原創： 主權部 聯合資信

本次評級結果

長期外幣信用等級：Ai

長期本幣信用等級：Ai

評級展望：穩定

評級時間

2018年12月6日

主要數據

評級觀點

聯合資信評估有限公司（以下簡稱“聯合資信”）對保加利亞共和國（以下簡稱“保加利亞”）的主權信用進行了首次評級，決定給予其長期本、外幣信用等級Ai。該評級結果表示保加利亞的主權信用風險較低，按期償付債務本息的能力較強。

近年來，保加利亞國家政府穩定性有所提升，新舊政府過渡平穩；受金融危機及歐債危機影響，保加利亞經濟嚴重衰退，近年來逐步回暖，復甦跡象明顯，人均GDP水平增加，通脹水平得到顯著改善，但大量勞動人口外移及人口老齡化日益嚴重，對保加利亞未來經濟增長造成一定製約；保加利亞三大產業結構合理，但作爲小型開放經濟體，對外貿及國際投資依存度較高，較易受外部衝擊；銀行業穩健性指標有所提高，資產質量改善明顯；近年來保加利亞遵循審慎保守的財政政策，財政狀況由赤字轉爲盈餘，政府債務水平低，財政收入對政府債務的保障能力很強；得益於全球貿易形勢好轉及能源價格回升，貿易和經常賬戶水平改善明顯；外債水平有所下降，政府外債佔比較低，且以中長期外債爲主，短期償付壓力較小，且外債中以歐元債務爲主，由於本幣與歐元實行固定匯率，匯兌風險較低。

優勢

• 經濟復甦明顯，通脹水平顯著改善；
• 遵循保守財政政策，財政狀況由赤字轉爲盈餘；
• 政府債務水平不高，財政收入對政府債務的保障能力逐步增強；
• 政府外債佔比低，且經常賬戶及外匯對其保障能力很強。

關注

• 勞動人口外移與人口老齡化問題日益嚴重，制約未來經濟增長；
• 作爲小型開放經濟體，外貿依存度較高，較易受外部衝擊；
• 銀行業壞賬高企，且盈利能力一般；
• 國家治理能力一般。

一、國家概況

保加利亞共和國（以下簡稱“保加利亞”）位於歐洲東南部巴爾幹半島，與羅馬尼亞、塞爾維亞、馬其頓、希臘和土耳其接壤，東部濱臨黑海，領土面積11.10萬平方公里。截至2017年底，保加利亞總人口705萬人，其中保加利亞族佔80%以上、土耳其族佔9%，大部分民衆信奉東正教，少數人信奉伊斯蘭教。保加利亞全國劃分爲28個大區和254個市，首都索非亞是全國政治、經濟、文化中心。保加利亞的官方語言爲保加利亞語，土耳其語爲主要少數民族語言。官方貨幣爲保加利亞列弗。

保加利亞礦產資源較爲匱乏，但森林資源豐富，森林覆蓋率爲37%；氣候溫和環境宜人，旅遊業對經濟貢獻很大，且農牧業發展良好，其中以保加利亞酸奶和玫瑰最爲著名。保加利亞東部濱臨黑海海峽，地理位置優越，承擔了與歐洲、中亞和非洲間的貿易和運輸，航運條件優越。

保加利亞於2004年及2007年先後加入北約及歐盟。同時也是聯合國、世界貿易組織及中歐自由貿易協定組織等重要國際組織成員國。

二、國家治理

保加利亞爲議會制共和國，實行三權分立，但政治體制並不十分成熟

保加利亞共和國於1990年由保加利亞人民共和國改名而成，同時也改爲議會制共和國，實行多黨制。由於在此之前，保加利亞人民共和國一直實行社會主義社會制度，由保加利亞共產黨，後改名爲保加利亞社會黨，長期執政，實行議會制政體時間較短。因此，保加利亞共和國現的政治體制目前並不十分成熟。

保加利亞爲奉行立法、司法和行政三權分立原則。

立法方面，國民議會是最高權力機構，擁有立法權和監督權，負責制定和修改國家法律，批准內閣組成任命，監督政府工作，並對內政外交等重大問題做出表決。議會實行一院制，共240個議席，按比例通過民選產生，任期4年。

司法方面，國家法院爲國家最高法院，下設地區法院和市、縣法院。憲法法院由12名法官組成，分別通過國民議會選舉、全體法官會議選舉和總統任命產生，負責裁決國家權力機構之間對管轄權的爭議。最高上訴法院院長、最高行政法院院長和總檢察長由總統根據最高司法委員會提議任命，任期7年。

行政方面，總統由全民直接選舉產生，任期5年。保加利亞政府由總統授權總理組織成立，成員由總理提名，議會選舉產生。2016年11月，社會黨候選人魯門•拉德夫贏得競選，當選保加利亞第五任總統；隨後，時任總理、歐洲發展公民黨主席鮑裏索夫領導的聯合政府宣佈辭職，其本人辭去總統職位，其他黨派也無意重組內閣，2017年1月27日總統拉德夫宣佈解散國民議會，任命看守政府，並將議會選舉提前至2017年3月26日舉行，最終歐洲發展公民黨贏得議會選舉，繼續保持議會第一大政黨的地位，但仍未擁有多數席位，不能單獨組閣，最終與“團結的愛國者”組建聯合政府，公民黨主席博伊科·博裏索夫出任總理。

加入歐盟申根區進程延長

自2007年順利加入歐盟後，保加利亞一直致力於加入歐盟申根區，但由於歐盟日益加深的移民問題，而保加利亞在其與土耳其邊境建築柵欄阻止移民進入，並於2016年9月要求歐盟提供1.79億美元以維持其邊境安全等行爲，阻礙了其加入申根區的進程。儘管目前保加利亞已經在技術層面滿足加入申根區的要求，且歐盟委員會態度明朗，但由於受到部分歐盟成員國的反對，保加利亞加入申根區的進程被一直延長，未來仍有待觀望。

保加利亞政府治理能力一般，政府穩定性有所提升

根據世界銀行最新公佈的國家治理能力指數，2017年保加利亞各項治理能力百分比排名均值爲59.83，較上年（58.42）有所提升。保加利亞新舊政府平穩過渡，政府穩定性方面表現顯著改善；但保加利亞政治體制不成熟，政府效率較低，腐敗滋生，民衆的政治信任度不高，對國家治理能力產生了不利影響。整體來看，保加利亞的國家治理能力一般，但優於Ai+級（56.16）及Ai級（53.14）國家平均水平（圖1）。

三、宏觀經濟政策與表現

得益於寬鬆的貨幣政策及外部環境改善，保加利亞經濟逐步復甦

保加利亞屬於外向型經濟體，經濟規模較小，與周邊經濟體聯繫密切，尤其對經濟發達的歐盟大國依賴程度較高，但保加利亞經濟也易受到外部衝擊。2008年金融危機前，2000年~2008年保加利亞宏觀經濟保持年均6%左右的增長率，受金融危機及歐債危機影響，2009年保加利亞經濟大幅衰退，經濟增速降至-3.56%。

爲刺激經濟復甦，近年來保加利亞政府一直堅持實行極度寬鬆的貨幣政策，以保證市場流動性。保央行雖多次調整基準利率，但基準利率一直處於0.04%以下的極低水平。自2016年2月開始，保加利亞的基準利率已降至0%。持續的寬鬆貨幣政策一定程度上釋放了內需經濟活力，但也一定程度上加劇了通貨膨脹。

近年來得益於歐盟區經濟回暖及國內基礎設施建設投入力度加大，保加利亞經濟復甦明顯。但作爲外向型經濟，經濟改善步伐相對歐盟區略有滯後，2013~2017年平均GDP增速達到2.66%，2015~2017年均增速保持在3.50%以上。2017年，保加利亞GDP總量爲986.31億列弗（569.43億美元），實際增速爲3.56%，較上年小幅下降0.28個百分點，主要由於出口增速下降和進口增速上升所致。

消費和固定資產投資是拉動保加利亞經濟增長的主要動力。2017年，保加利亞居民消費佔GDP比重爲61.57%，同比增長0.68個百分點，政府消費佔GDP比重爲16.03%，同比增長0.37個百分點。投資方面，國內基礎建設投入力度加大，2017年，保加利亞固定投資總額增長了3.80%，佔GDP比重達到19.21%，同比增加0.63個百分點。對外貿易方面，由於進口總額增速（7.47%）高於出口總額增速（5.77%），淨出口佔GDP比重降至1.52%，較上年（4.31%）下滑明顯。與近十年Ai+級（3.04%）和Ai級（2.57%）國家均值相比，保加利亞經濟增速較低（1.90%），但得益於保經濟復甦逐步加快，2017年幾乎達到Ai+級和Ai級平均水平；由於金融危機期間經濟受創嚴重導致保加利亞近十年經濟波動性較大，其十年經濟增長波動性（2.63%）高於Ai+級（2.19%）和Ai級（2.00%）國家均值。

近年來，保加利亞年均工資平均增速爲10%左右，遠高於通貨膨脹水平，是歐盟工資增速最快的國家之一。2017年工資增速更是高達17%，但截至2018年第一季度，工資增速僅爲6.3%，增速或將繼續降低，將對居民消費造成一定影響。預計未來一段時間內，保加利亞經濟增速將保持在3%~3.5%左右的水平。

受能源價格顯著回暖及經濟復甦影響，通脹水平得以改善

2008~2009年經濟危機期間，受外部經濟衰退和極度寬鬆的貨幣政策影響，保加利亞經濟出現嚴重衰退，通脹高企，CPI增幅高達11.95%。2014~2016年又經歷通貨緊縮，直至2017年，通脹水平迴歸合理區間。

2017年，保加利亞平均CPI增幅爲1.19%，同比上升2.51個百分點，較2013~2016年平均-0.9%的水平上行趨勢明顯，主要是國內需求強勁、較高的行政成本和全球能源價格顯著回暖所致。隨着保加利亞經濟復甦，預計未來CPI水平將繼續上升，2018年將升至1.5%，符合歐洲央行“低於但接近2%”目標水平。

近十年，保加利亞通脹率均值（2.09%）顯著低於Ai+級國家（4.08%）和Ai級（5.02%）國家平均水平。其十年通脹波動性（3.93%）顯著高於Ai+級（2.26%）和Ai級（2.66%）國家平均水平。

就業狀況繼續改善，青年失業率進一步下降，但人口外遷導致的人口負增長及老齡化問題或將制約經濟發展

由於2008年金融危機使保加利亞經濟嚴重衰退，且作爲小規模外向型經濟體，經濟復甦步伐相對滯後，2008年~2013年保加利亞失業率持續上升，截至2013年底達到13.04%的高位。隨着經濟復甦、基礎建設的投入和投資環境的優化，勞動力需求上升，從2014年開始，失業率開始穩步下降。2017年，保加利亞失業率爲6.23%，同比下降1.44個百分點；15歲至24歲青年失業率爲12.97%，較2016年減少近5個百分點，就業狀況進一步改善。

但保加利亞就業狀況持續改善的原因之一爲大量勞動力外移至其他歐盟中經濟更爲發達的國家。隨着保加利亞經濟復甦，未來五年內將額外需要50萬名員工與專家，而工程師、教師、護士、司機及旅遊和農業領域從業人員已出現嚴重短缺，預計保加利亞就業情況將會進一步改善，但若大量勞動力外遷現象無法改善，將會對未來保加利亞經濟發展產生不利影響。

總體來看，保加利亞就業情況顯著優於Ai級國家平均水平，但與Ai+級國家平均水平仍有一定差距。

2018年保加利亞失業狀況持續改善，截至2018年6月，保加利亞失業率已降至5.7%，未來仍有進一步下降空間。

近年來，由於保加利亞經濟發展較爲緩慢，大量人口移民至其他歐盟國家，雖然保加利亞人口出生率常年保持在9‰以上，但保加利亞人口負增長趨勢仍愈發嚴峻，2017年人口增長率爲-0.73%。同時，保加利亞人口老齡化嚴重。截至2017年底，保加利亞65歲老年人口數量超過147萬人，佔總人口的20.80%，較上年增長0.33個百分點。人口老齡化將導致社會保障支出大幅提高，加重政府財政負擔；同時，人口大量外遷引發國內勞動力不足，預計2060年適齡工作人口將減少39%，在也將對社會生產和消費造成消極影響，在一定程度上限制保加利亞經濟發展潛力。

四、結構特徵

人均GDP有所增加，全球競爭力持續上升，營商環境良好

隨着保加利亞經濟逐漸復甦，2015年開始人均GDP恢復增長。2017年，保加利亞人均GDP達到8,077.01美元，較上年（7,496.08美元）增長7.75%。保加利亞人均GDP略低於Ai級國家平均水平，與Ai+級國家平均水平仍具有明顯差距（見圖5）。

根據世界經濟論壇發佈的《全球競爭力報告》，2017年保加利亞的全球競爭力指數爲4.46，在全球137個經濟體中排名第49位，較2016年上升1位。從2017年看，保加利亞競爭優勢主要包括宏觀經濟環境（排名25）以及技術成熟度（排名39）；但在商業成熟度、基礎設施及政府制度方面較爲落後。總體而言，2017年保加利亞的全球競爭力有所上升，且近五年來一直保持上升趨勢。

根據世界銀行發佈的《營商環境報告》，2017年保加利亞營商環境綜合得分爲71.91，排名第50位。穩定的政治經濟環境、較高的監管質量、低運營成本、多方面的引資優勢和投資合作潛力以及身爲歐盟成員國家等有利條件組成的良好營商環境有望吸引更多國際投資。

小型開放經濟體，產業結構較爲合理

從需求結構看，保加利亞爲內需驅動型國家。消費對於經濟貢獻極高，近5年均值爲78.28%，2017年，其私人消費支出和政府消費支出佔GDP的比值分別爲61.57%和16.03%，二者合計佔GDP比重爲77.59%，同比上升1.05個百分點，主要得益於國內薪資持續上漲。投資方面，2013~2016年投資佔比呈小幅下降趨勢，但2017年有小幅回升，佔GDP比值達到19.21%，同比上升0.64個百分點，投資對經濟的貢獻度基本穩定。淨出口對經濟貢獻呈上升趨勢，但受匯率改革影響，波動性較大。

從產業結構來看，保加利亞近年三大產業佔比基本保持穩定，仍以第三產業爲主要支柱，五年平均佔GDP比值分別爲4.22%、24.07%和58.16%。2017年，保加利亞第一產業佔GDP比重爲3.74%，同比小幅下降-0.31個百分點；第二產業佔GDP比重爲24.52%，同比基本持平；第三產業佔GDP比重爲58.34%，同比上升0.54個百分點。玫瑰油產業、紡織服裝業、化工業、葡萄酒釀造和乳製品加工業在其工業、製造業中佔據重要位置，相關產品佔出口總額逾20%，其中玫瑰精油出口佔全球需求的40%。此外，旅遊業爲保加利亞經濟支柱產業，佔GDP比重超7.5%，主要旅客來自歐盟。

對進出口和國際投資依存度較高，易受外部衝擊及投資環境波動影響

保加利亞外貿依存度較高，近5年基本維持在130%左右的水平；2017年外貿依存度達131.12%，同比上升7.48個百分點。作爲小型開放經濟體，保加利亞經濟較易受到外部環境及主要貿易伙伴需求不確定性因素衝擊。

同時，外國直接投資流入對於保加利亞經濟增長做出了極大貢獻，近年來保加利亞吸收國際直接投資水平也呈上升之勢。2017年，保加利亞FDI存量478.38億美元，佔GDP比重爲84.01%，較去年同比上升4.81個百分點，主要的外國投資者爲奧地利、荷蘭、英國和德國，主要涉及領域爲金融、商業、工業、建築和房地產。整體來看，保加利亞經濟對外資的依賴度很高，增加了經濟脆弱性。

銀行業資本充足，但壞賬依然高企，且盈利能力一般

保加利亞金融業政策由保加利亞國家銀行（The Bulgarian National Bank）統一制定和執行。保加利亞國家銀行的主要職能爲發行貨幣、對銀行部門進行監管及維持政府貨幣儲備。目前，保加利亞共有27家商業銀行，除保加利亞開發銀行爲國有政策性銀行外，其他均爲股份制銀行。

2014年，保加利亞第四大銀行企業商業銀行（Corpbank）破產，銀行業流動性風險增加，銀行業監管力度隨之加大，資本充足率有所提高，截至2017年底，保加利亞銀行業資本充足率爲22.08%，與上年22.15%基本持平，遠超巴塞爾協議的要求。受到希臘金融業債務危機的溢出效應影響，保加利亞銀行業不良貸款率偏高，近五年來平均達到14.37%，但一直呈下降趨勢，截至2017年底已降至10.43%，同比下降2.74個百分點，但仍處於較高水平；盈利方面，銀行業的總資產收益率（ROA）和淨資產收益率（ROE）分別爲1.23%和9.35%，同比分別下降0.17個和1.07個百分點，盈利能力有所下滑。

總體來看，保加利亞銀行業資產質量持續改善，但壞賬依舊高企，銀行業資本較爲充足，但盈利能力一般。

五、公共財政實力

遵循謹慎保守的財政政策，財政狀況改善明顯，由赤字轉爲盈餘

財政收入方面，稅收是保加利亞最主要收入來源，近年佔財政收入總額的比重近60%。2017年，保加利亞一般政府財政收入337.33億列弗，同比增長3.25%，相當於當年GDP的34.20%，與上年變化不大。財政收入增加主要由稅收收入增加所貢獻，2017年保加利亞稅收收入爲188.65億列弗，同比增加5.43%。

2017年，保加利亞一般政府財政支出328.88億列弗，同比增長5.40%，高於財政收入增速。主要是新政府重組後擴大了政府支出水平，並增加了在醫療、教育、養老金及社會福利方面的支出，投資建設有益經濟發展的基礎設施。

近年來，保加利亞政府一直採取較爲保守的財政政策，嚴格遵守《馬斯特里赫條約》，財政赤字和政府債務佔比均保持在3%和60%以下水平。2015年，由於歐洲發展公民黨和改革黨組成的上一屆聯合政府的努力，保加利亞財政赤字水平由3.67%下降至2.81%，並於2016年結束了財政赤字局面，財政實現盈餘，佔GDP比重達到1.56%。2017年，由於財政支出增速（5.40%）高於財政收入增速（3.25%），保加利亞財政盈餘降至8.46億列弗，佔GDP比重爲0.86%，同比下降0.7個百分點。近三年，保加利亞財政盈餘水平顯著高於Ai+級與Ai級國家平均水平，財政實力強。

政府債務水平良好且逐年優化，財政收入對政府債務的保障能力很強

由於保加利亞採取保守的財政政策，政府向外借債意願不強，因此保加利亞政府債務一直維持在較低水平，主要債務來源爲歐洲債券、全球債券和世界銀行、歐洲復興發展銀行和國際貨幣基金組織等國際組織的貸款。2014年，由於保加利亞企業商業銀行破產，帶來大量或有負債，導致政府債務大幅增加，但仍保持在良好水平。2017年，保加利亞一般政府債務總額爲235.79億列弗，佔GDP比值爲23.91%，處於較低水平且同比下降3.45個百分點，政府債務負擔繼續降低。整體看，近五年，保加利亞一般政府債務水平顯著低於Ai+級和Ai級國家平均水平。

從債務淨額看，近五年債務淨額波動下降，債務淨額與GDP比值整體也呈下降趨勢。2017年，保加利亞一般政府債務淨額爲107.25億列弗，佔GDP比重爲10.87%，同比下降0.58個百分點。從利息支出看，近年來政府利息支出負擔一直保持在較低水平，平均佔GDP比重爲0.34%。2017年，利息支出佔GDP比重爲0.36%，同比上漲0.07個百分點，利息支出負擔較輕。

從債務結構看，2017年保加利亞政府付債務中內外債比例相當，外債佔政府債務總額的50.39%，內債佔比49.61%，且中短期債務比例很低，短期償債壓力較小。

從財政收入對政府債務的保障情況看，近年保加利亞財政收入對政府債務的能力總體呈波動上升趨勢。2017年，保加利亞政府財政收入與政府債務總額的比值爲143.06%，較上年上升16.19個百分點，總體看財政收入對債務的保障能力很強。

六、外部融資實力

得益於能源價格上升、全球貿易形勢好轉等原因，貿易狀況改善，經常賬戶餘額有所增加

保加利亞主要進、出口市場爲歐洲發達國家，主要進口來源爲德國、意大利、希臘和俄羅斯，主要出口對象爲德國、意大利、土耳其和希臘，對歐洲出口量約佔全國總出口量的2/3。主要出口產品是電子產品、銅及其製品、燃料和電力等，主要進口產品爲礦產品、機電產品和化工產品等。

近年來，保加利亞進出口均呈波動上升趨勢，並於2015年實現貿易盈餘後保持至今。2017年，由於歐盟經濟回暖及全球能源、金屬價格上漲，保加利亞出口總額爲379.53億美元，同比上升11.43%，；進口方面，由於原油價格走高、國內需求增加等原因，2017年總進口額達到368.17億美元，同比大幅增加15.50%。由於進口增速高於出口增速，2017年貿易盈餘下降至11.36億美元。

經常賬戶方面，近年來，保加利亞經常賬戶盈餘呈先降後升之勢，除2015年以外均實現了盈餘。2017年，保加利亞經常賬戶餘額達到25.62億美元，佔GDP比重爲4.50%，較上年增加2.23個百分點。從近五年情況來看，保加利亞經常賬戶餘額佔GDP比重明顯高於Ai級國家平均水平，自2016年開始也高於Ai+級國家平均水平。

從國際投資淨頭寸情況來看，由於保加利亞吸引了較多的外資流入，國際投資淨頭寸常年爲負，但國際投資負債規模整體呈下降趨勢。截至2017年底，保加利亞國際投資淨頭寸爲-244.69億美元，與GDP比值爲 -42.97%，國際投資狀況得到了一定程度的改善。

外債水平有所改善，政府外債佔比較低；且以中長期外債爲主，短期償付壓力較小

近五年，保加利亞外債總水平處於下降趨勢，但2017年有小幅回升，外債總額佔GDP比重五年間累計下降逾20個百分點。截至2017年底，保加利亞外債總額達408.17億美元，佔GDP比重爲71.68%，較去年上升2.72個百分點，外債負擔總體較高。與Ai+級和Ai級國家平均水平相比，近年來保加利亞外債負擔顯著偏高，但2017年已十分接近Ai級國家平均水平。

從外債結構看，保加利亞外債總額中政府持有比例較低，且近年呈現波動上升。近五年來，保外債總額中政府持有比例平均爲15.28%，截至2017年底，保加利亞外債中政府持有外債佔比爲16.80%，同比下降2.67個百分點。其餘外債來源主要集中在其他部門（31.17%）和金融機構（12.63%）。

保加利亞外債中短期外債近五年來整體呈下降趨勢，但2017年有小幅回升。截至2017年底，保加利亞總外債中短期外債佔比爲22.83%，存在一定短期償付壓力。

經常賬戶收入、外匯儲備對外債保障能力穩步提升，對政府外債的覆蓋度極高

保加利亞經常賬戶收入對外債總額覆蓋度一般，但近年來穩步提升，同時，經常賬戶收入對政府外債維持了極強的保障能力。截至2017年，保加利亞經常賬戶收入與外債比值爲50.63%，較去年同期有小幅下滑，但較2013年增加了近4個百分點。同時，經常賬戶收入對政府外債的比值達221.41%，較去年增加13.26個百分點，維持了極高的覆蓋度。

外匯儲備方面，近5年保加利亞外匯儲備規模呈上升趨勢，外匯儲備對外債總額保障能力有所增加。截至2017年底，保加利亞外匯儲備規模爲283.76億美元，相當於外債的69.52%，較去年增長近1個百分點；外匯儲備相當於政府外債的比重爲413.70%，較去年增長明顯，政府外債償還能力極強。

未來列弗兌美元存在一定的貶值壓力，但對外債償還影響不大

保加利亞列弗是可自由兌換貨幣，與歐元採用固定匯率，1歐元=1.95583列弗。在很大程度上避免了匯率波動所帶來的風險，但央行也需要動用大量外匯儲備來維持匯率。

2017年，由於歐洲地區政治風險顯著回落，經濟復甦，歐元兌美元匯率大幅上升近15%，列弗隨之上漲。之後由於歐元區經濟表現不及預期，以及美元指數進入強週期但歐洲央行貨幣政策趨於謹慎，歐洲央行最新貨幣政策紀要指出將維持現利率水平至少到2019年夏，由此歐元兌美元、列弗兌美元匯率較2月中旬的高點顯著下跌。預計2018年下半年，歐元兌美元仍將面臨一定的貶值壓力，列弗面臨同樣壓力。但保加利亞的政府債務中外幣債務佔比超95%，外幣債務中歐元債務佔比逾95%，故匯率風險對於外債償還能力影響不大。

七、評級展望

目前看來，保加利亞大選後政府過渡平穩，政治穩定性增加。經濟復甦明顯，且通脹水平得到有效改善；政府債務水平良好且逐年優化；外債水平改善明顯，政府外債佔比較低，經常賬戶收入對其覆蓋度極高。本幣雖面臨一定貶值壓力，但由於與歐元爲固定匯率且外債組成中歐債外債佔比極高，保加利亞面臨的匯率風險不高。基於以上分析，聯合資信確認保加利亞長期本、外幣信用評級展望爲穩定。

國家主權長期本外幣信用等級設置及其含義

聯合資信國家主權長期信用評級包括長期外幣信用評級和長期本幣信用評級，國家主權長期本、外幣信用等級均劃分爲三等十級，分別用AAAi、AAi、Ai、BBBi、BBi、Bi、CCCi、CCi、Ci和Di表示，其中，除AAAi級和CCCi級（含）以下等級外，每個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或略低於基礎等級。具體等級設置和含義如下：