計算機板塊2018年報總結：盈利基本穩定，持倉大幅回升

核心觀點

上市公司2018年年報及2019年一季報業績披露完畢，我們對計算機板塊195家公司財報進行了全面梳理和分析：

計算機板塊年報整體業績保持增長，收入增速較之前略有放緩，淨利潤有所下滑。整體實現營業收入5716.23億元，同比增長7.30%；實現歸屬母公司股東淨利潤397.11億元，同比下降19.71 %；實現歸屬母公司股東的扣非淨利潤282.66億元，同比下降25.99%。

從中位數看，計算機板塊收入、淨利潤增速好於全部A股和中小企業板。由於上市公司業績增速非正態分佈，中位數較整體均值更能反應大部分企業業績增速水平。受新上市的公司數量增加的影響，2018年年報計算機板塊上市公司總收入增速中位數爲14.56%，全部A股總收入增速中位數爲11.18%，中小企業板總收入增速中位數爲12.62%；計算機板塊淨利潤增速中位數爲10.84%，全部A股淨利潤增速中位數爲6.83%，中小企業板淨利潤增速中位數爲5.73%；計算機板塊扣非淨利潤增速中位數爲－2.67%，均較上年略有下降。

從分佈結構來看，收入、淨利潤增速在0%-30%這一區間內分佈最爲集中，扣非淨利潤增速在-30%－0%這一區間分佈最爲集中。其中113家公司的收入增速在此區間內，佔比57.94%；52家公司的淨利潤增速在此區間內，佔比26.67%，41家公司的扣非淨利潤增速在-30%－0%這一區間分佈最爲集中，佔比29.23%。

盈利能力和整體費用略有下降。2018年年報，計算機板塊毛利率（整體法）爲30.53%，較去年同期下降0.2個百分點。另外，板塊整體銷售費用率爲8.30%，較去年同期上升0.53個百分點；管理費用率爲5.91%，較去年同期下降6.65個百分點；財務費用率爲0.56%，較去年同期下降0.21個百分點。

行業整體盈利質量維持穩健。從應收賬款、存貨與經營性淨現金流的情況來看，行業盈利質量基本穩定。2018年年報，計算機板塊上市公司應收賬款與營業收入的比重爲28.86%，較去年下降1.2個百分點；存貨與營業收入的比重爲16.49 %，較去年下降1.13個百分點；經營性現金流淨額/營業收入爲7.13%，較去年上升2.51個百分點。

行業整體商譽增速繼續下行。2018年年報，計算機板塊上市公司整體商譽達到696.88億元，較去年下降16.76%，較2017年的23%的增速下降較多，已達到歷史較低水平，充分反映了行業併購步伐的放緩。

子行業業績分化加劇。年報收入增速中位數在20%以上的的細分行業依次爲：電力信息化、軍工信息化、工業互聯網、大數據與人工智能和雲計算，增速分別爲29.7%、2.48%、25.09%、24.00%、21.87%。年報淨利潤增速中位數在20%以上的的細分行業依次爲：教育信息化、運營商IT、電力信息化、雲計算、大數據與人工智能、工業互聯網、政務信息化和醫療信息化，增速分別爲42.47%、34.09%、27.19%、26.81%、24.54%、22.58%、21.49%、20.3%。年報扣非淨利潤增速中位數在20%以上的的細分行業暫無。

2019年Q1收入和利潤增速均有下滑，中位數增速基本穩定。一季度計算機板塊共實現營業收入842.17億元，同比下降27.2%；實現歸屬母公司股東淨利潤63.63億元，同比下降4.44%；實現歸屬母公司股東扣非淨利潤49.15億元，同比下降6.88%。總收入增速中位數爲19.41%，淨利潤增速中位數爲16.03%，扣非淨利潤增速中位數爲9.99%。

2019年一季度末，計算機持倉繼續上升，基金持有計算機板塊總市值明顯上升，“抱團”現象進一步緩解，持倉更加分散，基金持倉市值前10大公司名單變動較小，基金重倉持股佔流通股比例水平有所下降。根據wind數據統計，2019年Q1基金持有計算機行業公司佔總持倉比重約爲5.18%，持倉水平較上季度2018Q4繼續上升，也延續了2018年Q1以來觸底回升的趨勢（2017年Q1-2018年Q4分別爲3.13%、2.58%、1.98%、1.45%、3.34%、4.46%、4.71%、4.53%）。

2018年年末，計算機板塊總體市盈率（TTM）爲42.95，有所下降，2019年一季度末，計算機板塊總體市盈率（TTM）爲81.61，有所提升。根據wind數據統計，2018年Q4計算機板塊總體市盈率（TTM）從2018年Q1（68.82）開始持續下降，接近於2016年Q4水平（48.26）。2019年Q1計算機板塊總體市盈率（TTM）已經從2018年Q4（42.95）開始向上反彈，接近2016年Q1水平（79.22）。

總結：近幾年計算機板塊增長穩定，增速有所放緩。板塊盈利能力略有下降，但整體費用的良好控制使盈利質量保持穩健。2019年隨着市場信心的逐步修復，計算機板塊迎來全面反彈，一季度基金持倉大幅回升。目前處於反彈行情的初期，電力信息化和雲計算、大數據與人工智能等領域在收入、淨利潤、扣非淨利潤增速方面位列前茅，未來在國家政策的大力扶持下，計算機行業前景向好，我們繼續堅定看好！

風險提示：政府支出減少，行業競爭加劇。

1. 2018年板塊業績繼續保持增長

從中位數看，計算機板塊收入、淨利潤增速好於全部A股和中小企業板。由於上市公司業績增速非正態分佈，中位數較整體均值更能反應大部分企業業績增速水平。受新上市的公司數量增加的影響，2018年年報計算機板塊上市公司總收入增速中位數爲14.55%，全部A股總收入增速中位數爲11.18%，中小企業板總收入增速中位數爲12.62%；計算機板塊淨利潤增速中位數爲10.84%，全部A股淨利潤增速中位數爲6.83%，中小企業板淨利潤增速中位數爲5.73%；扣非淨利潤增速中位數爲－2.67%，均較上年略有下降。

從分佈結構上，1）靜態來看，收入、淨利潤增速在0%-30%這一區間內分佈最爲集中，扣非淨利潤增速在－30%－0%這一區間分佈最爲集中。其中113家公司的收入增速在此區間內，佔比57.94%；52家公司的淨利潤增速在此區間內，佔比26.67%，41家公司的扣非淨利潤增速在－30%－0%這一區間分佈最爲集中，佔比29.23%；2）動態來看，2018年年報淨利潤增速在0%至30%區間的公司數量同比有所減少，扣非淨利潤增速在低於-30%區間的公司數量大幅增加。

對2018年年報收入增速分佈進行分析：

收入增速超過100%的上市公司數量由2017年的9家下降到2018年的2家；

收入增速處於50%至100%區間由2017年的20家下降到2018年9家；

收入增速處於30%至50%區間由2017年的32家下降到2018年27家；

收入增速處於0%至30%區間由2017年的100家上升到2018年113家；

收入增速處於-30%至0%區間由2017年的31家上升到2018年37家；

收入增速處於低於-30%區間由2017年的3家上升到2018年5家；

對2018年年報淨利潤增速分佈的變化進行分析：

淨利潤增速超過100%的上市公司數量由2017年的17家下降到2018年的16家；

淨利潤增速處於50%至100%區間由2017年的22家下降到2018年17家；

淨利潤增速處於30%至50%區間由2017年的28家下降到2018年23家；

淨利潤增速處於0%至30%區間由2017年的62家下降到2018年52家；

淨利潤增速處於-30%至0%區間由2017年的25家上升到2018年32家；

淨利潤增速處於低於-30%區間由2017年的41家上升到2018年43家。

對2018年年報扣非淨利潤增速分佈的變化進行分析：

扣非淨利潤增速超過100%的上市公司數量由2017年的13家下降到2018年的10家；

扣非淨利潤增速處於50%至100%區間由2017年的21家下降到2018年13家；

扣非淨利潤增速處於30%至50%區間由2017年的27家下降到2018年24家；

扣非淨利潤增速處於0%至30%區間由2017年的55家下降到2018年38家；

扣非淨利潤增速處於-30%至0%區間由2017年的28家上升到2018年37家；

扣非淨利潤增速處於低於-30%區間由2017年的40家上升到2018年57家。

2. 盈利能力和整體費用略有下降

2018年年報，計算機板塊毛利率（整體法）爲30.53%，較去年同期下降0.2個百分點。另外，板塊整體銷售費用率爲8.30%，較去年同期上升0.53個百分點；管理費用率爲5.91%，較去年同期下降6.65個百分點；財務費用率爲0.56%，較去年同期下降0.21個百分點。2018年管理費用率大幅下降與會計準則調整後研發費用剝離單列有關。

3. 行業整體盈利質量維持穩健

從應收賬款、存貨與經營性淨現金流的情況來看，行業盈利質量基本穩定。2018年年報，計算機板塊上市公司應收賬款與營業收入的比重爲28.86%，較去年下降1.2個百分點；存貨與營業收入的比重爲16.49 %，較去年下降1.13個百分點；經營性現金流淨額/營業收入爲7.13%，較去年上升2.51個百分點。

4. 行業整體商譽增速繼續下行

2018年年報，計算機板塊上市公司整體商譽達到696.88億元，較去年下降16.76%，較2017年的23%的增速下降較多，商譽總額回落到2016年水平附近，充分反映了行業併購步伐的放緩。

5. 子行業業績分化加劇

我們按照上市公司主營業務所處行業將計算機行業公司分類爲18個細分板塊。

2018年板塊業績分化加劇，電力信息化、軍工信息化以及工業互聯網營收增速搶眼，教育信息化、運營商IT以及電力信息化淨利潤增速位列前茅，運營商IT、醫療信息化及雲計算扣非淨利潤增速大幅提高。

年報收入增速中位數在20%以上的的細分行業依次爲：電力信息化、軍工信息化、工業互聯網、大數據與人工智能和雲計算，增速分別爲29.70%、27.48%、25.09%、24.00%、21.87%，增速在10%-20%之間的細分行業爲政務信息化、安防、金融IT、醫療信息化、網絡安全、自主可控和其他，增速分別爲19.75%、18.93%、17.33%、16.53%、11.18%、11.18%、10.08%。

年報淨利潤增速中位數在25%以上的的細分行業依次爲：教育信息化、運營商IT、電力信息化、雲計算，增速分別爲42.47%、34.09%、27.19%、26.81%，增速在10%-25%之間的爲大數據與人工智能、工業互聯網、政務信息化、醫療信息化和交通信息化，增速分別爲24.54%、22.58%、21.49%、20.39%、12.28%。

年報扣非淨利潤增速中位數在20%以上的的細分行業暫無，增速在10%-20%之間的爲運營商IT、雲計算、醫療信息化、大數據與人工智能和電力信息化，增速分別爲16.73%、14.63%、14.63%、14.60%、13.26%。

6. 2019年Q1收入和利潤增速均有下滑

2019年一季報整體收入、淨利潤、扣非淨利潤等核心財務指標的增速較去年同期整體有所下降。計算機板塊整體業績保持穩健。2019年一季度計算機板塊共實現營業收入842.17億元，同比下降27.2%；實現歸屬母公司股東淨利潤63.63億元，同比下降4.44%；實現歸屬母公司股東扣非淨利潤49.15億元，同比下降6.88%。

從中位數看，大部分企業收入、淨利潤增速基本穩定。2019年一季度計算機板塊上市公司總收入增速中位數爲19.41%，淨利潤增速中位數爲16.03%，扣非淨利潤增速中位數爲9.99%。

7. 計算機公司基金持倉波動分析

我們對基金2019一季報中計算機持倉進行了分析，結論如下（根據wind數據，按基金前十大重倉股來推算基金持有計算機公司倉位情況）：

基金一季報披露完畢，計算機持倉繼續上升。通過對基金前十大重倉股進行估算，2019年Q1計算機板塊佔基金總持倉比重約爲5.18%，持倉水平較上季度2018Q4繼續上升，也延續了2018年Q1以來觸底回升的趨勢（2017年Q1-2018年Q4分別爲3.13%、2.58%、1.98%、1.45%、3.34%、4.46%、4.71%、4.53%）。

基金持有計算機板塊總市值明顯上升。2019年Q1，基金持有計算機板塊總市值爲516億，環比增加47.01%，同比增加63.29%（2017年Q1-2018年Q4總市值分別爲250億、227億、183億、137億、316億、403億、407億、351億元）。

“抱團”現象進一步緩解，持倉更加分散。1）絕對指標方面，2019年Q1基金前十大重倉股中的計算機公司數量爲118家，明顯高於2018年Q4及去年同期（2017年Q1-2018年Q4分別爲84家、89家、96家、89家、101家、102家、91家、103家）。基金重倉的這118家計算機板塊公司絕大多數都出現了持倉上升，僅有37家持倉下降；2）相對指標方面，持倉市值前十大公司的市值佔比爲47.55%，較2018Q4時的53.06%有所下降，持倉市值前二十大公司的市值佔比爲71.44%，也低於2018Q4時的75.21%，說明此前籌碼向持倉市值較大公司集中的“抱團”趨勢進一步緩解，持倉更加分散。

基金持倉市值前10大公司名單變動較小。2019年Q1計算機板塊基金持倉市值排名前10的公司分別爲：恒生電子、廣聯達、航天信息、同花順、啓明星辰、億聯網絡、中科曙光、科大訊飛、美亞柏科、恆華科技。對比2018年Q4持倉市值前10，同花順、中科曙光新增入列，衛寧健康、新北洋出列。

基金重倉持股佔流通股比例水平有所下降。2019年Q1，基金重倉的計算機公司中，持倉佔流通股比例在10%以上的公司爲13家（2017年Q1-2018年Q4分別爲7家、8家、5家、3家、6家、15家、13家、19家），數量明顯低於2018Q4。持倉佔流通股比例在5%以上的公司數量爲30家（2017年Q1~2018年Q3分別爲19家、24家、13家、10家、21家、26家、32家、30家），與2018Q4持平。