《號外財經》

文/李萬鈞

目前市場普遍觀點認爲A股市場經過充分下跌之後，目前已經見到了“政策底”，整個市場的估值也處在底部（即“估值底”），可能還在尋找“市場底”，不過市場底往往是整個股市走出底部之後的一個長期過程。經濟底還遠未見到，目前經濟下行壓力還很大，市場普遍預期2019年上半年經濟有望見底回升。

總體來看，春節之前甚至到2019年上半年，A股可能處於修復行情，這與2018年1月底以來的大半年的下跌行情，似乎能夠形成一個對應。

《號外財經》注意到，對於政策底的判斷，主要源自於10月31日政治局會議有關“促進資本市場長期健康發展”的指示，這被稱爲政策“王炸”，而在此前國務院副總理劉鶴和一行兩會一把手齊喊話力挺股市。本輪股市下跌以來，從二季度開始，國家多個部門以及直接監管機構陸續進行政策調整，並且逐步明確了經濟上和資本市場的“深化改革、擴大開放”，我們現在可以簡單稱之爲“穩市場政策潮”，目前這股政策潮仍在繼續。

在A股估值方面，近幾個月以來整個市場的估值已經進入了底部區域，多家券商機構早早的發佈了多篇有關估值底的研究報告。市場繼續下跌，但並不是否定這些機構的研究水平和判斷，而是恰恰證明底部判斷，而且這個底部在逐步下移。

《號外財經》注意到，當前上證綜指PE（TTM）11.5倍，這個數值接近歷史最低點；中小板和創業板的PE（TTM）分別是19.5和28.2倍，處於歷史最低點。由此判斷，在估值上投資者已經不必繼續悲觀了。

市場底不再討論，以後再看。經濟運行情況，目前並不樂觀。近期公佈的三季度經濟數據，GDP及各分項數據出現下行，2018年GDP保持6.5%左右的增長問題不大，但2019年經濟下行壓力仍然很大。從A股上市公司的三季報總體情況看，收入平穩，但淨利潤明顯減速，預計利潤下滑趨勢會持續到2019年上半年。

《號外財經》認爲，股市短期風險排除，長期搞活經濟措施落地，這是孕育新一輪牛市的節奏。政治局會議明確提出資本市場健康發展，此後的民營企業座談會則是最爲務實的舉措。從經濟發展角度看，中國40年改革開放和快速發展之後，接下來依靠的是“創新”，創新活力哪裏來，還是看企業。解決企業尤其是民營企業融資難有利於推動社會創新力，以“減稅”爲代表的新時代改革，減輕企業負擔，增加居民收入，是藏富於民。

在修復行情中，市場整體上行，白馬股值得關注。白馬股多是行業龍頭，或所在行業前景廣闊、公司業績保持高增長。從機構選股角度看，白馬股現金流充裕、長期保持豐厚利潤，在行業地位、市場佔有率、研究能力、品牌等方面均佔據優勢。從經濟發展角度來看，白馬股作爲企業中的佼佼者一般也能獲得更多的政策、資金等方面的支持，能夠更多的獲取資源發展。

還有一個市場觀點值得關注，反彈行情會有行業輪動規律，一般行業輪動中，每個行業踩上節奏後基本會維持幾個交易日，這個過程中可以抓行業龍頭。

白馬股的“最後一跌”可能已經出現。10月底，隨着三季報密集披露，由於一些白馬股業績增長不及預期，投資者用腳投票，導致市場恐慌，貴州茅臺跌停帶動大消費及一衆白馬股暴跌，中國平安披露三季報同時推出千億回購計劃，帶動市場大幅反彈。本週市場出現明顯企穩震盪跡象。市場普遍認爲，白馬股劇烈下跌釋放風險預示着指數見底。

哪些股票是白馬股呢？下面我們通過一些公開信息和大家探討一下白馬股，如前所述，可以從行業龍頭、業績增長強勁、財務指標好看等維度進行選擇。相關個股不作推薦。

先看看金融業多爲白馬股代表。其中，銀行股、保險股保持豐厚的盈利水平，不管是經濟下行、現金爲王的時期，還是經濟復甦、繁榮週期，手握大筆現金的銀行和保險公司，都是令人豔羨的香餑餑。券商股的業績與資本市場景氣度直接相關，如三季報中券商股的業績全面下滑，在市場交投活躍時券商股又轉而盈利升水。同時，市場預期向好，券商股往往在股市反彈中打頭陣，近期券商股出現的漲停潮就是股市晴雨表的體現。金融白馬關注中農工建交五大行，以及平安銀行、中信銀行、招商銀行等；保險股中中國人壽業績下滑嚴重，可以關注中國平安、中國太保、新華人壽。

大消費行業也多見白馬股，不乏老百姓耳熟能詳的企業。如白酒行業中的貴州茅臺（600519）、五糧液（000858），家電行業中的格力電器（000651）、美的電器（000333），奶業龍頭伊利股份（600887）等。

醫藥醫療行業抗週期性強，白馬股較爲集中。如廣東省連鎖藥店龍頭大參林（603233），全國醫藥流通龍頭九州通（600998），產品結構持續優化的大輸液龍頭科倫藥業(002422)，優質疫苗標的華蘭生物（002007）、智飛生物（300122），高端醫療設備龍頭邁瑞醫療（300760），保持高增長的保健品行業龍頭湯臣倍健（300146），角膜塑形鏡唯一上市標的、業績持續高增長的歐普康視（300595），等。

科技類、資源類等行業龍頭值得關注。如鈷業龍頭、完成從上游鈷礦到下游鋰電全產業鏈佈局的華友鈷業（603799），成本、費用管控優勢明顯的優質藍籌水泥龍頭海螺水泥（600585），在IDC領域佔據領先地位、向雲計算輕資產轉型的光環新網（300383），受益5G基站建設、內資PCB龍頭深南電路（002916）。