大有能源大有疑問引問詢 "存貸雙高"涉資金佔用？

新浪財經訊大有能源2019年及2020年一季度營收業績連續下滑，其業績下滑遠超營收，在煤價穩中有降的行情下，大幅掉隊同行，大有能源似乎大有疑問，引來問詢。

除此之外，大有能源報表還呈現存貸雙高財務特徵，2019年非經營性資金佔用及其他關聯資金往來情況彙總表顯示，期末資金佔用餘額合計70.62億元，並且存款收益率遠遠小於融資成本，商業合理性存疑。

另外，大有能源有逾三千研發人員，但是人均年薪卻不足9000元，同樣值得關注。

存貨毛利率近3成卻大提減值營收業績增速同行倒數

大有能源主要從事原煤開採、煤炭批發經營、煤炭洗選加工。公司的主要產品爲長焰煤、焦煤、貧煤、洗精煤。

2019年及2020年一季度，大有能源的營收和業績連續下滑，其中營收分別下滑24.91%和0.28%，分別錄得59.03億元和15.65億元；而歸母淨利降幅遠超營收，分別下滑88.2%和76.26%，錄得7686.29萬元和3652.18萬元。2020年一季度，扣非歸母淨利潤更是虧損7089.02萬元。

對於業績下滑原因，大有能源年報中披露，2019年隨着經濟下行壓力增強及環保政策和去產能政策的持續推進，公司部分礦井壓縮產量，銷量、價格較同期有所下降。

具體來看，大有能源產量受政策影響下的礦井限產和去產能，生產量同比減少了12.17%，不過相比於產量的下滑，銷售量卻迎來更大降幅，同比下降18.01%，受此影響，庫存量不降反增同比大增186.94%。截至2019年末，大有能源存貨賬面餘額3.91億元，存貨跌價準備計提4466.23萬元，上年末存貨賬面餘額2.26億元，存貨跌價準備計提657.51萬元。

產量降低卻由於銷售量大減而導致庫存大增，並且在煤炭採掘銷售毛利率還高達28.32%的情況下就大幅計提存貨跌價準備，如此不常見的操作自然引起監管關注。問詢函要求大有能源披露存貨及存貨跌價準備增加的原因及合理性。

除此之外，由於生產量的大幅下滑，尤其是對於礦產類企業礦產儲備直接決定盈利能力和潛力，而年報披露的去產能情況自然也成了問詢函的問題之一。問詢函要求大有能源補充披露現有在產煤礦和退出煤礦的具體情況，以及後續提高煤炭產能的具體計劃或安排。

值得注意的是，相比於產能受政策的直接影響，銷售情況則更多與市場行情和大有能源的銷售能力有關。同行（同花順申萬行業-煤炭開採）對比來看，2019年A股煤炭開採上市公司營收同比變動算術平均爲0.69%，中位數爲0.41%，顯然行業整體微增，而大有能源的營收下滑24.91%，行業可比公司中排名倒數第二，僅高於鄭州煤電。

同行業績對比來看，2019年A股煤炭開採上市公司的歸母淨利同比變動算術平均和中位數分別爲-2.69%和1.39%，而大有能源歸母淨利下滑88.2%，再一次大幅落後於行業整體，同行中排名再次倒數第二，僅高於鄭州煤電。

營收業績大幅弱於同行，關注函要求大有能源結合全年煤炭價格走勢、公司產量、銷量、產能等變化情況，分析說明公司本年業績大幅下降的原因；結合公司的經營模式和盈利模式，與同行業公司相比的主要差異，分析說明公司的核心競爭力。

2019年年報披露，大有能源前五名客戶銷售額30.42億元，佔年度銷售總額51.53%，其中前五名客戶銷售額中關聯方銷售額高達23.65億元，佔年度銷售總額40.07%。另外披露的採購情況，前五名供應商採購額8.24億元，佔年度採購總額46.11%，其中前五名供應商採購額中關聯方採購額7.39億元，佔年度採購總額41.34%。

關聯交易佔比如此之大，而營收業績卻大幅弱於同行，自然令人懷疑是否依賴關聯方，關聯交易定價是否公允。關注函同樣要求補充披露，前五名客戶和前五名供應商的具體情況；除已披露的關聯方外，公司是否與前五名客戶或前五名供應商存在長期合作協議；以及是否存在關聯方依賴和說明關聯交易定價是否公允。

另外大有能源分季度出現營收與淨利潤及現金流變化趨勢出現較大差別的情況，2019各季度的營業收入分別爲15.70億元、14.05億元、15.71億元與13.49億元，歸屬於股東的淨利潤分別爲1.54億元、-4288.82萬元、4173.82萬元和-7572.97萬元，經營性現金流淨額分別爲2.56億元、-5904.71萬元、1.88億元和15.11億元，在公司各季度營業收入變化趨勢不大的情況下，淨利潤及現金流變化趨勢出現較大差別，其中第四季度經營性現金流大量流入。

對此，關注函要求公司結合所屬行業季節性特點、生產經營情況、主要採購及銷售政策、收入確認政策等分析說明，在各季度營業收入相差不大的情況下，淨利潤出現較大波動的原因及合理性；第二季度現金流淨額爲負，而第四季度現金流淨額較第三季度大幅增長的原因及合理性。

存貸雙高期末資金佔用餘額70.62億元

年報披露，大有能源期末貨幣資金高達64.94億元，佔總資產比例高達35.14%，而短期借款54.70億元、一年內到期的非流動負債1.04億元、長期借款0.48億元、長期應付款1.75億元，有息負債合計高達57.97億元，大有能源報表呈現存貸雙高特徵。

從財務費用來看，2019年利息收入爲2.13億元，去年同期爲2413.88萬元，同比增加784.29%，而2018年年末貨幣資金是56.91億元，2019年僅同比增加14.1%。哪怕考慮到期末貨幣資金只是時點數，爲了更接近真實的平均貨幣資金餘額，用4個季度的數據平均計算可得（（Q1+Q2+Q3+Q4）/4），2018年和2019年貨幣資金季度平均餘額爲53.69億元和61.58億元，同比增加15%。

也就是說在貨幣資金餘額未有大幅增加的情況下，2019年利息收入增幅高達784.29%，如果不是覈算問題，那隻能說明存在對外貸款形成的利息收入。在2019年非經營性資金佔用及其他關聯資金往來情況彙總表顯示，公司控股股東義煤集團本期與公司往來款發生額爲35.93億元，往來款利息1.93億元，未顯示往來形成原因。不過結合利息收入的大幅增加來看，應該是控股方的往來款利息貢獻導致，除去1.93億元的往來款利息，2019年利息收入應該爲2千萬元左右，與2018年相差並不算大。

不過除掉給控股方的計息往來款（實質上類似貸款），以2018年和2019年的利息收入/4個季度的平均貨幣資金餘額（（Q1+Q2+Q3+Q4）/4）可以分別計算出收益率大概爲0.45%和0.33%（一年定期存款基準利率1.5%）。而2018年和2019年的利息支出分別爲2.98 億元和2.91 億元，兩年的利息支出/4個季度的平均有息負債（（Q1+Q2+Q3+Q4）/4）則分別計算出利息率大概爲9.04%和7.84%，如此低的存款收益率卻需要負擔如此高的有息負債成本，值得投資者關注其經營合理性。

從貨幣資金明細來看，貨幣資金主要是銀行存款餘額51.10億元，其中在河南能源化工集團公司財務公司存款餘額爲44.92億元，顯然大有能源主要把資金存在了集團的財務公司。結合2018年年報披露數據來看，大有能源在財務公司日存款最高餘額爲46.29億元，期末存款餘額爲44.79億元。大有能源因在財務公司存款收到的利息收入爲1201萬元，因貸款支付的利息爲8523萬元。

專業人士表示，大集團尤其是央企由於規模龐大和分子公司衆多，多元化跨行業的經營常態導致集團內部有些公司賬面資金充裕只能通過收益率較低的理財保值增值，而有些公司由於行業或者公司自身擴張導致資金緊缺需要尋求外部融資並負擔高昂的融資成本，爲了提高集團內的資金利用效率降低資金成本，財務公司應運而生。不過對於單個公司來說，一般要麼是資金提供方也就是存款方，要麼是資金需求方借貸方，如果有資金需求首先應該是內部資金解決，除非是提前應對未來壓力下的儲糧過冬例如華爲（華爲同樣是集團層面，單個公司如果集團層面資金充足情況下一般仍然不需要保持存貸雙高），否則不符合正常商業邏輯的大存大貸現象依然值得警惕，尤其是存放財務公司這種都在集團控制下的情況，同樣需要關注是否存在變相給關聯方資金佔用的情形。

2019年非經營性資金佔用及其他關聯資金往來情況彙總表顯示，2019年期末資金佔用餘額70.62億元，除上文提及的公司控股股東義煤集團本期與公司往來款發生額35.93億元外，其中實控人及附屬企業2019年期末資金佔用餘額爲19.42億元，另外同花順iFinD數據顯示，控股方及關聯方合計質押239081.4202萬股，佔A股合計比爲42.18%。