此時宣佈回購或與目前口子窖正處在一個很微妙的關鍵節點有關——往前，口子窖實控人等4位股東1月底剛剛完成最近一輪減持計劃，減持總額近5億元；往後，該公司很快要發佈2019年報與2020年一季報。

股份回購依然難抑公司跌勢。

4月20日晚間，“徽酒四傑”之一的口子窖發佈股份回購報告書，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，價格不超過50元/股，資金總額不低於1億元且不超過2億元。

一般而言，企業進行股份回購，通常被視作向市場釋放正面信號、提振信心的舉措。然而，4月21日，口子窖股價下跌3.82%，報收39.77元，今年以來，這支股票已經累計下跌27.57%，跌幅位列19只白酒股首位。

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在業內人士看來，這或與目前口子窖正處在一個很微妙的關鍵節點有關——往前，口子窖實控人等4位股東1月底剛剛完成最近一輪減持計劃，減持總額近5億元；往後，該公司很快要發佈2019年報與2020年一季報。而根據2019年三季報，其業績增長已處於放緩態勢，且營收和淨利潤在第三季度更是呈現負增長。加之2020年伊始整個白酒板塊均受到疫情衝擊，目前局勢並不明朗。

在披露股份回購預案25天后，4月20日晚間，口子窖發佈正式回購報告書。報告書顯示，本次回購資金總額不低於1億元不超過2億元，若按回購金額上限2億元，回購價格上限50元/股測算，預計回購股份數量爲400萬股，佔公司目前已發行總股本的0.67%。回購期限爲股東大會審議通過最終回購股份方案之日起不超過12個月內。

數據顯示，截至2019年9月30日，口子窖總資產82.58億元，所有者權益爲65.63億元，若按照上限2億元計算，此次回購資金約佔公司總資產比重的2.42%，約佔所有者權益的比重爲3.05%。該公司表示，根據目前的財務狀況以及未來發展規劃，擁有足夠的資金支付本次股份回購款。

從公告釋放的信號來看，此次口子窖股份回購的最終受益方是企業員工及管理層。該公司表示，本次回購的股份將作爲日後擬實施股權激勵的股票來源，這是爲進一步穩定投資者對公司股票長期價值的預期，構建長期穩定的投資者結構，同時充分調動公司董事、高級管理人員等積極性。

事實上，自2018年以來，包括伊力特、水井坊、捨得酒業、洋河股份在內的多家白酒上市公司先後進行了股權回購，其目的均爲用於股權激勵。其中，水井坊的回購規模最少，回購金額上限僅爲2800萬元，回購規模最大的當屬洋河股份，金額爲10億元到15億元。根據伊力特在2018年末發佈的回購方案，其回購金額在1億-2億元之間，而捨得酒業的這一數據則爲1億-3億元。

一位對白酒行業有深度調研的資深投資者對記者表示，上述部分企業在推出擬回購股份方案之時，其股價正處於下行態勢，此次口子窖也不例外。

縱觀口子窖的股價，記者注意到，該公司在2019年8月30日衝上階段性高位68.88元后便一路向下，3月19日其盤中股價曾觸底至34.8元/股，創下近一年來新低。一週之後，其拋出股份回購預案，而截至當前口子窖股價已在40元位置徘徊了近一個月時間。

有觀點認爲，口子窖“跌跌不休”的股價與大股東不斷減持不無關係。

1月31日，口子窖發佈股東減持股份結果，公司4位股東在2019年7月24日至2020年1月23日期間通過大宗交易及集中競價交易的方式合計減持835.17萬股，總金額達到4.83億元。其中，口子窖監事會主席劉安省減持量最多，減持金額爲高達4.35億元。Wind數據顯示，截至2010年4月2日，劉安省持股6997.35萬股，是口子窖第二大股東，持股比例爲11.66%，市值超過27億元。

值得一提的是，在該公告披露後的第一個交易日，2月3日，口子窖便一字跌停，股價由3月31日收盤價的51元降至2月3日的45.9元，而直到目前，其股價仍未重新站上50元大關。

實際上，早自2018年9月起，劉安省、孫朋東、張國強、趙傑、仲繼華五名股東已進行了一輪減持，減持股份合計500萬股，減持金額超2億元。

白酒行業分析師蔡學飛在接受《國際金融報》記者採訪時稱，口子窖的股價下跌，股東減持只是原因之一，“隨着其競爭對手古井的強勢崛起，以及醬香型白酒的全國性擴張，口子窖穩健的本土化戰略對於資本市場缺乏吸引力與話題性，並且市場承壓較大，這也將影響資本市場的判斷”。

資料顯示，總部位於安徽省淮北市的口子窖酒業2015年6月29日登陸上交所，根據2019年三季報數據，在A股19家白酒上市公司中，口子窖以34.66億元的營收名列第9名，與“徽酒四傑”老大古井貢酒82.03億元的營收相差近50億元。

從業績情況來看，自2015年上市後，口子窖業績連年攀升。2016年-2018年，其分別實現營收28.3億元、36.03億元及42.69億元，相對應的歸母淨利潤分別爲7.83億元、11.14億元及15.33億元。爲之對應，公司營收增速分別爲9.53%、27.29%及18.5%，歸母淨利潤增速分別爲29.41%、42.15%及37.62%。

不過，進入2019年下半年後，口子窖業績增速明顯放緩，2019年前三季度，其實現營業收入34.66億元，同比增長8.05%；淨利潤12.96億元，同比增長13.51%。另外，該公司第三季度單季營收10.47億，較上年同期下降0.15%：歸屬於股東淨利潤爲4.01億元，同比下滑1.8%，業績收入低於預期。

對此，長城證券曾在一份研報中將其歸因於報告期內口子窖省內增長承壓，省外增速放緩。此外，受百元價格帶產品拖累，該公司高檔酒營收下滑。

蔡學飛認爲，伴隨着中國名酒時代的到來，口子窖需要進一步強化自身的兼香型香型優勢，並且實施品牌年輕化戰略，培育新的消費羣，同時面對着古井、洋河等省內外名酒的競爭，可能需要創新營銷模式，加強互聯網新零售等新銷售模式的打造。

4月21日上午，就目前公司經營層面及公司下一步規劃等相關問題，《國際金融報》記者聯繫口子窖方面，不過截至發稿前，尚未獲得回應。

記者 馬雲飛