摘要：盈利預測已經下調，但基於目前較高的行業估值（相當於13.0倍預測經調整EV/EBITDA，對比我們8月26日發佈上一份美高梅中國公司報告時的11.2倍），我們將維持我們的目標價。美高梅中國2019年第3季度經調整EBITDA同比增長38.6%至15億港元。

美高梅中國2019年第3季度經調整EBITDA同比增長38.6%至15億港元。總收入同比增長21.5%至57.77億港元。強勁的增長率主要由於美獅美高梅自2018年2月開業後業務運營的持續增長。

我們分別下調2019至2021年經調整EBITDA預測7.7%、7.9%及8.9%至60.10億港元、65.66億港元和70.40億港元，分別代表24.2%、9.2%以及7.2%的增長率。2019年第3季度，儘管公司得益於高於通常的3.68%貴賓贏率（高於2.6%至3.3%的預計範圍），但由於利潤率低於預期，公司經調整EBITDA低於我們此前的預期9.7%。美高梅中國2019年第3季度標準化貴賓贏率下經調整EBITDA低於我們的預期16.0%。我們預測2019年至2021年的每股收益爲0.499港元、0.679港元及0.833港元，分別對應77.6%、36.0%及22.7%的增長率以及分別對應8.4%、10.9%和12.4%的股東淨利潤率。

維持13.90港元的目標價，但將評級由“買入”下調至“收集”。盈利預測已經下調，但基於目前較高的行業估值（相當於13.0倍預測經調整EV/EBITDA，對比我們8月26日發佈上一份美高梅中國公司報告時的11.2倍），我們將維持我們的目標價。公司股價在上一份公司報告發布以來已經上漲了11.6%，逐步接近我們13.90港元的目標價，因此我們下調了我們的投資評級。我們的目標價相當於9.7倍/9.0倍2019/2020年經調整EV/EBITDA，並且對我們運用折現現金流方法得出的每股估值17.03港元有18.4%的折讓。