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首個外資車企參與國有車企混改的案例正式出爐。5月29日，大衆中國發布聲明稱，大衆汽車將投資10億歐元（約合79.29億元人民幣），獲得安徽江淮汽車集團股份有限公司（以下簡稱“江淮汽車”）母公司——安徽江淮汽車集團控股有限公司（以下簡稱“江淮控股”）50%股份，同時增持電動汽車合資企業江淮大衆股份至75%，獲得合資公司管理權。業內人士認爲，如果說大衆汽車“捆綁”國軒高科的目的在於保障動力電池供應安全，牽手江淮的背後則蘊藏着對中國新能源汽車市場以及商用車市場更大野心。

01

79億換50%股權

江淮汽車發佈公告稱，大衆中國、安徽省國資委、江淮控股接洽後認爲，大衆中國與江汽控股在戰略、市場、技術、產品、資源整合等方面具有高度協同效應。各方同意，由大衆中國通過增資方式獲取目標公司50%的股權。增資完成後，大衆中國將成爲江淮控股股東，持有江淮控股50%股權，安徽省國資委持有50%的股權並仍控制江淮控股。

乘用車市場信息聯席會祕書長崔東樹表示，江淮控股是安徽省重點國企，是安徽省國資委100%控股的直屬單位。江淮控股引入大衆汽車的戰略舉措，涉及國有資產變動，這必然是安徽省，乃至國家層面的行政體系審批認可。

此次大衆汽車入股江淮控股，不僅獲得行政體系審批認可，國內資本市場的反映也較爲積極。5月29日早間開盤，江淮汽車便創下5%的漲幅，市值也突破166億元，較前一個交易日增長20億元。

對於大衆汽車以10億歐元的投資換來江淮控股50%的股份，汽車行業分析師張翔認爲，10億歐元是一個較爲合適的價格。“江淮的整體實力在國內汽車行業並不算太靠前，而且近兩年車市一直呈現下滑態勢，國內的汽車產能處在供大於求的狀況，這些都影響到車企的市場價值。”他說。

北京商報記者注意到，作爲江淮控股的核心資產，江淮汽車近年來的整體業績表現並不算好。2017-2019年，江淮汽車歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤分別爲虧損9314萬元、虧損18.77億元、虧損9.78億元。

對於此次合作，大衆中國向北京商報記者表示，一切以官方公告爲準。

02

再現股比調整案例

在江淮控股引入大衆汽車的同時，江淮大衆也將成爲繼華晨寶馬後，中外合資車企股比重新調整的又一案例。公告顯示，江淮控股將促成大衆中國投資與江淮汽車於同日達成關於大衆中國投資及江淮汽車向江淮大衆增資的最終協議。江淮大衆增資交易完成後，大衆中國投資將持有江淮大衆75%的股權。

江淮大衆成立於2017年12月，是由大衆汽車與江淮汽車合資組建的企業，註冊資本20億元，雙方股權比例爲50：50，合資初始期限爲25年。2018年，江淮大衆發佈思皓品牌及其首款產品E20X。

2018年6月，國家發改委和商務部聯合印發《自由貿易試驗區外商投資准入特別管理措施(負面清單)(2018年版)》顯示，2020年我國將取消商用車製造外資股比限制；2022年取消乘用車製造外資股比限制及同一家外商可在國內建立兩家及兩家以下生產同類整車產品合資企業的限制。

雖然政策層面放開，但合資車企的股比調整在中外車企之間仍是一個敏感話題。目前，大衆汽車集團在華擁有一汽-大衆、上汽大衆和江淮大衆3家整車合資公司。2020年3月，有消息稱大衆汽車計劃調整在華合資企業持股比例。不過，隨後上汽集團發佈聲明稱，未與大衆汽車集團就上汽大衆“調整股比”一事進行過磋商。

“大衆需要向股東有個交代。”汽車行業分析師李顏偉認爲，寶馬將在華晨寶馬中的持股增至75%，大衆也有這方面的需要，但一汽集團、上汽集團兩個合資夥伴目前來看暫時沒有響應大衆的增資訴求，大衆纔將目光放在江淮大衆身上。

03

加碼中低端市場

與一汽-大衆、上汽大衆相比，江淮大衆不僅誕生時間晚，發展也難言順利。作爲江淮大衆首款純電動A0級SUV，思皓E20X的市場表現一般。數據顯示，2019年思皓E20X銷量爲3875輛，在SUV市場中排名272位。

2018年11月，大衆汽車與江淮汽車、西雅特簽署諒解備忘錄，計劃在2020年-2021年將西雅特品牌引入中國市場。2020年4月，有報道稱，大衆汽車集團爲重塑其全球業務，已從西雅特手中接管代號爲“MEB Entry”的電動車項目，西雅特入華一事遭到擱置。

江淮汽車在公告中表示，在大衆中國成爲直接持有江淮大衆75%股權的股東後，大衆汽車有意願向江淮大衆授予大衆汽車旗下的主流品牌及一系列新能源產品。江淮大衆將逐漸擴大規模併力爭在2029年間達到年產量35萬-40萬輛。

儘管公告並未明確“大衆汽車旗下的主流品牌”具體指的是哪一個，但西雅特品牌的可能性顯然最高。崔東樹表示，“大衆需要充分利用本土化產業鏈的特色優勢，迅速實現電動車產業鏈的完善，在中低端電動車的市場全面參與競爭”。與高端的奧迪品牌、終端主流的大衆品牌相比，西雅特的品牌定位更低，產品也更親民。

此外，相較於中高端電動車，中低端電動車更適合走量，更能解大衆汽車在“雙積分”上的燃眉之急。在工信部發布的2019年“雙積分”成績單中，南北大衆均表現不佳。其中，在油耗負分排行榜，一汽大衆爲-54.94萬分，上汽大衆也高達-19.13萬分。

張翔表示，大衆汽車目前在中國市場銷售的絕大部分都是燃油車，“雙積分”壓力很大，如果要消除這些負分，大衆汽車需要儘快提升在華的新能源汽車產能，而此次增資江淮大衆很大程度上便是爲了實現這一目的。

04

補齊商用車短板

值得注意的是，如果大衆汽車僅是想通過江淮大衆加強新能源佈局，那麼只需增資江淮大衆即可，爲何大衆汽車還要入股江淮控股？在李顏偉看來，此次大衆與江淮的合作，商用車將是一個發力點，大衆這塊在中國市場還是空白。

目前，大衆汽車擁有大衆商用車、曼恩和斯堪尼亞等商用車品牌。2019年，大衆汽車商用車銷售收入爲115億歐元；斯堪尼亞產品與服務也取得139億歐元的銷售收入，營業利潤增長24.8%，達到15億歐元。

在中國商用車市場，2009年曼恩曾斥資5.6億歐元收購中國重汽25%的股份，大衆汽車還開展過其他一些技術輸出和合作。但無論是與福特商用車和雷諾商用車相比，還是與南北大衆的乘用車業務相比，大衆汽車的商用車業務在中國市場的存在感並不算強。

反觀江淮汽車，儘管近年來整體業績並不算好，但商用車業務板塊卻表現不錯。2019年，江淮汽車商用車業務營收同比增長3.83%；客車業務營收同比增長12.93%。目前，江淮汽車擁有從皮卡到輕卡再到重卡，以及MPV、輕客和大型客車的完善商用車產品線。

雖然大衆汽車下一步的打算尚不得而知，但已經有其他品牌開始加碼中國商用車市場。2012年，戴姆勒和福田在華成立50:50的合資公司。2019年，有消息稱，國產奔馳ACTORS卡車已經下線，戴姆勒意欲搶佔更多國內卡車市場的份額。

不過，如果大衆汽車想借助江淮汽車在華搶佔更多商用車份額，難度自然也不小。“此前雷諾商用車、福特商用車均在國內生產銷售，狀態很一般，中國這塊市場規模很小。” 李顏偉說。

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