財聯社（北京，記者 黎旅嘉）訊，隨着企穩預期漸強，近期市場震盪趨勢有所深化。在此背景下，一方面，A 股表現出的韌性，一定程度上利好各類股票策略運作；另一方面，市場波動收窄、流動性下降，量化策略運行環境難言樂觀。有觀點認爲，當前各影響因素已經度過了對股票量化策略（包括量化選股和市場中性策略）友好度較高的階段。

不過，從現實來看，私募排排網的數據顯示，截至4月30日，今年以來，在八大私募策略中，除事件驅動策略外，其餘各策略前4月平均收益全部收正，管理期貨更是以6.54%的收益率佔據八大策略榜首。

從歷史經驗來看，在權益市場表現不佳時，CTA策略往往有着不俗的表現。今年以來，CTA策略的配置價值已然顯現，而在事件性因素擾動和商品市場高波動中，不少業內人士認爲，在可預見的一段時期內，CTA策略或依舊具有"施展拳腳"的空間。

量化策略整體表現不俗

今年以來，從國內經濟數據來看，疫情對一季度經濟活動產生了較大沖擊，在短期基本面未出現明確改善信號前，近期A股市場整體也維持着震盪格局。

不過數據則顯示，今年前四個月超六成股票私募產品實現正收益，其中頭部私募平均收益大幅提升。私募排排網的數據也顯示，截至4月30日，成立滿4個月且有業績記錄的16165只產品今年以來平均收益2.73%，跑贏同期大盤指數。

而從策略角度來看，除事件驅動策略外，其餘各策略前4月平均收益全部收正，而管理期貨策略則繼續強勢領跑，相對價值與宏觀策略次之，組合基金也是緊隨其後。納入2020年1-4月排名統計的管理期貨、相對價值/宏觀策略、組合基金、複合策略、股票策略、固定收益、事件驅動產品平均收益依次爲6.54%、3.87%、3.10%、2.56%、2.34%、2.29%、-1.09%。

根據國金證券統計的 414 只（相同公司同一策略選取一隻產品）股票量化策略產品顯示，4月策略產品平均收益2.32%，與上月相比大幅上漲，在近一年裏表現僅次於去年12月，其中304只產品獲得正收益（佔比73%），110只產品出現負收益。

事實上，根據私募排排網的進一步統計，今年首季統計在內的2620只量化私募整體收益爲2.75%，其中正收益產品佔比爲62.98%。而同期13611只主觀基金整體收益則爲-0.92%，正收益產品佔比爲50.86%。兩相對照，量化策略表現明顯佔據優勢。

業內人士表示，量化策略的穩定性比主觀多頭要強，尤其是在市場風險前的防禦能力更加突出。從歷史業績來看，對沖策略產品表現與市場的相關性較低，在牛轉熊、震盪市、熊市等行情中表現均出較好的回撤控制能力，並獲得了長期穩健的投資回報。

CTA策略後市仍有可爲

進入2020年，一季度，在疫情肆虐背景下，全球金融市場劇烈動盪，A股亦未能倖免。不過值得一提的是，就在A股大盤大跌時，逆市取得不錯收益的管理期貨（CTA）策略逐漸受到市場關注。數據顯示，截至4月30日，今年以來，管理期貨仍然以6.54%的收益率佔據八大策略的榜首，大幅領先其後的相對價值和宏觀策略3.87%的收益水平。

那麼，今年以來CTA策略緣何能夠傲視羣雄？

對於CTA，白石資產總經理王智宏表示，大宗商品作爲資產配置的組成部分之一，與股票、固定收益等資產的相關性較低，在極端行情中資產內的對沖可能失效，而加入CTA策略作爲資產間對沖可以較好地管理風險。同時，CTA策略擁有做空機制和期權等工具，具備避險屬性，這是許多其他策略所不具備的。

事實上，CTA策略用其自身優點來規避市場風險，靈活性高、可投資於多類別的商品期貨和金融期貨，在市場趨勢向上或向下時，只要把握住趨勢都能賺錢，並且期貨與傳統資產的相關性低，通過合理配置商品，在傳統資產表現不佳時，也有機會獲得高收益。

也正因如此，每當市場表現欠佳之時，CTA策略往往都有所表現並吸引市場關注。厚石天成創始人侯延軍表示，每當市場迷茫時就會開始關注管理期貨，這個現象多年來已是反覆出現。管理期貨策略因多空均可，長短皆宜，自帶槓桿等特點，一直以來是投資策略的佼佼者，但是大衆對期貨等衍生品比較陌生，所以期貨期權等策略一直遊離在大衆視野邊緣。

今年以來，在市場下行背景下，CTA策略的配置價值已然凸顯。然而，隨着企穩預期強化，市場整體趨於震盪，這一策略後市還會有機會嗎？

"從倉位來看，4月以來，股票私募因爲市場情緒回暖，整體都在加倉，所以大多數沒有錯過這次市場反彈行情。而CTA策略主要是在市場出現大幅持續波動時，會有良好表現，隨着市場表現趨於平穩，此前的不確定性得到了一定程度的消化，因此後市很難獲得亮眼收益。"某私募基金經理表示。

不過，千象資產合夥人、副總經理呂成濤認爲，今年以來，商品市場的波動性明顯放大，客觀來看，隨着事件性因素的加劇、中東局勢、全球肺炎疫情等宏觀不確定性因素的影響，在未來商品的波動率會有所迴歸，CTA策略仍將明顯受益。

相關文章