新三板日報：新三板流動性困局延續 “精選層政策”預期與估值共振有望驅動結構性機會

政策

1 新三板新一輪改革引路做市商做好市 2018年10月26日晚間，全國股轉公司發佈《全國中小企業股份轉讓系統做市商評價辦法(試行)》。全國股轉公司發言人介紹，《評價辦法》是針對做市商做市情況進行的專項評價，相比前期主辦券商執業質量評價更加註重對做市商做市行爲的多角度評價。在堅守合規底線的基礎上，着重從做市規模、流動性提供和報價質量三個方面考察做市商的做市質量。做市商評價工作將於2019年一季度起開展。新三板做市商制度已經走過了4個年頭，可是究竟誰是做市商中的優等生，一直都沒有明確的標準，此次做市商評價標準出臺，引導做市商積極、合規地做市，激勵做市商增加做市家數和做市質量，爲市場提供更多流動性，從而提升整體市場的流動性。根據排名和評分情況，優秀的做市商還可以獲得“年度最佳做市商”、“年度優秀做市商”、“年度最佳進步做市商”等頭銜。這兩項獎勵看似簡單，卻能爲做市商帶來實實在在的效益。在目前做市商普遍虧損的情況下，減免轉讓經手費可以挽回一些損失。“最佳做市商”等榮譽則可以提升做市商的口碑，有利於做市商拓展市場。業內人士認爲，評價體系的建立是對做市商行爲的指引，邁出了優化做市商制度的第一步。 2 新三板部分公司“彈藥”足出手回購只等新規落地 A股市場的回購熱潮令新三板掛牌公司羨煞不已，它們也希望通過回購股份護航股價、增添信心。全國股轉公司近期多次回應市場，稱相關回購制度修訂工作正在緊鑼密鼓進行。回購新政呼之欲出，一批經營性現金流好、賬上資金充裕、目前股價較低的公司回購意願強烈。全國股轉公司新聞發言人近期透露，在公司法修正案公開徵求意見後，全國股轉公司及時根據立法趨勢對回購規則進行了修改，並在一定範圍內徵求了意見。目前，全國股轉公司正抓緊根據公司法最新的立法精神對回購規則進行進一步修改完善，待履行相關程序後將發佈實施。今年7月27日，全國股轉公司稱，正會同有關部門研究制定相關業務指南，優化業務流程，待成熟後向市場公佈。8月31日，全國股轉公司再次表態，目前已完成新三板股份回購相關業務規則的草擬工作，待進一步完善並履行審批程序後即可發佈實施。安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，當前新三板掛牌企業回購的三大動力爲定價不合理、破淨程度高、估值低。一些經營性現金流好、賬上資金充裕、股價較低的公司，回購意願或較強烈。市場

1 新三板流動性困局延續 “精選層政策”預期與估值共振有望驅動結構性機會流動性持續低迷甚至不斷下降，這一現象繼續主導今年以來新三板市場企業摘牌、估值下滑等問題。而企業摘牌，估值下滑又加深了流動性的低迷，形成“困局”。掛牌企業數量逐步下降。今年以來新三板共有1243家企業摘牌。截至2018年10月31日，新三板共有掛牌企業10892家，較2017年年末下降了6.35%。在企業摘牌與企業成長的共同作用下，新三板企業淨利潤結構穩定，2018半年報淨利潤超過1500萬元的企業數量佔比與去年同期相仿。廣證恒生一直認爲，新三板破解流動性問題的關鍵是以分層爲抓手的差異化制度建設。基於現有的制度鋪墊與政策信號，精選層及其配套政策符合我們的預期，有望激活市場流動性，“精選層”政策預期與估值共振驅動結構性機會有望成爲未來一年中新三板的重要投資機會。我們預期精選層及其降門檻、擴大投資者範圍等制度推出將首先在精選層內部打破流動性困局，形成良性循環。精選層企業將發生價值重估並實現估值修復。對標A股，新三板創新層企業有較大的估值修復的空間，在風險偏好的驅動以及盈利的保障之下，有望表現爲結構性行情。 2 2018年10月新三板企業定增募資40億元同比降61% 2018年10月，新三板市場上，共有83家企業預計定增募資54.8億元，實際完成募資40.2億元，完成率73%。完成定增的企業數量佔新三板企業總數的0.76%，募資總額較去年同期下滑了61%。天士營銷(872087)募資金額最大，爲5.2億元；慶泉寵物(871608)募資金額最小，爲90萬元。10月，新三板定增市場中，完成定增募資的創新層企業有12家，共募資12.5億元，佔新三板企業募資總額的三成有餘。12家創新層企業中，平均每家募資1.04億元，是基礎層企業平均募資金額的2.7倍。從企業定增募資金額的分佈情況看，募資過億的企業有9家，佔參與定增企業總數的10.8%；募資金額過千萬的企業共59家，佔71.1%；另外，定增金額在600萬元及以下的企業有13家，佔15.7%。新三板定增市場上，吸引資金排名前三的地區是北京、江蘇和天津，三地共募資24.1億元，佔新三板企業募資總額的60%。其中，北京市吸引募資最多，爲9.57億元；江蘇省和廣東省參與募資的企業數量最多，均有13家。

公司

1 企業大事件

祥雲飛龍擬出資4億設立全資子公司

11月8日，祥雲飛龍(837894)發佈公告稱，公司擬以其合法持有的唐山騰龍再生科技有限公司及祥雲縣龍盤礦業有限責任公司100%股權出資設立全資子公司大理祥雲泰龍再生資源回收利用有限責任公司，註冊資本擬定於不少於4億元。祥雲飛龍主要從事環境保護、資源節約領域的科學技術開發、技術服務、技術諮詢、技術轉讓等。

浩騰科技浙商證券簽訂IPO合作協議

11月8日，浩騰科技(833827)發佈公告稱，公司於11月6日與浙商證券（601878）簽訂《首次公開發行股票並上市之合作框架協議》，就公司首次公開發行相關事宜展開合作。浩騰科技主營業務爲建築智能化、智能交通、公共安全防範以及技術服務。

天志股份擬使用不超過8000萬閒置資金購買理財產品

11月8日，天志股份(871399)發佈公告稱，爲提高公司自有閒置資金的使用效率和資金收益水平，併爲公司股東謀取更好的回報，公司擬在保證公司日常經營資金需求的前提下，利用部分自有閒置資金擇機購買安全性高、中低風險的中短期理財產品。公告顯示，在投資額度上，單筆購買金額不超過2000萬元，累計持有未到期金額不超過8000萬元，在上述額度內，資金可滾動使用。 2 前一日定向增發預案（11月8日）