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2018年前三季度，新能源汽車產業鏈上下游盈利分化持續，盈利集中在上游資源和鋰電池環節。行業整體營收前三季度同比增長18.89%；扣非歸母淨利潤，前三季同比下降7.97%，三季度單季同比下降17.2%，主要系三季度鋰電池龍頭寧德時代業績高增所致。

中泰證券指出，從細分行業看，前三季度的扣非歸母淨利潤絕對值，鋰電池（29.12億）、鋰資源（27.64億）、鈷資源（25.58億）、正極材料（10.94億）、負極材料（9.71億）絕對額較高。增速排序爲：鈷資源（81.03%）、鋰電設備（62.02%）、鋰電池（45.44%）、正極（31.81%）、鋰資源（9.81%）、負極（6.69%）、電機電控及零件設備（0.36%）、六氟磷酸鋰（-28.01%）、隔膜（-33.73%）、電解液（-54.76%）、整車（-99.08%），說明了盈利從上游轉向電池龍頭。

從毛利率看，前三季度的毛利率從高到低排序：鋰資源（51.63%）、鈷資源（37.86%）、鋰電池（30.28%）、鋰電設備（29.92%）、隔膜（29.47%）、電解液（28.69%）、電機電控及其零部件（26.88%）、負極（26.47%）、六氟磷酸鋰（25.82%）、正極（20.09%）、整車（15.46%）。三季度單季度看，由於上游資源價格下降，鈷、鋰資源毛利率環比下滑-15.3%、-8.87%，僅有整車、鋰電池、電解液，鋰電設備等環節毛利率提升。

中泰證券認爲，數據顯示產業仍處於資本擴張期，產業鏈公司的投資活動現金流普遍爲負，鋰電池、整車廠、鋰資源端、隔膜等企業投資支出數額較大；從固定資產及在建工程看，整車、鋰資源、鋰電池端的在建工程絕對額較大，分別爲106.82億元、58.90億元、58.38億元，同比增速較大；鋰電設備、鋰資源和隔膜端的同比增速較大，都超過了100%。

展望2018年四季度，10月銷量爲13.8萬輛，環比增長14%，1-10月累計達87.9萬輛，全年有望超110萬輛；10月裝機5.9Gwh，環比微增；1-10月累計裝機34.62Gwh。全年預期裝機有望超47Gwh；政策層面，補貼2019年退坡，趨向於扶優扶強和提升技術門檻。中泰證券認爲，補貼退坡的原則是考慮2019年銷量增長下，補貼總額平穩增長下，單車角度補貼退坡幅度。

中泰證券認爲，長期來看，中國鋰動力電池及其材料具備全球競爭力，顯著受益，看好新能源汽車的長期發展，投資邏輯將從“價-量-質”演變。短期重點關注優質龍頭個股：新宙邦（300037.SZ）、當升科技（300073.SZ）、璞泰來（603659.SH）、寧德時代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）；長期重點看好：寧德時代、璞泰來、新宙邦、天賜材料（002709.SZ）、新綸科技（002341.SZ）、華友鈷業（603799.SH）等。

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