17.7%，對比2018年三項業務的收入佔比分別爲77.6%、19.4%、3%。此外，2019年度，老虎證券佣金收入2670萬美元，同比僅增長2.5%。

2019年以來，老虎證券一直致力於改善收入結構，豐富收入來源。除了機構業務的快速發展外，2019年7月，老虎證券完成了對美股清算牌照的收購，巫天華表示，該公司計劃在2020年第二季度逐步開始對美股訂單進行自清算。此舉將大幅降低老虎證券的清算成本。他還宣佈，老虎證券將在2020年正式佈局財富管理業務，近期已推出“基金超市”，並上線首期近40只全球公募基金產品。

但對於券商從事資管業務，牌照必然是一個繞不開的問題。

公開資料顯示，老虎證券已獲得“新西蘭交易所認證成員和證券經紀商”牌照、“澳大利亞金融服務牌照”、香港“信託或公司服務牌照、保險經紀牌照”、新加坡“資本市場服務牌照”；在美國，老虎證券持有“券商牌照、投顧牌照、期貨經紀牌照、清算牌照”。

但在中國市場，老虎證券尚未獲得相關展業資質，目前政策前景並不明朗。去年10月，美國做空機構沽空就有指出老虎證券存在無中國證券經紀牌照、佣金收入面臨風險、合併賬戶不受SIPC保護、操作不合規屢遭客戶投訴、向關聯方提供無息貸款等問題。

值得注意的是，3月25日，老虎證券還披露了一項股票回購計劃，宣佈“將在未來的12個月回購最多不超過2000萬美元的公司股票”。

截至發稿前，老虎證券每股股價2.75美元，跌破發行價8美元，總市值爲3.86億美元。

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