近日，四川安寧鐵鈦股份有限公司（以下簡稱“安寧股份”）更新招股書再次闖關IPO。從財務數據來看，在2017年產品價格大漲的背景下，安寧股份業績迎來大爆發。但作爲公司重要大客戶之一、在2015年、2016年兩年均爲公司第二大客戶的龍蟒佰利聯集團股份有限公司（以下簡稱“龍蟒佰利”）,在今年上半年卻退出了安寧股份前五大客戶名單之列，這也讓安寧股份客戶的穩定性成爲市場關注的焦點。

　　“消失”的龍蟒佰利

　　A股上市公司龍蟒佰利在2015-2017年一直是安寧股份前五大客戶之一，但在安寧股份今年上半年的前五大客戶名單中卻沒有了龍蟒佰利的蹤影。

　　據悉，安寧股份主要產品爲鈦精礦和釩鈦鐵精礦。由於鈦白粉生產企業行業集中度較高（前十大鈦白粉生產企業產能佔全國產能的50%以上），鈦精礦生產企業呈現客戶集中的特點；同時，受制於鐵礦石資源稟賦分佈、運輸半徑制約以及自身穩定生產經營影響，鐵礦石採選企業普遍存在客戶集中的特點。數據顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，安寧股份前五大客戶佔公司主營業務收入的比重分別爲85.86%、82.09%、71.57%和70%，佔比較高。

　　北京商報記者通過對比公司近幾年前五大客戶相關信息後發現，在2015-2017年均位於安寧股份前五大客戶之列的龍蟒佰利，在今年上半年並未出現在前五大客戶名單中。根據招股書，安寧股份對龍蟒佰利主要銷售產品爲鈦精礦。其中，2015年、2016年龍蟒佰利均佔據安寧股份第二大客戶“寶座”。同期安寧股份對龍蟒佰利的銷售金額分別爲10396.13萬元和9712.12萬元，佔公司總銷售額的比重分別爲14.27%和13.7%。2017年，龍蟒佰利在前五大客戶中位列第四位。當年安寧股份對龍蟒佰利的銷售金額約爲12173.77萬元，佔公司總銷售金額的比例爲9.48%。但在今年上半年，龍蟒佰利並未進入安寧股份前五大客戶名單中。對於公司客戶，在招股書中，安寧股份則表示，報告期內，根據公司終端客戶情況，公司主要客戶爲攀鋼集團、龍蟒佰利等，未發生重大變化。

　　公司主要客戶龍蟒佰利退出前五大客戶的情況引發市場關注。資深投融資專家許小恆在接受北京商報記者採訪時表示，擁有穩定的客戶羣是企業在激烈的市場競爭環境中最重要的資源，銷售客戶羣體的波動性可能會直接造成公司營業收入的不穩定性，進而影響盈利能力。

　　實際上，安寧股份曾在招股書中提示客戶集中的風險稱，如果未來主要客戶與公司不再合作，或減少對公司鈦精礦、釩鈦鐵精礦的購買數量，同時公司無法找到其他可替代的銷售渠道，將對公司的經營業績和財務狀況產生不利影響。

　　和第一大客戶不解之緣

　　與龍蟒佰利在公司前五大客戶位置上存在變動不同的是，安寧股份第一大客戶攀鋼集團的位置在2015-2017年以及2018年上半年從未發生過變化。

　　據悉，攀鋼集團旗下公司東方鈦業爲安寧股份持股35%的參股企業。另外，安寧股份與第一大客戶攀鋼集團曾簽訂合作協議書。2011年6月，安寧股份與攀鋼集團簽訂《戰略合作協議書》和《長期合作協議》，約定公司將生產的釩鈦鐵精礦優先供應給攀鋼集團。協議有效期自2011年6月20日至公司所屬礦山資源枯竭爲止。

　　從招股書來看，安寧股份在2015年向第一大客戶攀鋼集團的銷售額佔公司銷售額的比重達到近50%，2016年雖有所下滑但也達到39.39%。具體來看，安寧股份主要向攀鋼集團旗下企業東方鈦業銷售鈦精礦，向攀鋼集團旗下其他企業銷售釩鈦鐵精礦。數據顯示，安寧股份在2015-2017年以及2018年上半年向攀鋼集團的銷售金額分別爲36249.11萬元、27929.24萬元、34241.25萬元、14552.59萬元。在安寧股份總銷售金額中所佔比重分別爲49.74%、39.39%、26.65%、22.9%。其中，安寧股份報告期內向東方鈦業銷售的鈦精礦金額分別爲4770.41萬元、5073.63萬元、13592.89萬元以及9548.65萬元。報告期內，公司向攀鋼集團旗下其他企業銷售釩鈦鐵精礦的金額分別爲31478.69萬元、22855.61萬元、20648.36萬元以及5003.94萬元。

　　而從銷售額數據中不難看出，整體而言，2016年，安寧股份對攀鋼集團的銷售金額出現明顯下降，2017年的銷售金額雖有所上升但不及2015年。但在報告期內公司兩產品的價格均在2017年達到高點。其中，報告期內鈦精礦的平均銷售價格分別爲642.67元/噸、804.86元/噸、1605.54元/噸以及1426.62元/噸。釩鈦鐵精礦的平均銷售價格分別爲264.55元/噸、228.02元/噸、330.91元/噸以及252.62元/噸。

　　值得一提的是，在安寧股份與攀鋼集團當年簽訂《戰略合作協議書》和《長期合作協議》的同時，攀鋼集團向公司提供2億元長期供貨保證金。當時，雙方對保證金的退還約定爲2018年1月-2019年8月每月還款1000萬元，同時公司可以選擇提前部分或全部還款。但在2017年9月11日，安寧股份與攀鋼集團簽署補充協議，對償還2億元供貨保證金時間進行了調整。據瞭解，截至招股說明書籤署日，公司已償還完全部供貨保證金。

　　在償還完畢供貨保證金的背景下，公司與第一大客戶關係的持續性與穩定性無疑備受市場關注。實際上，安寧股份首次IPO被否時，在2017年12月19日召開的證監會發行審覈委員會上，發審委就曾要求公司“結合第一大客戶攀鋼集團目前對公司產品總需求量、公司產品佔其同類產品採購總額的比例等，說明對攀鋼集團交易的持續性和穩定性，替代風險及應對措施”。

　　主要經營資產被抵押

　　招股書顯示，安寧股份對主要經營資產進行了抵押。

　　2016年1月28日，安寧股份與攀商行瓜子坪支行簽訂《借款合同》，借款額度5.7億元，借款期限爲2016年1月30日-2021年1月30日，借款利率爲7%，安寧股份可在借款額度內循環使用。同日，雙方簽訂《最高額抵押合同》，安寧股份將編號爲C5100002010122120102518、礦山名稱爲四川安寧鐵鈦股份有限公司米易縣潘家田鐵礦的採礦權抵押給攀商行瓜子坪支行，抵押期限自2016年1月30日-2021年1月30日。

　　需要指出的是，安寧股份僅有采礦權1處即四川安寧鐵鈦股份有限公司米易縣潘家田鐵礦。該採礦權是安寧股份的主要經營資產。

　　抵押公司資產可以獲得部分融資，但其中風險亦不容小覷。在許小恆看來，主要經營資產被抵押如果不能及時清償到期債務，抵押資產可能被依法拍賣或變賣，不僅會出現財務風險，而且還會引起公司生產經營不穩定的風險。在招股書中，安寧股份也曾提示採礦權抵押的風險稱，如果相關借款到期無法償還，則抵押物可能被債權人處置，將對公司的生產經營造成不利影響。

　　除主要經營資產被抵押外，安寧股份還將部分土地進行了抵押。截至招股說明書籤署日，安寧股份擁有土地使用權的土地共計40宗，使用權人均爲安寧股份，取得方式均爲出讓。2016年6月6日，安寧股份全資子公司琳濤商貿與攀商行瓜子坪支行簽訂《授信合同》，授信額度爲1.9億元，授信期限爲2016年6月6日-2021年1月30日。同日，安寧股份與攀商行瓜子坪支行簽訂《最高額抵押合同》，將18塊土地的土地使用權抵押給攀商行瓜子坪支行爲該筆授信提供擔保。

　　另外，根據招股書，截至2018年6月30日，安寧股份賬面價值13187.26萬元的機器設備和辦公設備已抵押。

　　在抵押主要經營資產的同時，安寧股份的財務費用亦居高不下，且部分年份的利息支出要高於公司的研發費用。招股書顯示，2015-2017年以及2018年1-6月安寧股份財務費用分別爲3910.02萬元、3831.96萬元、3390.84萬元、1614.34萬元。其中，公司利息支出分別爲3107.57萬元、3427.96萬元、2309.07萬元、1038.32萬元。同期，安寧股份研發費用則分別爲2764.42萬元、2860.84萬元、3889.92 萬元和1393.15萬元。

　　針對相關問題，北京商報記者向安寧股份發去採訪函。不過，截至記者發稿，對方未給予回覆。

　　北京商報記者 董亮 高萍/文 高蕾/製表